導(dǎo)語(yǔ)：證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展歷程探討一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

〔摘要〕中國(guó)證券市場(chǎng)二十多年來(lái)在證券投資、證券籌資、證券商等方面逐步開(kāi)放，、和股權(quán)分置改革等證券市場(chǎng)的法規(guī)政策在其中發(fā)揮了重大的推動(dòng)作用。未來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展方向是：堅(jiān)持循序漸進(jìn)原則，既要促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；實(shí)現(xiàn)、股市場(chǎng)并軌。

〔關(guān)鍵詞〕證券市場(chǎng)，國(guó)際化，歷程，政策，方向

證券市場(chǎng)國(guó)際化是生產(chǎn)國(guó)際化和資本國(guó)際化發(fā)展的必然結(jié)果。我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化是對(duì)外開(kāi)放必不可少的組成部分。經(jīng)過(guò)十幾年的努力，中國(guó)在證券籌資、投資、證券商及其業(yè)務(wù)以及證券市場(chǎng)制度的國(guó)際化等方面都有了很大程度的發(fā)展。但由于中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度、證券市場(chǎng)的制度建設(shè)、上市公司的治理結(jié)構(gòu)等多種因素的制約，目前我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的水平還不高。因此，必須規(guī)范國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)、繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、積極創(chuàng)造有利的外部條件，逐步分階段地實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的歷程

年月是我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的起點(diǎn)當(dāng)時(shí)中國(guó)國(guó)際信托投資公司首次在日本發(fā)行了億日元武士債券由此揭開(kāi)了證券市場(chǎng)開(kāi)放的序幕。

世紀(jì)年代滬深證交所相繼創(chuàng)立在席卷全球的證券市場(chǎng)一體化潮流中，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化悄然啟動(dòng)。

在證券投資方面以股的發(fā)行為起點(diǎn)我國(guó)開(kāi)始了證券市場(chǎng)向境外投資者開(kāi)放的步伐。年，我國(guó)允許外國(guó)居民在中國(guó)境內(nèi)使用外匯投資于我國(guó)證券市場(chǎng)特定的股票，即股。年月日中國(guó)證監(jiān)會(huì)等作出了允許境內(nèi)居民用自有外匯投資股市場(chǎng)的決定由此局部實(shí)現(xiàn)了證券市場(chǎng)投資的雙向國(guó)際化。

在證券籌資方面內(nèi)地企業(yè)開(kāi)始在境外多個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行股票與基金。年起，我國(guó)允許部分國(guó)有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票，即股。此后部分企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行股票，稱為股。進(jìn)入年后，部分民營(yíng)高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國(guó)上市籌集資金，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際化也在推進(jìn)當(dāng)中。中信公司、中國(guó)銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、財(cái)政部、上海國(guó)際信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)先后在東京、法蘭克福、新加坡和倫敦等國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行了日元、美元、馬克等幣種的國(guó)際債券。

年月日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)共同制定了《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》。月，國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行成為首批在華發(fā)行人民幣債券的國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)發(fā)行人民幣長(zhǎng)期債券成為我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展走向國(guó)際化的一個(gè)重要里程碑。

在證券商及其業(yè)務(wù)的國(guó)際化方面一些著名的證券公司和基金公司通過(guò)與國(guó)內(nèi)同類機(jī)構(gòu)合資來(lái)發(fā)展業(yè)務(wù)同時(shí)，我國(guó)內(nèi)地的證券機(jī)構(gòu)也開(kāi)始步入國(guó)際市場(chǎng)從而實(shí)現(xiàn)了雙向互動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至年月底，我國(guó)已經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立了家中外合資證券公司和家中外合資基金管理公司，其中家合資基金管理公司的外資股權(quán)已達(dá)％；滬、深證交所各有家特別會(huì)員，并各有家和家境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)直接從事股交易。

此外，我國(guó)證券監(jiān)管部門與國(guó)際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的合作與交流日益得到加強(qiáng)。截至目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已與個(gè)國(guó)家或地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了個(gè)雙邊合作備忘錄，并積極參與和支持國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織以及其他國(guó)際組織的多邊交流和合作，有力地增進(jìn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織其他成員國(guó)及其他國(guó)際組織的相互了解與信任。

