導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇直接融資的概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在我市，除已上市的企業(yè)外，面廣量大的中小企業(yè)對(duì)直接融資的概念還很模糊，通過資本市場(chǎng)直接融資的思路還是空白，企業(yè)運(yùn)作資金的來源還很單一，與現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求還有很大差距，造成這些企業(yè)融資難、成本高、發(fā)展慢。

為進(jìn)一步拓寬我市中小企業(yè)融資渠道，降低融資成本，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，擬于近期舉辦2013年企業(yè)直接融資系列活動(dòng)，初步方案如下：

第一階段：直接融資洽談會(huì)

一、目的意義

邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外直接融資中介機(jī)構(gòu)、交易機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投風(fēng)投企業(yè)等來，與我市有直接融資需求的重點(diǎn)骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)和重點(diǎn)人才項(xiàng)目進(jìn)行直接融資洽談。進(jìn)一步加深對(duì)我市經(jīng)濟(jì)社會(huì)及重點(diǎn)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的了解，促成直接融資意向，為的企業(yè)打開直接融資新局面。爭(zhēng)取更多的股權(quán)投資企業(yè)在我市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

二、活動(dòng)時(shí)間

暫定3月下旬。

三、活動(dòng)地點(diǎn)

在金陵金鼎、光華國(guó)際中進(jìn)行選擇。

四、活動(dòng)內(nèi)容

1.宣傳經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況。

2.直接融資洽談。

擬上市企業(yè)、發(fā)行債券企業(yè)、場(chǎng)外股權(quán)交易企業(yè)、資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資企業(yè)與證券公司等中介機(jī)構(gòu)洽談；有股權(quán)融資需要的企業(yè)與創(chuàng)投、風(fēng)司洽談。

五、活動(dòng)對(duì)象

1.本市企業(yè)

40家以上有股權(quán)融資需求的重點(diǎn)骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)和重點(diǎn)人才項(xiàng)目，董事長(zhǎng)或總經(jīng)理；

2.創(chuàng)投企業(yè)

30家以上證券業(yè)中介機(jī)構(gòu)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人或業(yè)務(wù)人員；

第二階段：企業(yè)董事長(zhǎng)直接融資培訓(xùn)班

一、培訓(xùn)形式

為進(jìn)一步鞏固洽談會(huì)成果，結(jié)合多年來針對(duì)企業(yè)董事長(zhǎng)培訓(xùn)的經(jīng)驗(yàn)，防止代培代會(huì)、敷衍了事的情況發(fā)生，根據(jù)2007年、2011年我市企業(yè)上市上海復(fù)旦大學(xué)培訓(xùn)班取得的經(jīng)驗(yàn)和成效，為企業(yè)董事長(zhǎng)能聚精會(huì)神汲取培訓(xùn)知識(shí)，拓展直接融資思路，決定采取送出培訓(xùn)、封閉式培訓(xùn)、專題培訓(xùn)。

二、培訓(xùn)時(shí)間

暫定3月下旬4月上旬，時(shí)間3-4天。

三、培訓(xùn)地點(diǎn)

上海復(fù)旦大學(xué)。

四、培訓(xùn)主題

企業(yè)直接融資的意義、種類及選擇；企業(yè)上市（包括IPO、新三板、股權(quán)托管交易）融資；企業(yè)債券（包括企業(yè)私募債、企業(yè)集合債）融資；私募股權(quán)（包括風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資）融資，資產(chǎn)證券化融資。

五、培訓(xùn)對(duì)象

組織動(dòng)員一批有股權(quán)融資需求的重點(diǎn)骨干企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、擬上市企業(yè)董事長(zhǎng)，人數(shù)控制在40人左右。

篇2

在發(fā)展過程中，中國(guó)金融市場(chǎng)也仍然存在著很多，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險(xiǎn)隱患較大、金融機(jī)構(gòu)違規(guī)欺詐行為時(shí)有發(fā)生，等等。作為中國(guó)金融市場(chǎng)重要組成部分的資本市場(chǎng)，在其快速發(fā)展過程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后等問題，導(dǎo)致無(wú)法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場(chǎng)，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。

一、中國(guó)現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本

1、中國(guó)現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

近年來，我國(guó)金融市場(chǎng)有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當(dāng)前，我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個(gè)顯著特征：

一是間接融資比重過高，直接融資發(fā)展緩慢。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)整體融資結(jié)構(gòu)來看，2003 年國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬(wàn)億元，占融資總量的85%，而同期股票、國(guó)債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15%.可以看到間接融資占有絕對(duì)比重，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)直接融資結(jié)構(gòu)來看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國(guó)債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357 億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權(quán)。

2、中國(guó)直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本

中國(guó)直接金融的發(fā)展相對(duì)落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會(huì)閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無(wú)法根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好自由選擇投資對(duì)象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場(chǎng)資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對(duì)比重的金融市場(chǎng)體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場(chǎng)變化進(jìn)行自我調(diào)整的能力，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔(dān)，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級(jí)政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的不斷加重。把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)由市場(chǎng)主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本。

3、推動(dòng)直接金融的發(fā)展需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

穩(wěn)步推動(dòng)直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體的積極性和主動(dòng)性，是提高社會(huì)資源配置效率的重要措施。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的直接融資市場(chǎng)以固定收益工具為主，一般占市場(chǎng)份額的2/3，權(quán)益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機(jī)構(gòu)債。而在中國(guó)，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機(jī)構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對(duì)項(xiàng)目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而發(fā)行的債券也沒有明確概念區(qū)分。（為了適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的概念，我們?nèi)匝赜闷髽I(yè)債這一概念，但從規(guī)范金融市場(chǎng)來講我們應(yīng)確立公司債的概念。）在經(jīng)歷了上個(gè)世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)之后，目前發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項(xiàng)目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2004年（截至11月底）企業(yè)通過股票市場(chǎng)籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場(chǎng)一些深層次矛盾一時(shí)難以有效克服的情況下，在財(cái)政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實(shí)意義。發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，有利于適當(dāng)分散全社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。

二、明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)企業(yè)債發(fā)展

1、穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任

債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀，投資人通過購(gòu)買債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時(shí)也應(yīng)承擔(dān)企業(yè)違約欠債的風(fēng)險(xiǎn)。不過我國(guó)有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987 年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國(guó)家控制的資源進(jìn)行管理，沒有明確投資人應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，反而強(qiáng)調(diào)了債券持有人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任。1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒有明確投資人要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任?，F(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強(qiáng)制要求擔(dān)保，且多由國(guó)有銀行擔(dān)保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級(jí)的本質(zhì)特性，也將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進(jìn)行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，并取消強(qiáng)制性擔(dān)保。

2、穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該大力培育機(jī)構(gòu)投資者

企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力要求較高，同時(shí)債券價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點(diǎn)都表明，具有較強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的機(jī)構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，應(yīng)該大力培育保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，以提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者可以通過投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。

3、穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，需要以往在市場(chǎng)管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，才能對(duì)癥下藥。企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)：一是政府行政干預(yù)嚴(yán)重。上世紀(jì)80 年代末90年代初，在信貸資金實(shí)行規(guī)模管理的情況下，對(duì)企業(yè)發(fā)債也實(shí)行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和補(bǔ)充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大大增加；企業(yè)債券清償時(shí)，部分地方政府又強(qiáng)令當(dāng)?shù)劂y行等金融機(jī)構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個(gè)人為主的投資者群體與債券風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不匹配。長(zhǎng)期以來，中國(guó)企業(yè)債券投資人一直以個(gè)人投資者為主，目前我國(guó)企業(yè)債券也主要面向中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者發(fā)行。這類投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會(huì)要求政府或金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任與損失，形成沉重財(cái)政負(fù)擔(dān)和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評(píng)級(jí)和信息披露制度。在我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)債券市場(chǎng)中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄使企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè)，這既不利于市場(chǎng)信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。此外，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)也沒有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來的企業(yè)債管理中實(shí)行了更加嚴(yán)格的發(fā)行管制。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給社會(huì)穩(wěn)定帶來隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門對(duì)發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進(jìn)行嚴(yán)格控制，并且強(qiáng)制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國(guó)有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿足。

三、培育中介組織，完善服務(wù)，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康

1、健全企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)制度，培育信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

根據(jù)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具有公信力的信用評(píng)級(jí)制度是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評(píng)級(jí)結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場(chǎng)需求是市場(chǎng)供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時(shí)投資人自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境中，才能產(chǎn)生對(duì)債券信用評(píng)級(jí)的真實(shí)需求，使債券信用評(píng)級(jí)發(fā)揮其評(píng)價(jià)優(yōu)劣、揭示風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)性作用，也才能讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)珍惜信譽(yù)，在相互競(jìng)爭(zhēng)中不斷改進(jìn)與提高。

2、順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場(chǎng)管理

在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價(jià)式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡(jiǎn)單明了的金融產(chǎn)品適合運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)、自動(dòng)撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對(duì)復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場(chǎng)外詢價(jià)、逐筆成交的詢價(jià)式交易。，的金融市場(chǎng)既有交易所債券市場(chǎng)所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場(chǎng)的詢價(jià)式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對(duì)投資者專業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機(jī)構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場(chǎng)外市場(chǎng)完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場(chǎng)發(fā)行債券及進(jìn)行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的最好選擇。

在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體自由選擇發(fā)行市場(chǎng)和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門還應(yīng)完善市場(chǎng)管理，逐漸放松對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的管制，建立有效的市場(chǎng)激勵(lì)與約束機(jī)制，以保證資金自由流動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場(chǎng)透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評(píng)級(jí)制度之外，還應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標(biāo)準(zhǔn)、程序、頻率及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。

3、完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率

債券是由投資人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對(duì)債券和客戶資金實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進(jìn)行較為徹底的改革。

市場(chǎng)參與主體對(duì)交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對(duì)應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國(guó)債登記結(jié)算公司同時(shí)存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿足市場(chǎng)發(fā)展需要，促進(jìn)適度競(jìng)爭(zhēng)，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶對(duì)發(fā)行、交易場(chǎng)所的選擇。