二、我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化有重大推動(dòng)作用的政策

（一）使我國(guó)證券市場(chǎng)首次對(duì)國(guó)際投資者開(kāi)放。年月日中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，正式?jīng)Q定推出。這是中國(guó)證券市場(chǎng)首次對(duì)國(guó)際投資者的開(kāi)放。根據(jù)暫行辦法，境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)投資于中國(guó)證券市場(chǎng)，并取得國(guó)家外匯管理局額度批準(zhǔn)后，即可委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。新修訂的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》進(jìn)一步放寬了對(duì)的資格要求和資金進(jìn)出鎖定期，增加了開(kāi)戶和投資等方面的便利，完善了投資監(jiān)管體系特別是信息披露制度。規(guī)則的出臺(tái)，為國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)打開(kāi)合規(guī)通道，是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的有力措施之一。

（二）加快了我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的步伐。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行于年月日公告調(diào)整了六項(xiàng)外匯管理政策。公告允許符合條件的銀行、基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購(gòu)匯進(jìn)行相關(guān)境外理財(cái)投資。以上政策實(shí)質(zhì)上是對(duì)的放行。

年月日國(guó)家外匯管理局公布了首批獲得代客境外理財(cái)資格的銀行及購(gòu)匯額度，醞釀已久的至此正式浮出水面。截至年月，已有家內(nèi)、外資銀行和一家基金管理公司獲得了資格。其中，已獲國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)額度的共有家，共批準(zhǔn)額度達(dá)億美元。國(guó)內(nèi)首支基金產(chǎn)品——華安國(guó)際配置基金，于年月日向我國(guó)內(nèi)地投資者發(fā)行。其后，民生銀行也獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，成為又一家獲得開(kāi)辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)（）資格的內(nèi)地銀行，同時(shí)，這也成為國(guó)內(nèi)首家獲得資格的民營(yíng)銀行。

的實(shí)施，打開(kāi)了境內(nèi)外貨幣資產(chǎn)與證券市場(chǎng)之間的雙向流動(dòng)渠道，我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接步伐明顯加快。

（三）股權(quán)分置改革為我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化創(chuàng)造了條件。改革開(kāi)放之初，出于對(duì)喪失公有制主體地位的擔(dān)心，證券市場(chǎng)選擇了國(guó)有股和法人股暫不流通。這種股權(quán)分置的制度安排，為早期資本市場(chǎng)發(fā)展提供了保障，但是卻扭曲了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，制約了證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新。股權(quán)分置改革后，股價(jià)成為聯(lián)結(jié)各方的共同紐帶，各類股東的利益取向趨向一致。這無(wú)疑為證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革注入動(dòng)力。股權(quán)分置改革消除了股票基礎(chǔ)價(jià)格確定的重大不確定性，使證券市場(chǎng)成為機(jī)構(gòu)投資者真正的舞臺(tái)，全面發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者正當(dāng)其時(shí)。機(jī)構(gòu)投資者主體的確立使價(jià)值投資理念正悄悄地成為市場(chǎng)主流，這對(duì)于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展大有裨益。年月日，《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》正式實(shí)施，外國(guó)投資者被允許對(duì)已完成股改的上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。外資對(duì)股市場(chǎng)的參與，有利于提升股公司治理與透明度，增強(qiáng)國(guó)際知名度與海外市場(chǎng)開(kāi)拓能力，提高股上市公司的質(zhì)量。同時(shí)，外資還可能帶來(lái)國(guó)際市場(chǎng)上比較前沿的交易方式、投資工具和資產(chǎn)配置的操作技術(shù)，有利于提高我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和操作能力，樹立理性投資理念。該辦法的實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入了一個(gè)新階段。