四、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，實(shí)行功能監(jiān)管，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展

1、完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管

中國(guó)債券市場(chǎng)目前由多個(gè)機(jī)構(gòu)分別管理。國(guó)債發(fā)行由財(cái)政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，在銀行間市場(chǎng)上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實(shí)際運(yùn)行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

要促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場(chǎng)監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的制定、市場(chǎng)準(zhǔn)入和市場(chǎng)日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場(chǎng)監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評(píng)級(jí)制度，制訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)信息披露進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)信息披露不真實(shí)、不及時(shí)、不充分的行為予以懲處。在此前提下，取消對(duì)發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)，并對(duì)企業(yè)債券發(fā)行實(shí)行真正的核準(zhǔn)制，并盡快實(shí)現(xiàn)注冊(cè)發(fā)行管理。

2、建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，提高監(jiān)管效率

為了提高監(jiān)管效率，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強(qiáng)市場(chǎng)各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：

統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點(diǎn)是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)按照公共債、公司債、機(jī)構(gòu)債和外國(guó)債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場(chǎng)不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場(chǎng)的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對(duì)違規(guī)者的嚴(yán)厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對(duì)市場(chǎng)的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場(chǎng)主體行為的合規(guī)性和對(duì)違規(guī)者依法懲處。

相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場(chǎng)監(jiān)管效率的唯一辦法。

篇3

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資總量 貨幣政策 中間目標(biāo) 宏觀調(diào)控

中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào):1006-1770(2011)011-09-04

2011年1月，在中國(guó)人民銀行召開的2011年工作會(huì)議上，周小川行長(zhǎng)表示，各級(jí)人民銀行要適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，從社會(huì)融資規(guī)模的角度考慮整個(gè)金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，并要加強(qiáng)對(duì)全社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)。央行系統(tǒng)已經(jīng)開始啟動(dòng)對(duì)社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作，由此，“社會(huì)融資總量”的概念開始為我國(guó)社會(huì)各界所關(guān)注，并迅速成為熱議的話題。其中，既有贊賞、期待，也不乏質(zhì)疑和猜測(cè)，甚至還有曲解，有些人認(rèn)為社會(huì)融資總量將取代M2和新增貸款規(guī)模，已成為金融宏觀調(diào)控的中間目標(biāo)。那么，社會(huì)融資總量到底是一個(gè)什么指標(biāo)，它的提出是否有深刻的經(jīng)濟(jì)背景？它對(duì)宏觀調(diào)控、金融體系以及貨幣政策的實(shí)施究竟意味著什么？又該如何客觀地解讀和正確地評(píng)價(jià)社會(huì)融資總量這個(gè)新指標(biāo)呢？

一、何為社會(huì)融資總量

從理論上講，“社會(huì)融資總量”的直觀涵義就是指，一定時(shí)期內(nèi)全社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體之間的資金融通總量，其中包括金融機(jī)構(gòu)從社會(huì)其他經(jīng)濟(jì)主體獲得的融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)（指非金融企業(yè)和個(gè)人）從社會(huì)其他經(jīng)濟(jì)主體獲得的融資。而從金融宏觀調(diào)控的實(shí)踐角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資行為是重點(diǎn)，因此，央行對(duì)“社會(huì)融資總量”的界定僅指實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量。

從融資來源和渠道上看，社會(huì)融資總量又可分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部相互之間的融資，即人們常說的“民間融資”，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過金融體系獲得的融資，即所謂的“正規(guī)融資”。從理論上說，應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全部融資進(jìn)行監(jiān)測(cè)和調(diào)控，但是，央行考慮到數(shù)據(jù)的可得性和監(jiān)測(cè)的可行性，認(rèn)為民間融資等暫不納入統(tǒng)計(jì)的范疇。這樣，央行最終對(duì)“社會(huì)融資總量”的定義是指，在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。

從央行公布的社會(huì)融資總量的具體統(tǒng)計(jì)口徑來看，社會(huì)融資總量=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+代客理財(cái)及資金信托產(chǎn)品資金運(yùn)用（貸款部分）+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票融資+保險(xiǎn)公司賠償+保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)+其他（包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款等）。

同時(shí)，央行還說明，社會(huì)融資總量所包括的統(tǒng)計(jì)口徑是開放的、可調(diào)整的，而不是一成不變的，隨著金融形勢(shì)的發(fā)展和統(tǒng)計(jì)技術(shù)的成熟，其他更多的融資方式將逐步納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的范圍。

二、“社會(huì)融資總量”概念提出的深刻原因：金融體系的重大轉(zhuǎn)變和原有指標(biāo)功能的弱化

一般而言，金融體系可以分為 “以銀行為主導(dǎo)”的金融體系和 “以市場(chǎng)為主導(dǎo)”的金融體系。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展的歷史證明，隨著金融的發(fā)展，通過銀行而實(shí)現(xiàn)的信貸融資在整個(gè)社會(huì)融資中的比重趨于下降，通過非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的各類融資比重相應(yīng)提高?，F(xiàn)在，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的直接融資在整個(gè)社會(huì)融資中的比重甚至超過間接融資。在傳統(tǒng)上，中國(guó)的貨幣政策主要是控制貨幣供應(yīng)量的規(guī)模和速度，在具體操作上則主要是控制銀行信貸的規(guī)模和速度，以M2和新增人民幣貸款作為貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測(cè)、分析的指標(biāo)和調(diào)控的中間目標(biāo)。這是因?yàn)椋谥袊?guó)，長(zhǎng)期以來直接融資不發(fā)達(dá)，基本上都是銀行信貸，信貸投放成為貨幣投放最主要的渠道。這符合我國(guó)過去金融發(fā)展水平低、社會(huì)融資過度依賴銀行信貸的現(xiàn)實(shí)。

但是，近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，金融業(yè)發(fā)生巨大變化，中國(guó)金融呈現(xiàn)出與國(guó)際潮流完全不同的迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)，金融結(jié)構(gòu)多元化趨勢(shì)明顯，金融市場(chǎng)加快向深度和廣度拓展，金融市場(chǎng)和產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，直接融資比例逐步加大，非銀行金融機(jī)構(gòu)作用明顯增強(qiáng)。在銀行貸款(含票據(jù)貼現(xiàn))之外，股票融資(包括公募的主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等)、債券融資(包括公司債、企業(yè)債、企業(yè)短期融資券，企業(yè)中期票據(jù)等)、民間融資、私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金以及保險(xiǎn)公司投資等快速發(fā)展?？傮w而言，我國(guó)自1990年發(fā)展資本市場(chǎng)以來，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，這一趨勢(shì)在近幾年更加明顯。毋庸置疑，我們的金融體系正在從“以銀行為主導(dǎo)”向“以市場(chǎng)為主導(dǎo)”的金融體系轉(zhuǎn)變。

以2010年為例，證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的股票和債券籌資為1.26萬(wàn)億元；銀行間市場(chǎng)共發(fā)行各類債券9.50萬(wàn)億元信托公司發(fā)行信托計(jì)劃籌資2.24萬(wàn)億元。此外，還有一些經(jīng)濟(jì)主體通過租賃公司、財(cái)務(wù)公司、小額貸款公司、消費(fèi)信貸公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行等機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了融資，也有一些經(jīng)濟(jì)主體通過產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金、外國(guó)直接投資、民間借貸等渠道實(shí)現(xiàn)了融資。2010年，我國(guó)銀行系統(tǒng)新增人民幣貸款為7.95萬(wàn)億元。根據(jù)央行對(duì)2010年我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)融資總量的統(tǒng)計(jì)，新增人民幣貸款只占全社會(huì)融資總量的50%左右。

這種金融體系的深刻變化，說明金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系發(fā)生了質(zhì)變，金融調(diào)控的手段和方式也必須因之而變。很明顯，新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，央行傳統(tǒng)的調(diào)控手段――監(jiān)測(cè)和控制新增人民幣貸款這個(gè)指標(biāo)的功能必須做出調(diào)整。

另一方面，從央行現(xiàn)實(shí)的操作來看，隨著我國(guó)銀行業(yè)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，央行和金融監(jiān)管部門對(duì)新增貸款總量越來越不可控，其中的原因較為復(fù)雜。其一，我國(guó)商業(yè)銀行目前的主要盈利來源還是存貸款利差，所以對(duì)貸款具有高度的依賴性，放貸的利益沖動(dòng)十分強(qiáng)烈，在利差剛性的政策導(dǎo)向下，商業(yè)銀行源于考核及其對(duì)利潤(rùn)的追求，想盡一切辦法增加貸款規(guī)模，其二，商業(yè)銀行的表外授信產(chǎn)品越來越豐富，為其規(guī)避金融監(jiān)管部門的貸款總量調(diào)控提供了便利條件，銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)，理財(cái)業(yè)務(wù)的紅紅火火就是明證；其三，在現(xiàn)有條件下，針對(duì)新增貸款總量進(jìn)行調(diào)控的貨幣政策工具能夠運(yùn)用的空間和彈性不足。事實(shí)證明，多年以來，國(guó)家預(yù)定的新增人民幣貸款總量調(diào)控目標(biāo)都未能完全實(shí)現(xiàn)。

很顯然，經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者金融體系深刻變化，以及原有的人民幣貸款指標(biāo)在現(xiàn)實(shí)操作上的不可控，已經(jīng)說明：“以銀行為主導(dǎo)”金融體系條件下衍生的人民幣貸款的中間指標(biāo)已經(jīng)不能滿足我國(guó)宏觀調(diào)控的需要，客觀要求在理論層面與政策操作層面都必須重新尋找能全面、準(zhǔn)確反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的全口徑統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，迫切需要確定更為合適的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)和宏觀調(diào)控中間目標(biāo)。

因此，更能反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的“社會(huì)融資總量”指標(biāo)醞釀而生，應(yīng)該說這是一種符合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的現(xiàn)實(shí)選擇。

三、社會(huì)融資總量概念的內(nèi)在缺陷：離貨幣政策的中間目標(biāo)還很遠(yuǎn)

我們說，金融體系變化了，原有的指標(biāo)在操作層面不可控了，這雙重內(nèi)因客觀上要求對(duì)原有的指標(biāo)功能進(jìn)行調(diào)整，或者說尋找一個(gè)新的指標(biāo)來替代。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心也有專家在研究適宜指標(biāo)的替代問題，說明中國(guó)貨幣政策已經(jīng)把這個(gè)問題提到重要的地位。現(xiàn)在的問題是：我們是否可以說，“社會(huì)融資總量”這個(gè)指標(biāo)就找對(duì)了？央行今年提出“要加強(qiáng)對(duì)全社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)”，是否就可以斷言：央行將以“社會(huì)融資總量”和“社會(huì)融資總量增速”作為貨幣政策調(diào)控中介目標(biāo)，取代以往以“貨幣供應(yīng)(總)量”(即廣義貨幣M2，亦可稱之為社會(huì)貨幣總量)和“貨幣總量增速”為中介目標(biāo)的做法呢？

筆者認(rèn)為，“社會(huì)融資總量”這個(gè)指標(biāo)離貨幣政策的中間目標(biāo)還很遠(yuǎn)，短期內(nèi)，甚至不能將它作為一個(gè)事前的控制指標(biāo)。但可以將它作為一個(gè)事后的監(jiān)測(cè)指標(biāo)。因?yàn)?，社?huì)融資總量指標(biāo)本身存在重大缺陷。

缺陷一：社會(huì)融資總量并不等于社會(huì)貨幣總量，所以，用它來實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)有先天不足。

貨幣理論告訴我們，正確制定和實(shí)施貨幣政策，必須準(zhǔn)確把握貨幣投放渠道和貨幣總量的控制標(biāo)準(zhǔn)，因此，貨幣政策的直接目標(biāo)或稱中介目標(biāo)，只能是調(diào)節(jié)貨幣投放總量和投放節(jié)奏。

按照投、融資雙方是否直接轉(zhuǎn)讓貨幣所有權(quán)、是否增加社會(huì)貨幣總量區(qū)分，社會(huì)融資總量可以分為直接融資和間接融資。直接融資的各種渠道盡管可以改變社會(huì)資金的配置，但并不是都會(huì)創(chuàng)造新的貨幣投放。直接融資更多涉及的是資金在不同所有者之間的分配，而非貨幣總量的擴(kuò)展。由于只會(huì)轉(zhuǎn)移貨幣所有權(quán)和購(gòu)買力，而不會(huì)增加新的貨幣購(gòu)買力，社會(huì)貨幣總量并沒有發(fā)生變化。因此，并不屬于貨幣投放渠道，不應(yīng)納入貨幣投放監(jiān)控的范圍。

相對(duì)其他融資方式，銀行信貸的最主要區(qū)別是其能夠通過貨幣創(chuàng)造影響市場(chǎng)總體流動(dòng)性。一般來講，只有銀行貸款等間接融資才會(huì)增加貨幣投放，而直接融資則不會(huì)。而央行更應(yīng)該關(guān)注社會(huì)貨幣總量，來實(shí)施貨幣政策。

納入貨幣政策調(diào)控的社會(huì)貨幣總量，應(yīng)該是最廣義的貨幣總量?，F(xiàn)行的社會(huì)貨幣總量(M2)指標(biāo)，包括了全社會(huì)流通中現(xiàn)金和企事業(yè)單位及居民個(gè)人的全部存款。因?yàn)闊o(wú)論何種渠道投放的貨幣，最終都將表現(xiàn)為社會(huì)流通中的現(xiàn)金或者存款，所以這是反映一定時(shí)點(diǎn)社會(huì)貨幣總量最全面和最準(zhǔn)確的指標(biāo)(當(dāng)然，也有國(guó)家根據(jù)本國(guó)情況，將保險(xiǎn)公司、證券公司等非存款類金融機(jī)構(gòu)的存款也納入，并將其進(jìn)一步細(xì)化，劃分成為M2、M3、M4等具體指標(biāo))。

通過分析，可以看出，社會(huì)貨幣總量和社會(huì)融資總量是兩個(gè)并不相同的概念，社會(huì)融資總量不同于社會(huì)貨幣總量。因此，央行如果把這個(gè)社會(huì)融資總量指標(biāo)作為貨幣政策中介，有失偏頗。

就貨幣政策中介目標(biāo)而言，短期內(nèi)，銀行信貸規(guī)模、社會(huì)貨幣總量(M2)在一定程度上還是貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)。

當(dāng)然，隨著金融的發(fā)展，間接融資的渠道或方式也在不斷豐富，現(xiàn)在僅僅控制銀行貸款顯然已經(jīng)不夠了，這就需要對(duì)現(xiàn)有的融資方式進(jìn)行認(rèn)真地梳理，把各種實(shí)際上屬于間接融資的貨幣投放都要甄別出來，筆者建議將廣義貸款（人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+代客理財(cái)及資金信托產(chǎn)品資金運(yùn)用（貸款部分）+銀行承兌匯票）一并納入貨幣政策的監(jiān)控目標(biāo)。

缺陷二：對(duì)社會(huì)融資總量調(diào)控的機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制尚待研究明確，其作用有待觀察。

中國(guó)的直接融資大規(guī)模發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的時(shí)間不長(zhǎng)，社會(huì)融資總量的結(jié)構(gòu)尚不穩(wěn)定，融資總量和貨幣供應(yīng)量之間的穩(wěn)定關(guān)系還沒有形成。這個(gè)時(shí)候，要求央行貨幣政策實(shí)現(xiàn)對(duì)融資總量機(jī)械地、數(shù)量地精確控制，很不現(xiàn)實(shí)。社會(huì)融資總量作為一個(gè)新興統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，其可調(diào)控性及效果仍待觀察。

雖然，央行實(shí)證分析表明，對(duì)社會(huì)融資總量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量，包括CPI、GDP的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，認(rèn)為與新增人民幣貸款相比，社會(huì)融資總量與GDP、CPI、消費(fèi)、投資和工業(yè)增加值等主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)要高很多。但從公布的數(shù)據(jù)來看，目前社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)僅能溯至2002年，且未公布月度和季度數(shù)據(jù)。由于歷史數(shù)據(jù)缺乏，無(wú)法對(duì)變量間相關(guān)關(guān)系的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)，以此為據(jù)開展調(diào)控，理論基礎(chǔ)值得商榷。

實(shí)際上，我們必須先搞清楚社會(huì)融資總量指標(biāo)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)理。在理論層面上，要搞清楚社會(huì)融資總量與GDP、CPI等重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系。而不能僅靠2002年到現(xiàn)在的不到10年的數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單論證就得出結(jié)論，以此來進(jìn)行宏觀調(diào)控，未免略顯草率。

筆者認(rèn)為，社會(huì)貨幣總量與社會(huì)融資總量這兩個(gè)指標(biāo)之間存在著很大的差異，二者背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架是截然不同的。社會(huì)融資總量的概念更適合于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)分析傳統(tǒng)，而對(duì)貨幣總量的關(guān)注則直接脫胎于凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)。因此，央行在進(jìn)行這種中介指標(biāo)的調(diào)整時(shí)，對(duì)其背后所涉及的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架還應(yīng)該有更為深入地研究。否則，如果沒有分析基礎(chǔ)和決策框架的相應(yīng)調(diào)整，僅僅是中介指標(biāo)的調(diào)整，可能會(huì)給貨幣政策操作帶來很多的混亂。

缺陷三：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏完整性。

“總量”的概念并沒有真正體現(xiàn)。就目前來看，私募、政府股權(quán)基金和對(duì)沖基金等都沒有考慮在內(nèi)，這些都是銀行托管的，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過金融體系獲得的。甚至與銀行承兌匯票相似的信用證也沒有統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，這很難解釋。從最近溫州民間融資所暴露的問題來看，民間融資對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響力在日漸擴(kuò)大，有時(shí)候甚至?xí)鹁植拷鹑诘姆€(wěn)定，不容小覷，完全排除在外，好像并不是很合理。

隨著金融業(yè)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，今后還會(huì)出現(xiàn)更多新型的融資工具。同時(shí)，有關(guān)統(tǒng)計(jì)制度和技術(shù)將逐步完善，一些目前還難以統(tǒng)計(jì)的融資方式今后可能在統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)上也將會(huì)變得可行。因此，社會(huì)融資總量所列示的統(tǒng)計(jì)口徑是開放的、可調(diào)整的，而不是一成不變的?？梢钥隙ǖ氖?，隨著金融形勢(shì)的發(fā)展和統(tǒng)計(jì)技術(shù)的成熟，其他更多的融資方式將逐步納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，這就對(duì)數(shù)據(jù)的全面性和連貫性提出挑戰(zhàn)，那么就帶來了另一個(gè)問題：將來數(shù)據(jù)之間如何比較？類似于央行現(xiàn)在進(jìn)行的實(shí)證分析如何進(jìn)行？這些都有待考慮。

同時(shí)，“社會(huì)融資總量”存在著流量(發(fā)生額)和存量(余額)之分，容易產(chǎn)生歧義。由于各種融資渠道都存在著融資期限的問題，有些短期融資流動(dòng)性很快，社會(huì)融資總量的流量總額可能完全不同于存量余額。而且不同融資渠道之間還可能存在相互轉(zhuǎn)移的疊加作用，如企業(yè)用銀行貸款進(jìn)行投資，或者購(gòu)買股票、債券等。如果以累計(jì)發(fā)生額作為社會(huì)融資總量，實(shí)際上是難以準(zhǔn)確反映一個(gè)時(shí)點(diǎn)全社會(huì)貨幣總量的。如果過于關(guān)注并且謀求調(diào)控各種融資渠道的融資發(fā)生額，而不是集中關(guān)注和調(diào)控社會(huì)貨幣總量（余額），沒有太大意義。