（四）近期出臺(tái)的主要證券市場(chǎng)法規(guī)政策。如果說(shuō)、等政策的推進(jìn)，是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化橋梁的話，那么進(jìn)入年下半年以來(lái)三大辦法的推出，則為我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)部架構(gòu)的國(guó)際化奠定了基礎(chǔ)，我國(guó)證券市場(chǎng)制度建設(shè)的國(guó)際化進(jìn)程已經(jīng)初露雛形。年新的《證券法》和《公司法》公布后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)年月日出臺(tái)了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》。新的《管理辦法》中對(duì)上市公司定向增發(fā)、上市公司可以公開(kāi)發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券簡(jiǎn)稱“分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”等符合國(guó)際證券市場(chǎng)的交易品種和模式增加較多，對(duì)規(guī)范我國(guó)上市公司及中介機(jī)構(gòu)國(guó)際化運(yùn)作打下了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。年月日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)施《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市公司的發(fā)行條件、發(fā)行程序、信息披露、監(jiān)管和處罰等作了詳細(xì)明確的規(guī)定，體現(xiàn)了與國(guó)際證券市場(chǎng)市場(chǎng)化股票發(fā)行接軌的重要特征?！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》不僅使證券發(fā)行的源頭向市場(chǎng)化方式轉(zhuǎn)變，也充分體現(xiàn)了國(guó)際化的重要特征。年月日新《上市公司收購(gòu)管理辦法》出臺(tái)，為完善和活躍上市公司收購(gòu)行為、與國(guó)際證券市場(chǎng)相關(guān)并購(gòu)規(guī)則接軌打下基礎(chǔ)，也為證券市場(chǎng)中最為活躍和最能體現(xiàn)市場(chǎng)化的并購(gòu)行為提供了法律基礎(chǔ)。新的《上市公司收購(gòu)管理辦法》體現(xiàn)出國(guó)際證券市場(chǎng)并購(gòu)規(guī)則的共同特征，主要包括：對(duì)上市公司收購(gòu)制度作出了重大調(diào)整，將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)方式調(diào)整為由收購(gòu)人選擇的要約收購(gòu)方式；其次，細(xì)化要約收購(gòu)的可操作性，增加了換股收購(gòu)在專業(yè)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)等方面的原則規(guī)定；其三，將間接收購(gòu)和實(shí)際控制人的變化一并納入上市公司收購(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管體系，切實(shí)保護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

三、我國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展方向

（一）堅(jiān)持循序漸進(jìn)原則，既要促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。要進(jìn)一步深化金融體制改革擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放適當(dāng)放寬金融管制有步驟地實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化為我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化創(chuàng)造良好的金融環(huán)境?？紤]到我國(guó)已經(jīng)積累了巨額外匯儲(chǔ)備而且宏觀經(jīng)濟(jì)基本面良好應(yīng)適當(dāng)加快人民幣自由兌換的步伐以便更好地適應(yīng)證券市場(chǎng)國(guó)際化的要求同時(shí)鼓勵(lì)商業(yè)銀行在國(guó)外廣泛設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開(kāi)拓國(guó)際金融業(yè)務(wù)按照國(guó)際慣例實(shí)行規(guī)范化管理并擴(kuò)大、完善國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)外幣業(yè)務(wù)的國(guó)際業(yè)務(wù)部。通過(guò)商業(yè)銀行的國(guó)際化為資本的引進(jìn)和流入提供配套服務(wù)、提高資金的流動(dòng)性從而促進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展。大力發(fā)展國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，這是我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的基礎(chǔ)，也是提高我國(guó)證券市場(chǎng)抵御國(guó)際資本沖擊能力的重要保證。證券市場(chǎng)規(guī)范化是證券市場(chǎng)國(guó)際化的前提和基礎(chǔ)，我們要對(duì)證券市場(chǎng)的法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、上市公司等進(jìn)行進(jìn)一步改革和調(diào)整，規(guī)范證券發(fā)行和證券交易市場(chǎng)，逐步與國(guó)際證券市場(chǎng)規(guī)則接軌。同時(shí)，我們要積極鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的證券商到海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，同時(shí)大力引進(jìn)國(guó)外證券機(jī)構(gòu)，積極推進(jìn)證券機(jī)構(gòu)的國(guó)際化和證券投資國(guó)際化的進(jìn)程。