社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)需要統(tǒng)計(jì)局、一行三會(huì)之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，這必然降低數(shù)據(jù)使用的時(shí)效性。況且，與中國(guó)GDP統(tǒng)計(jì)不等于各地方GDP統(tǒng)計(jì)之和的情況類似，全國(guó)社會(huì)融資總量與各地方融資總量加總也會(huì)存在一定的差異。

缺陷四：分業(yè)監(jiān)管的架構(gòu)下，央行尚缺乏統(tǒng)一可控的條件。

現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制下，涉及到不同部門監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限的協(xié)調(diào)，使得央行事實(shí)上并不能從社會(huì)融資總量的范疇進(jìn)行金融調(diào)控，有效控制社會(huì)融資總量仍存在相當(dāng)大的難度。

社會(huì)融資總量涉及到更多的融資方式，融資需求和供給更難以把握。很多直接融資方式的規(guī)模，如股票發(fā)行，企業(yè)債的審批，受政策性影響非常大；非信貸融資主體融資行為的自主性更強(qiáng)，更容易受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和預(yù)期變化等不確定性因素的影響。而金融創(chuàng)新等活動(dòng)衍生出來的融資需求則更加難以掌握。

社會(huì)融資總量的可控性要好，客觀上要求有一個(gè)綜合的金融監(jiān)管當(dāng)局，但這涉及到更深層次的體制問題。

缺陷五：社會(huì)融資總量發(fā)生作用的政策環(huán)境尚不具備。

我國(guó)還沒有形成以利率和匯率作為主要貨幣政策操作手段的金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，僅僅依賴于央行的貨幣政策在現(xiàn)時(shí)難以實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)融資總量的調(diào)控。

編制社會(huì)融資總量指標(biāo)僅僅是第一步，如何更好地發(fā)揮這一指標(biāo)作為貨幣政策的傳導(dǎo)作用？加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程最為關(guān)鍵。理論上來說，無(wú)論是貨幣供應(yīng)還是需求，對(duì)利率的變動(dòng)都十分敏感。

然而，現(xiàn)階段，在國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化依然有限的背景下，貨幣供需雙方對(duì)利率的敏感程度遠(yuǎn)未達(dá)到理想水平，這正是央行出臺(tái)的貨幣政策相對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在滯后性的最主要原因。如果想控制社會(huì)融資總量，可先走利率市場(chǎng)化之路，通過利率傳導(dǎo)機(jī)制影響目標(biāo)。但現(xiàn)在我們的傳導(dǎo)機(jī)制沒有完善，就是說，整個(gè)的收益率曲線都不是很完整，短端撬動(dòng)不了長(zhǎng)端，如果能夠把短端和長(zhǎng)端都非常好地撬動(dòng)，就可以影響到社會(huì)融資總量。如果單純地用數(shù)量去控制，發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)天天去控制，這樣做很辛苦，最終效果也末必理想。重要的是把利率的傳導(dǎo)機(jī)制理順，理順了這個(gè)機(jī)制，只要央行控制了短端，從而影響長(zhǎng)期利率和影子利率水平，社會(huì)融資總量水平就會(huì)朝著央行所要的方向去發(fā)展。

一句話，利率市場(chǎng)化遲遲按兵不動(dòng)，不僅很難解決貨幣政策的有效傳導(dǎo)問題，即便社會(huì)融資總量今后擔(dān)當(dāng)起貨幣政策的中間目標(biāo)，也需要市場(chǎng)化利率的大力配合，否則治標(biāo)不治本，央行仍會(huì)陷入目前M1、M2 增速調(diào)控的力度要么偏小要么偏大的老問題。

四、結(jié)語(yǔ)

（一）社會(huì)融資總量概念的提出，蘊(yùn)含著豐富的內(nèi)涵，從某種意義上，意味著在金融體系深刻變革背景下，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)宏觀調(diào)控所作出的一種符合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的現(xiàn)實(shí)選擇。

（二）央行宏觀調(diào)控思路將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，貨幣調(diào)控將逐步改變通過主要依靠數(shù)量型工具和微觀管理(窗口指導(dǎo))來控制信貸增長(zhǎng)的模式，而更多地發(fā)揮利率對(duì)金融資源的配置作用，并更多的關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，逐步構(gòu)建均衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣政策操作框架。

（三）社會(huì)融資總量目前尚不能成為貨幣政策的中間指標(biāo)，也不能將它作為一個(gè)事前的控制指標(biāo)。但可以將它作為一個(gè)事后的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，可以成為貨幣政策的重要的參考指標(biāo)。

（四）當(dāng)然，社會(huì)融資總量對(duì)于我國(guó)而言，還是一個(gè)新概念、一個(gè)新生事物，其統(tǒng)計(jì)范圍、統(tǒng)計(jì)口徑需要一個(gè)逐步完善的過程。其作用機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制在理論上和操作上都有待繼續(xù)深入研究。

參考文獻(xiàn)：

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3.中國(guó)人民銀行官網(wǎng)：社會(huì)融資總量的內(nèi)涵及實(shí)踐意義；

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篇4

理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)的建設(shè)與應(yīng)用

（一）理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)建設(shè)

中央結(jié)算公司于2010年3月和銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部共同完成《銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制研究》課題，后期在銀監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)及創(chuàng)新部的具體指導(dǎo)下，開始全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)）的規(guī)劃設(shè)計(jì)工作。系統(tǒng)自2012年11月正式開始建設(shè)，2013年1月在工商銀行、光大銀行、北京銀行、匯豐銀行四家銀行試點(diǎn)運(yùn)行。2013年6月17日，銀監(jiān)會(huì)辦公廳《關(guān)于全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)（一期）運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2013〕167號(hào)），標(biāo)志著理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)在全國(guó)范圍內(nèi)正式上線，全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品集中登記工作正式開始。

理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)對(duì)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，分別從產(chǎn)品端和投資端對(duì)產(chǎn)品申報(bào)、發(fā)行募集、投資交易和終止清算整個(gè)生命周期的所有關(guān)鍵信息進(jìn)行全流程登記，由產(chǎn)品報(bào)告系統(tǒng)、產(chǎn)品登記系統(tǒng)、權(quán)益登記系統(tǒng)、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、從業(yè)人員登記系統(tǒng)組成。

（二）理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)運(yùn)行情況

運(yùn)行三年來，理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)不斷完善和升級(jí)，運(yùn)行平穩(wěn)、效率較高、方便實(shí)用，未發(fā)生任何系統(tǒng)事故。截至2016年6月末，有631家商業(yè)銀行、銀監(jiān)會(huì)8個(gè)部室、全國(guó)36個(gè)銀監(jiān)局在理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)注冊(cè)，并實(shí)現(xiàn)與系統(tǒng)的專線聯(lián)網(wǎng)。系統(tǒng)累計(jì)登記了自2011年以來的92萬(wàn)只理財(cái)產(chǎn)品信息，自2013年以來的421.46萬(wàn)億元理財(cái)產(chǎn)品募集資金信息，195.25萬(wàn)只理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)信息，以及2014年以來的1166.58萬(wàn)條理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)交易信息，成為銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的大數(shù)據(jù)庫(kù)。

（三）理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)的效用

2015年1月12日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在北京銀監(jiān)局黨委班子民主生活會(huì)上指出：要深入調(diào)研，結(jié)合實(shí)際，創(chuàng)新監(jiān)管理念和方式，減少監(jiān)管成本，提高監(jiān)管的作用和效能。以理財(cái)監(jiān)管為例，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，近期會(huì)里推出了一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品登記系統(tǒng)，通過這個(gè)系統(tǒng)，能一目了然地查到所有理財(cái)產(chǎn)品的各個(gè)要素，可以有效節(jié)約監(jiān)管資源。

1.服務(wù)理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管

一是系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品銀行報(bào)告、監(jiān)管審閱流程的電子化管理，實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)品分散登記到全國(guó)集中登記，從紙質(zhì)報(bào)告、線下審閱到電子化報(bào)告、線上審閱，從手工辦理到系統(tǒng)自動(dòng)辦理的重大轉(zhuǎn)變，大大提高了工作效率，降低了成本。

二是實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)品端到投資端的全面登記，有利于提高監(jiān)管的有效性。通過涵蓋產(chǎn)品端和投資端的全流程登記，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可在線查看管轄范圍內(nèi)所有產(chǎn)品的詳細(xì)情況，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況及時(shí)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。

三是建立了銀行理財(cái)市場(chǎng)集中數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的大數(shù)據(jù)分析。理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)的明細(xì)數(shù)據(jù)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)開展理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管、引導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型乃至國(guó)家宏觀管理提供了詳實(shí)、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。

2.服務(wù)理財(cái)業(yè)務(wù)健康規(guī)范發(fā)展

一是有利于理財(cái)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。系統(tǒng)通過對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)中各類概念、數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確定義，制定并標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)?shù)怯洝皵?shù)據(jù)元”，可使理財(cái)業(yè)務(wù)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售管理、投資運(yùn)作上更加規(guī)范、統(tǒng)一、透明；通過對(duì)理財(cái)?shù)怯洈?shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，可及時(shí)、準(zhǔn)確展現(xiàn)行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，為行業(yè)協(xié)作打下基礎(chǔ)；通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善，可為市場(chǎng)開展理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供技術(shù)平臺(tái)。

二是有利于保護(hù)投資者利益。根據(jù)監(jiān)管要求，一般個(gè)人類產(chǎn)品只有報(bào)告通過且獲得登記編碼后才可正式發(fā)售，且銀行須在產(chǎn)品銷售文本中公布登記編碼，投資者可據(jù)此在中國(guó)理財(cái)網(wǎng)（.cn）進(jìn)行產(chǎn)品合規(guī)性查詢。該披露機(jī)制實(shí)現(xiàn)了多個(gè)機(jī)構(gòu)自行披露信息到全國(guó)集中披露信息的重大轉(zhuǎn)變，有利于保護(hù)投資者利益并控制產(chǎn)品發(fā)行端的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，防止“飛單”產(chǎn)生。

三是有利于銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)管理。全面、規(guī)范、詳實(shí)的信息登記要求將促使銀行實(shí)現(xiàn)高效、規(guī)范的內(nèi)部信息管理，從而為其防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)打下基礎(chǔ)；基于登記基礎(chǔ)，系統(tǒng)可為銀行提供理財(cái)估值、績(jī)效評(píng)價(jià)等服務(wù)，提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在全國(guó)各行業(yè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)的應(yīng)用

1.理財(cái)統(tǒng)計(jì)分析

基于理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)的大數(shù)據(jù)庫(kù)，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部同意，中央結(jié)算公司完成并對(duì)外了全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2013年以來的年報(bào)、半年報(bào)，引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)外共有100余家紙質(zhì)媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體對(duì)年報(bào)和半年報(bào)進(jìn)行了全方位的報(bào)道。同時(shí)，每月理財(cái)市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)月報(bào)以及部分專題研究報(bào)告也為監(jiān)管部門及時(shí)掌握理財(cái)市場(chǎng)的運(yùn)行情況提供了重要參考。

2.理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)

系統(tǒng)多樣化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)將實(shí)現(xiàn)對(duì)理財(cái)行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)、單個(gè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、單個(gè)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警，為銀監(jiān)會(huì)等主管部門管控風(fēng)險(xiǎn)、制定政策提供支持。

3.理財(cái)信息披露

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)是經(jīng)銀監(jiān)會(huì)同意建立的全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息集中披露門戶網(wǎng)站，集中提供理財(cái)信息披露、產(chǎn)品合規(guī)性查詢、理財(cái)研究資訊和投資者教育等服務(wù)。網(wǎng)站自2013年底上線以來運(yùn)行平穩(wěn)，社會(huì)影響力持續(xù)提升。2015年最高日訪客數(shù)超15000人次，最高日頁(yè)訪問量超30萬(wàn)次。

理財(cái)托管機(jī)制的建設(shè)

關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品托管，銀監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)獨(dú)立第三方托管制度的重要性。例如2014年《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕35號(hào)）明確提出“建立獨(dú)立的托管機(jī)制”。經(jīng)財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)同意，中央結(jié)算公司發(fā)起設(shè)立銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“理財(cái)?shù)怯浲泄苤行摹保?016年8月26日，理財(cái)?shù)怯浲泄苤行脑诒本┱匍_座談會(huì)。銀監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)同志在座談會(huì)上指出，成立理財(cái)?shù)怯浲泄苤行氖羌訌?qiáng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管、服務(wù)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展和銀行理財(cái)服務(wù)社會(huì)的需要。理財(cái)?shù)怯浲泄苤行囊M(jìn)一步加強(qiáng)理財(cái)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成為銀行業(yè)監(jiān)管平臺(tái)、理財(cái)市場(chǎng)中介服務(wù)平臺(tái)、投資者教育平臺(tái)，為促進(jìn)銀行業(yè)的健康發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

理財(cái)?shù)怯浲泄苤行膶ｉT從事銀行理財(cái)?shù)谌酵泄軜I(yè)務(wù)，具備了獨(dú)立性、規(guī)范性、效率高等特點(diǎn)。

（一）獨(dú)立性

理財(cái)?shù)怯浲泄苤行氖侨珖?guó)唯一一家銀監(jiān)會(huì)指定的理財(cái)?shù)谌酵泄軝C(jī)構(gòu)，與理財(cái)產(chǎn)品管理人無(wú)利益沖突、無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系，客觀、中立、獨(dú)立的身份有助于保證托管業(yè)務(wù)的公允性，確?？蛻糍Y產(chǎn)安全和業(yè)務(wù)信息保密。

（二）規(guī)范性

理財(cái)托管系統(tǒng)由賬戶管理系統(tǒng)、資金系統(tǒng)、核算系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、投資監(jiān)督系統(tǒng)和信息披露系統(tǒng)六大子系統(tǒng)組成，再加上現(xiàn)有的中國(guó)理財(cái)網(wǎng)、理財(cái)資產(chǎn)估值系統(tǒng)等技術(shù)平臺(tái)，理財(cái)?shù)怯浲泄苤行目赏ㄟ^系統(tǒng)全面、規(guī)范履行各項(xiàng)托管人職責(zé)，樹立行業(yè)標(biāo)桿。

（三）效率高

理財(cái)?shù)怯浲泄苤行目赏ㄟ^系統(tǒng)全面對(duì)接資產(chǎn)管理人、交易前臺(tái)和結(jié)算后臺(tái)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)全程系統(tǒng)化的數(shù)據(jù)和指令的傳輸與處理，有效提高業(yè)務(wù)效率。通過理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)與理財(cái)托管系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交互，可以確保登記信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，亦為理財(cái)產(chǎn)品管理人減輕登記工作量。

理財(cái)直接融資工具和銀行理財(cái)管理計(jì)劃創(chuàng)新工作

（一）業(yè)務(wù)背景

為落實(shí)2014年7月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“縮短企業(yè)融資鏈條”、“理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)用原則上應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接對(duì)接”和2015年12月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“積極發(fā)展直接融資”、“豐富直接融資工具”等政策要求，以及銀監(jiān)會(huì)提出的“按照資金供需雙方直接對(duì)接原則推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新”、“探索理財(cái)業(yè)務(wù)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品、新模式”等工作部署，經(jīng)監(jiān)管指導(dǎo)、市場(chǎng)推動(dòng)，理財(cái)直接融資工具和銀行理財(cái)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生。

（二）業(yè)務(wù)特點(diǎn)

理財(cái)直接融資工具是一種標(biāo)準(zhǔn)化投資載體，由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立，直接以企業(yè)融資為資金投向，在指定機(jī)構(gòu)統(tǒng)一托管、在合格投資者間公開交易、在指定渠道進(jìn)行公開信息披露。銀行理財(cái)管理計(jì)劃是由商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立，按照與客戶約定的方式和投資范圍對(duì)客戶委托的資金進(jìn)行投資、運(yùn)作、管理的特殊目的載體，是投資標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)直接融資工具和銀行理財(cái)管理計(jì)劃的業(yè)務(wù)特點(diǎn)有：一是有利于全面發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶、信譽(yù)、專業(yè)和橋梁優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)銀行由間接融資主體向直接融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型；二是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金需求和社會(huì)資金直接對(duì)接，促進(jìn)直接融資；三是實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資金需求的金融產(chǎn)品化，豐富企業(yè)的融資工具選擇；四是建立了全程信息披露和公開簿記發(fā)行機(jī)制，透明度較高；五是實(shí)現(xiàn)了理財(cái)直接融資工具公開報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)讓，有利于銀行盤活資產(chǎn)、提高流動(dòng)性；六是為理財(cái)直接融資工具提供每日第三方估值，有利于資產(chǎn)的公允定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)的客觀計(jì)量；七是實(shí)現(xiàn)了注冊(cè)發(fā)行、信息披露、報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓和付息兌付的系統(tǒng)化、一體化，業(yè)務(wù)效率較高；八是以注冊(cè)制、市場(chǎng)化為核心，建立了涵蓋全業(yè)務(wù)流程的基本制度。

（三）業(yè)務(wù)進(jìn)展

中央結(jié)算公司建立的理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，全面支持理財(cái)直接融資工具的發(fā)行、登記、托管、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算、付息兌付、信息披露等相關(guān)工作。截至2016年9月30日，共有27家銀行作為發(fā)起管理人發(fā)行了390只理財(cái)直接融資工具，發(fā)行金額近1400億元。此外，共有44家銀行開立了161個(gè)開放式理財(cái)產(chǎn)品的工具托管賬戶。

經(jīng)過三年的發(fā)展，該項(xiàng)業(yè)務(wù)取得顯著成效：

一是支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是國(guó)家宏觀政策支持的行業(yè)和領(lǐng)域，如制造業(yè)、保障房、棚戶區(qū)改造等，理財(cái)直接融資工具資金投向全國(guó)28個(gè)省、市、自治區(qū)，地區(qū)覆蓋面較廣。

二是創(chuàng)新了融資方式，理財(cái)直接融資工具是可交易、可估值、信息透明的標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)，為企業(yè)提供了一種新型的直接融資方式，推進(jìn)多層次直接融資體系建設(shè)。

三是提高了融資效率，理財(cái)直接融資工具有助于實(shí)現(xiàn)“去通道、去鏈條、去杠桿”的目標(biāo)，且注冊(cè)流程簡(jiǎn)便、發(fā)行方式靈活，有利于提高融資效率、降低融資成本。

四是引導(dǎo)了理財(cái)轉(zhuǎn)型，銀行理財(cái)管理計(jì)劃具有動(dòng)態(tài)管理、組合投資、信息透明等特征，有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、化解期限錯(cuò)配，將產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益有效地傳遞給投資者。

五是契合了投資需求，豐富了投資者的理財(cái)選擇。

未來展望

展望未來，中央結(jié)算公司將在銀監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)部門的指導(dǎo)下，以理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臑楠?dú)立運(yùn)營(yíng)實(shí)體，不斷豐富完善多位一體的理財(cái)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)。

（一）持續(xù)加強(qiáng)理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)建設(shè)

一是加快推進(jìn)理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)直聯(lián)接口的開發(fā)、推廣工作，全面提高登記工作的準(zhǔn)確性和效率。二是加快推進(jìn)理財(cái)權(quán)益登記子系統(tǒng)和配套制度的建設(shè)工作，為服務(wù)理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管和理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。三是本著為銀行提供更多服務(wù)的原則，不斷優(yōu)化系統(tǒng)功能，提升用戶體驗(yàn)。

（二）持續(xù)完善理財(cái)大數(shù)據(jù)應(yīng)用

一是為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)提供定制研究分析報(bào)告，深入挖掘理財(cái)產(chǎn)品收益期限特征、投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)收益水平等，為決策制定提供支持。二是建立完善理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，通過系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全過程、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，輔助監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。三是建立理財(cái)產(chǎn)品收益率相關(guān)指標(biāo)，研發(fā)收益率曲線，促進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)形成公開、透明的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。四是開展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)和銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)級(jí)，為投資者提供公正、客觀的投資參考。