（二）實(shí)現(xiàn)、股市場(chǎng)并軌。

實(shí)現(xiàn)、股市場(chǎng)并軌是我國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化的下一個(gè)重要步驟。股市場(chǎng)是在我國(guó)開(kāi)始進(jìn)行股票市場(chǎng)試點(diǎn)時(shí)設(shè)立的是我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一種過(guò)渡性選擇。由于人民幣在資本項(xiàng)目下不可以自由兌換境外投資人不可以直接投資于境內(nèi)證券市場(chǎng)因此股采取了在境外私募發(fā)行在境內(nèi)掛牌上市的模式。在年的股市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中股價(jià)起伏波動(dòng)存在市場(chǎng)發(fā)展方向不明、市場(chǎng)動(dòng)力不足、市場(chǎng)透明度不高和市場(chǎng)融資功能喪失等問(wèn)題必須對(duì)股市場(chǎng)重新進(jìn)行定位和制定國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略。年月股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者的開(kāi)放和、制度的實(shí)施改變了股市場(chǎng)模式的外部條件。從年月推出制度以來(lái)，投資機(jī)構(gòu)正在穩(wěn)步擴(kuò)容，股市場(chǎng)引入外資邁向國(guó)際化的步伐正在加快。而早已國(guó)際化的股市場(chǎng)因種種原因難以得到發(fā)展，股市場(chǎng)繼續(xù)存在的意義不大。目前，外資對(duì)解決股權(quán)分置以后的股市場(chǎng)抱有很大信心，但對(duì)發(fā)展方向尚不明朗的股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。從理論上講改變股市場(chǎng)與境內(nèi)市場(chǎng)相分離的狀況是重新定位股市場(chǎng)、促進(jìn)股市場(chǎng)發(fā)展的一種戰(zhàn)略選擇。股市場(chǎng)的這種重新定位和交易模式的轉(zhuǎn)變?cè)诎l(fā)展中國(guó)家國(guó)際化過(guò)程中都采用過(guò)。進(jìn)行股市場(chǎng)定位戰(zhàn)略的適當(dāng)調(diào)整是符合我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展的客觀實(shí)際的。年，股完成了對(duì)國(guó)內(nèi)居民的開(kāi)放，雖然這一措施并未涉及、股并軌事宜，但可以看作是為此走出的第一步。接下來(lái)將完成對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的開(kāi)放，這是第二步。政策的出臺(tái)是促使股向國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放的導(dǎo)火索或催化劑。如果進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)股市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的開(kāi)放，則徹底消除了股市場(chǎng)投資者的分割狀況，使國(guó)內(nèi)個(gè)人與機(jī)構(gòu)在股市場(chǎng)上的投資地位完全平等，為在適當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)、股的自然并軌掃清障礙。第三步，在人民幣可自由兌換等條件基本具備情況下，實(shí)現(xiàn)、股自然并軌。隨著股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，應(yīng)當(dāng)把股市場(chǎng)納入我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化、規(guī)?；l(fā)展的統(tǒng)一軌道上來(lái)。在全流通市場(chǎng)框架初步形成，人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制基本建立，不斷壯大以及政策出臺(tái)的背景下，實(shí)現(xiàn)、股市場(chǎng)的最終并軌是我國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化的重要一步，也是股市場(chǎng)的最終歸宿。

參考文獻(xiàn)：

〔〕鐘玲入世與中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的戰(zhàn)略思考〔〕財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，，

〔〕梅金平證券市場(chǎng)國(guó)際化及其路徑選擇〔〕財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，，

〔〕鄂志寰證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程與前景〔〕商業(yè)研究，，

〔〕曹鳳岐中國(guó)證券市場(chǎng)：改革、發(fā)展與國(guó)際化〔〕北京：中國(guó)金融出版社，

〔〕安托尼•阿格邁依爾發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)〔〕北京：中國(guó)金融出版社