（三）持續(xù)做好理財(cái)信息披露和投資者教育

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)將進(jìn)一步完善信息資訊體系、豐富信息披露內(nèi)容、拓展網(wǎng)站服務(wù)功能、提升網(wǎng)站用戶體驗(yàn)，利用信息權(quán)威、專業(yè)、全面的優(yōu)勢(shì)，為用戶提供全方位的理財(cái)信息服務(wù)，打造“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的良好市場(chǎng)環(huán)境。

（四）促進(jìn)理財(cái)直接融資工具和銀行理財(cái)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)發(fā)展

一是加強(qiáng)制度建設(shè)，完善管理機(jī)制，提高業(yè)務(wù)規(guī)范性和效率。二是堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，落實(shí)國(guó)家重點(diǎn)區(qū)域戰(zhàn)略（京津冀、一帶一路、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略），并切實(shí)支持西部地區(qū)企業(yè)和中小企業(yè)融資。三是打造產(chǎn)品特色、開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過對(duì)融資主體、融資用途、含權(quán)方式的創(chuàng)新，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下匹配融資企業(yè)多種不同的合理融資需求。四是引導(dǎo)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步推廣開放式凈值型產(chǎn)品。

（五）持續(xù)推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)立第三方托管工作

理財(cái)?shù)怯浲泄苤行膶⒈M快研究制定理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)立第三方托管業(yè)務(wù)規(guī)范和實(shí)施方案，提供高標(biāo)準(zhǔn)、高效率的理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)立第三方托管服務(wù)，以真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，保障投資者權(quán)益。

篇5

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 金融改革 利率市場(chǎng)化 直接融資

【中圖分類號(hào)】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

在當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中，金融制度的安排是否合理有效，很大程度上決定了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的效率。從這個(gè)意義上講，金融業(yè)與民生和經(jīng)濟(jì)休戚相關(guān)。同時(shí)，金融業(yè)又是非常專業(yè)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，規(guī)則由少數(shù)精英所制定，關(guān)于金融改革的討論與普通大眾的距離比較遙遠(yuǎn)。不過，由于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的異軍突起，使2013年成為中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融元年，而且也使金融這個(gè)“高大上”的話題成了尋常百姓的餐桌談資。

以余額寶為例，這是一種便捷、高收益的活期理財(cái)產(chǎn)品。它的出現(xiàn)，使普通人認(rèn)識(shí)到原來金融變革離自己如此之近。余額寶的發(fā)展速度絕對(duì)超乎傳統(tǒng)金融人士的想象，有關(guān)人士曾預(yù)計(jì)，今年其規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億。這是個(gè)什么概念呢？這是一個(gè)超過中國(guó)第三大保險(xiǎn)公司中國(guó)太平洋保險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模。余額寶發(fā)展如此之快，凸顯出中國(guó)金融需求受到嚴(yán)重的壓抑。余額寶或者類余額寶產(chǎn)品本質(zhì)上是存款利率市場(chǎng)化的產(chǎn)品。中國(guó)貸款利率市場(chǎng)化幾年前已經(jīng)實(shí)施，但存款利率市場(chǎng)化則遲遲沒有推行。據(jù)高善文等人的研究①，中國(guó)銀行負(fù)債端市場(chǎng)化定價(jià)的產(chǎn)品占比約30%，利率受管制的產(chǎn)品占比仍然高達(dá)70%。而余額寶通過貨幣基金的形式將那些原本只能忍受受管制利率的資金集中起來，然后投放到利率已經(jīng)市場(chǎng)化的金融同業(yè)市場(chǎng)，使得在原來的市場(chǎng)環(huán)境中受利率管制的70%的資金也可能享受到完全市場(chǎng)化的利率。有人稱余額寶的做法是監(jiān)管套利，這種說法有點(diǎn)負(fù)面，筆者更愿意將之看成是自下而上的一次存款利率市場(chǎng)化變革，而且截止到目前，以余額寶、理財(cái)通等為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品得到了監(jiān)管部門的認(rèn)可。

余額寶為什么在一夜之間就取得如此突出的成績(jī)？這就不得不提及其母公司支付寶。電商巨頭阿里巴巴生態(tài)鏈上的支付寶公司最初的誕生是為了解決網(wǎng)絡(luò)支付環(huán)境中的信用缺乏問題。但是由于支付寶這么一個(gè)小小的金融創(chuàng)新，使得中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)在過去十幾年間迅速發(fā)展，至今中國(guó)電子商務(wù)在社會(huì)零售總額中的占比比美國(guó)還要高。與此同時(shí)，支付寶自身也發(fā)展壯大，2012年其注冊(cè)用戶數(shù)已經(jīng)超過7億，而活躍用戶數(shù)目前已經(jīng)超過3億。

正是因?yàn)辇嫶蟮挠脩粢?guī)模，所以當(dāng)支付寶推出余額寶時(shí)就可以迅速接觸到廣大的用戶。因此，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的迅速崛起，除了前面提到的金融需求受到壓抑之外，還有很重要的一點(diǎn)是依賴于以前并不起眼的第三方支付工具所積累的客戶資源，這真可謂“大風(fēng)起于青萍之末”。

互聯(lián)網(wǎng)金融的帕累托改進(jìn)

吳曉求教授在《互聯(lián)網(wǎng)金融的邏輯》一文中指出，按照現(xiàn)代金融功能理論的劃分，金融系統(tǒng)具有六項(xiàng)基本功能，即：跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置；提供支付、清算和結(jié)算；提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制；提供價(jià)格信息；儲(chǔ)備資源和所有權(quán)分割；創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制。②目前互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)提供其中四種功能，即互聯(lián)網(wǎng)金融的四條產(chǎn)品線：快捷、低成本和安全的支付系統(tǒng)，服務(wù)更廣大人群的理財(cái)服務(wù)，服務(wù)更廣大企業(yè)和個(gè)人的信貸服務(wù)以及金融產(chǎn)品的銷售渠道。

當(dāng)然，隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，更多的產(chǎn)品線仍然在不斷地涌現(xiàn)，有些一開始我們還很難對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確界定。比如最近出現(xiàn)的“娛樂寶”，這是一款保險(xiǎn)產(chǎn)品還是僅僅是營(yíng)銷手段呢？同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)的沖擊也不僅僅體現(xiàn)在銀行業(yè)，對(duì)于證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)都會(huì)有較大影響，比如證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可能會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)金融徹底顛覆。迄今為止，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費(fèi)金融領(lǐng)域展現(xiàn)出了出色的經(jīng)營(yíng)能力，這與它們本身擅長(zhǎng)與消費(fèi)者打交道有關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，它們更加重視客戶體驗(yàn)，因此，能夠在金融市場(chǎng)快速贏得消費(fèi)者的心也不奇怪。那些漠視消費(fèi)者體驗(yàn)、不用心經(jīng)營(yíng)用戶的金融巨頭們真的要小心了。

整體上而言，筆者認(rèn)為，以余額寶、理財(cái)通、百度百發(fā)等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品為代表的存款利率市場(chǎng)化產(chǎn)品對(duì)于中國(guó)金融改革的意義最大，而且是帕累托改進(jìn)的過程，原因有三點(diǎn)：首先，它提高了廣大銀行低收入用戶的利益；其次，銀行的資金成本上升之后，很難向大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本，因此迫使銀行更多地服務(wù)于廣大中小企業(yè)，從而有可能降低這些企業(yè)的融資成本；第三，它促使中國(guó)誕生一個(gè)更加發(fā)達(dá)的直接融資資本市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有了這個(gè)直接融資的渠道，融資成本也不一定會(huì)上升。此時(shí)，資本市場(chǎng)才真正起到了讓低成本的社會(huì)資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的作用，也使得社會(huì)資本的分配優(yōu)化，這將提高整體金融和經(jīng)濟(jì)效率。

上述三點(diǎn)中，第二點(diǎn)值得進(jìn)一步討論。為什么在銀行資金成本上升之后，中國(guó)企業(yè)的融資成本不會(huì)上升呢？原因在于中國(guó)信貸市場(chǎng)的雙軌制，筆者認(rèn)為實(shí)際上存在著三軌制甚至是四軌制，即中國(guó)實(shí)際上存在至少四種貸款利率：第一種是低于8%的基準(zhǔn)貸款利率，即官方貸款利率；第二種是企業(yè)通過銀行理財(cái)產(chǎn)品拿到的資金利率，在8%到12%之間；第三種是企業(yè)通過信托拿到的資金利率，在10%到15%之間；第四種是民間借貸，高于15%。如果銀行能夠真正為中小微企業(yè)提供信貸服務(wù)，那么這些原本只能通過民間借貸進(jìn)行融資的企業(yè)，其融資成本很有可能是下降的。

發(fā)展直接融資市場(chǎng)的必要性

至于為大企業(yè)融資服務(wù)的直接融資市場(chǎng)，中國(guó)還沒有準(zhǔn)備就緒。目前，中國(guó)仍然是一個(gè)以間接融資為主的市場(chǎng)：2013年中國(guó)社會(huì)融資總額為17.3萬(wàn)億，其中銀行貸款8.9萬(wàn)億、信托等影子銀行5.2萬(wàn)億，也就是說間接融資占比仍然高達(dá)81.5%。從存量看，2013年中國(guó)的銀行的總資產(chǎn)約為150萬(wàn)億；而同時(shí)保險(xiǎn)業(yè)只有可憐的8.3萬(wàn)億；債券只有約29萬(wàn)億，其中90%以上是國(guó)債和金融債；股市的總市值也不過24萬(wàn)億。銀行的規(guī)模顯然過于龐大，而如果我們繼續(xù)任由銀行不斷擴(kuò)張自己的資產(chǎn)負(fù)債表，在存款利率受到管制的情況下輕松賺取利差，其實(shí)是在積累更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)上市的商業(yè)銀行的市值多在凈資產(chǎn)上下交易，這說明資本市場(chǎng)擔(dān)憂銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，即壞賬。市場(chǎng)擔(dān)心的壞賬來源有兩個(gè)：一是房地產(chǎn)，普遍的觀點(diǎn)是中國(guó)房?jī)r(jià)存在泡沫，而且存在建設(shè)過度的問題；另一個(gè)來源即地方融資平臺(tái)，據(jù)審計(jì)署截至2013年6月底的數(shù)據(jù)，地方政府的債務(wù)約18萬(wàn)億，其中10萬(wàn)億是銀行貸款。對(duì)于上述巨額的銀行高風(fēng)險(xiǎn)貸款，解決辦法有兩個(gè)：一個(gè)是將之打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化；另一個(gè)就是讓借債主體進(jìn)行直接融資市場(chǎng)發(fā)債。資產(chǎn)證券化今年已經(jīng)開始了，與資產(chǎn)證券化相比，直接融資市場(chǎng)更值得大力發(fā)展。

以上更多是從消除風(fēng)險(xiǎn)的角度來談發(fā)展直接融資市場(chǎng)的必要性。而從實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本效用最大化的角度，高效的直接融資市場(chǎng)也是一個(gè)必然的選擇。直接融資市場(chǎng)讓資金的需求方和供給方直接面對(duì)面，消除了中間環(huán)節(jié)，降低了因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的成本，從而提高了資金配置的效率。取消了中間環(huán)節(jié)，使得風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)匹配得更加好，也有利于避免出現(xiàn)太大而不能倒的“金融怪獸”。

直接融資渠道無(wú)非是兩個(gè)――權(quán)益和債務(wù)類，二者都有賴于一個(gè)發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)。權(quán)益類的證券市場(chǎng)就是股票市場(chǎng)。中國(guó)股票市場(chǎng)采取審批制，這不僅導(dǎo)致了大量設(shè)租尋租，而且使得上市本身變得無(wú)比困難，大量企業(yè)無(wú)法上市，成為上市公司本身價(jià)值巨大――一個(gè)可用來佐證的事實(shí)就是，中國(guó)股票市場(chǎng)殼公司的價(jià)值往往高達(dá)10億元。今年，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確提出加快推進(jìn)實(shí)施注冊(cè)制。筆者相信，一個(gè)健康的進(jìn)出自由的股票市場(chǎng)，不僅對(duì)中國(guó)股市的投資者是個(gè)好消息，而且對(duì)于提高中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的效率也有重大意義。

在股權(quán)融資、銀行間接融資和企業(yè)發(fā)債直接融資這三種外源性融資方式中，企業(yè)通過發(fā)行公司債券直接融資是成本最低的一種融資方式，低成本融資不僅可以為企業(yè)提供擴(kuò)大生產(chǎn)所需的資金，而且可以提高企業(yè)的投資效率。然而，中國(guó)的企業(yè)債發(fā)展嚴(yán)重滯后，這無(wú)疑提高了企業(yè)的融資成本，誠(chéng)如之前所提到的，中國(guó)債券市場(chǎng)主要是國(guó)債和金融債，真正以普通企業(yè)為主體發(fā)的債還不到10%。相比之下，美國(guó)以企業(yè)為發(fā)債主體的債券占到債券總體市場(chǎng)份額60%以上（2005年的數(shù)據(jù)）。造成這種現(xiàn)狀的原因在于1993年出臺(tái)了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行主體的資格、利率、資金用途都做出了嚴(yán)格限制，由此導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模較小。同時(shí)，由于上述限制，也使得中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重滯后，在金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏話語(yǔ)權(quán)即是明證。

除了標(biāo)準(zhǔn)化的證券市場(chǎng)之外，類似PE（私募股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）這樣的直接融資也值得鼓勵(lì)，但是這類投資必定是一種補(bǔ)充，在整體融資市場(chǎng)中占比不可能太高。

總之，以銀行為主導(dǎo)的間接融資發(fā)展到了目前這么大的規(guī)模，無(wú)論是政策制定者還是投資者，甚至是銀行的經(jīng)營(yíng)者，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的理解都有困難，管理好其中的風(fēng)險(xiǎn)則是更大的挑戰(zhàn)。銀行風(fēng)險(xiǎn)的外溢性又決定了一旦銀行發(fā)生危機(jī)，政府就不得不出手救援，這種利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條存在明顯的道德風(fēng)險(xiǎn)，是時(shí)候終止這種惡性循環(huán)了，而大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)就是打破上述循環(huán)的關(guān)鍵一步。

直接融資之外的金融創(chuàng)新難當(dāng)大任

互聯(lián)網(wǎng)金融除了以余額寶為代表的利率市場(chǎng)化產(chǎn)品之外，還有P2P網(wǎng)貸、眾籌等創(chuàng)新商業(yè)模式，但是與利率市場(chǎng)化的影響比，這些業(yè)務(wù)模式都不會(huì)發(fā)展到很大的規(guī)模，只會(huì)是對(duì)傳統(tǒng)金融的一種補(bǔ)充，不會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融形成大的沖擊。比如P2P網(wǎng)貸，目前是在沒有監(jiān)管條件下的野蠻生長(zhǎng)，其中存在顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：一是平臺(tái)的中間資金賬戶缺乏監(jiān)管，這直接導(dǎo)致老板卷款跑路時(shí)有發(fā)生。二是平臺(tái)倒閉，無(wú)法兌現(xiàn)收益。雖然承諾的收益驚人，但如果最終不能兌現(xiàn)還有什么意義呢？反過來說，如果可以不用兌現(xiàn)承諾，那又有什么是不可以承諾的呢？三是虛假貸款。據(jù)筆者所知，P2P公司居然可以給一些小公司授信，比如某小企業(yè)主獲得一個(gè)1000萬(wàn)的授信額度，還可以發(fā)展下家。事實(shí)上，目前，我們并沒有看到P2P網(wǎng)貸在信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理上有什么本質(zhì)創(chuàng)新，因此，一旦對(duì)之進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，中國(guó)P2P的發(fā)展速度會(huì)急劇下降，規(guī)模也會(huì)萎縮。

眾籌分為實(shí)物眾籌和股權(quán)眾籌。實(shí)物眾籌這種商業(yè)模式雖然有一點(diǎn)金融的特性，但性質(zhì)上與阿里巴巴的“娛樂寶”更可類比，它更像一種營(yíng)銷方式而不是金融產(chǎn)品。而股權(quán)眾籌因?yàn)楣痉ê妥C券法的限制，實(shí)際上是游走在法律的邊緣，前景也并不樂觀。

今年，政府批準(zhǔn)了5家民營(yíng)銀行試點(diǎn)，不少人對(duì)民營(yíng)銀行改善中小微企業(yè)融資難寄予厚望，希望以此促進(jìn)金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。筆者對(duì)此也不樂觀，原因在于：首先，從牌照和監(jiān)管的角度看沒有這種可能性。我們?cè)诎l(fā)起這些民營(yíng)銀行時(shí)設(shè)定的目標(biāo)就是對(duì)原有金融系統(tǒng)的一個(gè)有益的補(bǔ)充，而不是取代。比如銀監(jiān)會(huì)明確要求這些試點(diǎn)銀行“堅(jiān)持服務(wù)小微企業(yè)和社區(qū)民眾的市場(chǎng)定位，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高效和差異化的金融服務(wù)，實(shí)行有限牌照”。其次，即使給了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，短期內(nèi)也不大可能對(duì)傳統(tǒng)的銀行業(yè)形成大的沖擊。原因在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做銀行業(yè)還有一些明顯的能力短板。銀行業(yè)的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，無(wú)非是從公眾吸收存款，然后將之貸給有資金需求且有還款能力的企業(yè)或者個(gè)人，銀行賺取存貸利率的差價(jià)（中國(guó)銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占比還很低，暫不討論）。這個(gè)商業(yè)模式要求銀行面向兩類用戶，一類是資金提供方，即存款的公眾，另一類是借款的企業(yè)或個(gè)人?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)多秉持消費(fèi)者導(dǎo)向的、用戶至上的經(jīng)營(yíng)理念，因此，筆者相信互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)辦的銀行在服務(wù)個(gè)人客戶方面會(huì)做得很好，但是，服務(wù)企業(yè)客戶的經(jīng)驗(yàn)則不足，尤其是如何確定風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，還需要一個(gè)學(xué)習(xí)和證明自己的過程。再次，金融是一個(gè)有資本約束的行業(yè)，民營(yíng)銀行沒有可能迅速積累類似于目前大銀行一樣雄厚的資本金，因此，從資本約束上也限制了民營(yíng)銀行的規(guī)模。

因此，就目前的情況看，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)吹響了存款利率市場(chǎng)化的號(hào)角，如果能夠促進(jìn)中國(guó)拉開大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)的序幕，那將提高整體經(jīng)濟(jì)和金融的效率，真正釋放出制度變革的紅利。當(dāng)然，這個(gè)過程的阻力不小，噪音也很多，決策者不必糾結(jié)于一些細(xì)枝末節(jié)的東西，比如P2P、眾籌、民營(yíng)銀行等，而應(yīng)從大處著眼，真正實(shí)施和鼓勵(lì)提高整體經(jīng)濟(jì)效率的創(chuàng)新和改革。

注釋

高善文、姚學(xué)康、尤宏業(yè)：《利率市場(chǎng)化與余額寶的興起》，安信證券宏觀研究報(bào)告，2014年3月23日。

篇6

一、 寧夏沿黃城市帶概念的提出

黃河從寧夏平原穿過，沿黃河兩岸共分布著大、中、小十個(gè)城市，共同的自然環(huán)境、不同的資源稟賦、各具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，使寧夏具備了建設(shè)沿黃城市帶的天然條件。寧夏自治區(qū)黨委九屆十四次會(huì)議提出：“建設(shè)寧夏沿黃城市帶，以黃河中上游引黃灌區(qū)為依托，以首府銀川市為中心，石嘴山、吳忠、中衛(wèi)三個(gè)地級(jí)市為主干，青銅峽、靈武、中寧、永寧、賀蘭、平羅縣城和若干個(gè)建制鎮(zhèn)為基礎(chǔ)，形成大中小城市相結(jié)合的城鎮(zhèn)集合體，以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)配套能力建設(shè)，構(gòu)筑起沿黃城市經(jīng)濟(jì)帶，躋身西部城市帶的建設(shè)行列?！?/p>

二、金融支持中衛(wèi)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

建設(shè)沿黃城市帶的幾年間，中衛(wèi)市金融機(jī)構(gòu)不斷加大信貸投入，強(qiáng)力推動(dòng)中衛(wèi)市沿黃城市帶建設(shè)。2010年末，中衛(wèi)市金融機(jī)構(gòu)存款余額是2005年的2.9倍，年均增長(zhǎng)24.06%；貸款余額是2005年的2.5倍,年均增長(zhǎng)18.6%?？傮w來看，中衛(wèi)市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與信貸結(jié)構(gòu)發(fā)展趨向基本一致，信貸結(jié)構(gòu)更趨合理，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。第一產(chǎn)業(yè)貸款占比逐步下降，第二產(chǎn)業(yè)貸款占比略有上升，第三產(chǎn)業(yè)貸款占比得到了較大幅度的提升。

近年來，中衛(wèi)市信貸投放呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)：一是貸款向大項(xiàng)目、大企業(yè)集中。隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的推進(jìn)和承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度的加快，大項(xiàng)目、大企業(yè)越來越多，項(xiàng)目帶動(dòng)型特征明顯，民生工程、重大工程建設(shè)、節(jié)能減排、技術(shù)改造等重點(diǎn)項(xiàng)目、大型企業(yè)信貸投放集中。二是黃河金岸建設(shè)項(xiàng)目信貸支持力度較大。中衛(wèi)市“五館一中心”、騰格里沙漠濕地公園、職教公園等黃河金岸項(xiàng)目都獲得了強(qiáng)有力的信貸資金支持，目前這些項(xiàng)目有些已竣工、有些正在建設(shè)之中。三是個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁。隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)及城市人口的增加，中衛(wèi)市商品房供銷兩旺，帶動(dòng)個(gè)人住房貸款強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2010年末個(gè)人住房貸款余額比2005年末增長(zhǎng)了99.4%。

三、金融支持沿黃城市帶建設(shè)成效顯著

（一）工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快。2010年中衛(wèi)市完成工業(yè)總產(chǎn)值170億元，是2005年的3 倍，實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值41億元，是2005年的2.4倍。建成了三大工業(yè)園區(qū)和六個(gè)特色產(chǎn)業(yè)園，初步形成了新能源、新材料、冶金、煤化工、精細(xì)化工、造紙六大產(chǎn)業(yè)板塊。

（二）特色農(nóng)業(yè)促進(jìn)了農(nóng)民增收。2010年中衛(wèi)市硒砂瓜、枸杞、設(shè)施蔬菜、小茴香種植面積已分別達(dá)到108萬(wàn)畝、34萬(wàn)畝、25萬(wàn)畝、12萬(wàn)畝，農(nóng)業(yè)特色產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)了中衛(wèi)市農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增效、農(nóng)民增收。

（三）黃河金岸建設(shè)初具規(guī)模。目前，中衛(wèi)市“五館一中心”、中寧枸杞博物館等黃河金岸標(biāo)志性建筑基本建成；以黃河濕地公園、香山公園、騰格里沙漠濕地公園為依托的生態(tài)公園體系已建成；黃河南北標(biāo)準(zhǔn)化堤防工程全面竣工，濱河大道全線通車；濱河大道兩側(cè)生態(tài)濕地綠化工程植樹100萬(wàn)株，恢復(fù)湖泊濕地3500畝。

（四）旅游經(jīng)濟(jì)彰顯活力。2010年中衛(wèi)市實(shí)現(xiàn)旅游總收入8.39億元，是2005年的4.5 倍；接待旅客157萬(wàn)人，是2005年的1.8 倍。五年來中衛(wèi)市建設(shè)旅游項(xiàng)目30個(gè)，完成投資2.7億元，新建了沙坡頭旅游區(qū)黃河文化博物館、金沙島旅游休閑度假區(qū)等旅游項(xiàng)目。旅游企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施及配套設(shè)施漸趨完善，旅游資源得到不斷開發(fā)，旅游業(yè)步入了快速發(fā)展軌道。

四、金融支持沿黃城市帶建設(shè)中存在的困難

（一）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，金融總量較小。中衛(wèi)市2004年撤縣設(shè)市，下轄一區(qū)兩縣，是一個(gè)山川共濟(jì)的農(nóng)業(yè)城市，現(xiàn)有人口106萬(wàn)，其中農(nóng)村人口約占70%。中衛(wèi)市農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有較大比重，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，城鎮(zhèn)化水平比較低，城鄉(xiāng)居民收入水平相對(duì)較低。受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所限，中衛(wèi)市金融機(jī)構(gòu)金融總量較小，而沿黃城市帶建設(shè)資金需求巨大，金融需求與供給之間形成了不相匹配的矛盾。

（二）融資方式單一，直接融資市場(chǎng)發(fā)展落后。受制于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后和金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，中衛(wèi)市企業(yè)融資渠道單一，主要以間接融資為主，直接融資市場(chǎng)比較落后。股票市場(chǎng)融資方面，僅有一家上市企業(yè)，企業(yè)債券等直接融資方式幾近空白。市場(chǎng)直接融資功能嚴(yán)重不足，已成為制約中衛(wèi)市沿黃城市帶發(fā)展的重要因素。

（三）大企業(yè)大項(xiàng)目的大量引進(jìn)擠壓中小企業(yè)貸款份額。隨著沿黃城市帶建設(shè)步伐的推進(jìn)，招商引資力度不斷加大，引進(jìn)的大企業(yè)大項(xiàng)目越來越多，吸引大量信貸資金進(jìn)入，而金融資源是有限的，因此中小企業(yè)的貸款份額勢(shì)必受到一定程度的擠壓。

五、幾點(diǎn)建議

（一）圍繞發(fā)展規(guī)劃，大力支持沿黃城市帶建設(shè)?！敖?jīng)濟(jì)發(fā)展，金融先行?！苯鹑跈C(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞沿黃城市帶發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際和產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化金融資源配置，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，以優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)大力支持沿黃城市帶建設(shè)。

（二）拓寬企業(yè)融資渠道，提高直接融資比重。要拓寬企業(yè)的融資渠道，有條件的企業(yè)應(yīng)積極爭(zhēng)取上市、發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行直接融資，較小的企業(yè)可采取募股、合資、合伙等形式融資，提高直接融資的比重，開辟多途徑的融資渠道，多方面籌措沿黃城市帶建設(shè)所需資金。

篇7

摘要:改革開放以來，我國(guó)中小企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一支重要力量。中小企業(yè)發(fā)展對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、就業(yè)等具有重要意義。世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，中小企業(yè)發(fā)展所面臨的一個(gè)最普遍和最關(guān)鍵的制約因素就是融資問題。在我國(guó)表現(xiàn)尤為突出，融資短缺嚴(yán)重地阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展，成為中小企業(yè)發(fā)展的“攔路虎”。資金是不屑紀(jì)念維系企業(yè)生命的血液，資金短缺就會(huì)造成中小企業(yè)無(wú)法生存，因此，解決中小企業(yè)融資問題已經(jīng)成為中小企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問題。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 融資 原因 對(duì)策

中小企業(yè)是一個(gè)極其難以界定的概念，籠統(tǒng)地說，中小企業(yè)指的是那些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大的企業(yè)。中小企業(yè)目前存在的問題有：①直接融資狀況不理想。直接融資是指資金供給者與資金需求者通過一定的金融工具直接形成債權(quán)股權(quán)關(guān)系的金融行為。直接融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。②對(duì)中小企業(yè)存在歧視。由于中小企業(yè)大多數(shù)是非國(guó)有的，效益不穩(wěn)定，貸款回收不好，容易產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行一般對(duì)中小企業(yè)貸款十分慎重，條件較為苛刻，形成了對(duì)中小企業(yè)的信用歧視，導(dǎo)致銀行城對(duì)待大企業(yè)和中小企業(yè)融資問題上的不平等。③缺乏為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系。就中小企業(yè)自身一講，一方面，固定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制；另一方面，一些中小企業(yè)在改制過程中屢有逃費(fèi)、懸空銀行債務(wù)的現(xiàn)象發(fā)生，損害了自身的信用度。同時(shí)，企業(yè)也深感輸?shù)盅涵h(huán)節(jié)多、收費(fèi)多，目前，在國(guó)家緊縮信貸政策下，由于中小企業(yè)缺少有效的不動(dòng)資產(chǎn)做抵押而擔(dān)保公司又不愿意為成長(zhǎng)中的中小企業(yè)做擔(dān)保，中小企業(yè)從銀行獲得貸款的難度更大。④缺少為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，缺少真正為中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)支持力度不夠，是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的重要原因。⑤滿足中小企業(yè)交易需要的結(jié)算工具較少。國(guó)有商業(yè)銀行很少對(duì)[1]中小企業(yè)輸托收承付和匯票承兌業(yè)務(wù)及票據(jù)兌現(xiàn)。由于資金結(jié)算渠道不暢通，資金進(jìn)賬時(shí)間過長(zhǎng)，甚至發(fā)生梗阻，因而，一些中小企業(yè)改用現(xiàn)金結(jié)算，加大了交易成本，削弱了中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。⑥我國(guó)缺乏相應(yīng)的法律，法規(guī)保障體系。我國(guó)目前沿缺乏統(tǒng)一的中小企業(yè)服務(wù)管理機(jī)構(gòu)，如中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，中小企業(yè)的發(fā)展缺乏完善的法律、法規(guī)提供支持保障，目前只是按行業(yè)和所有制性質(zhì)分別制定政策法規(guī)，缺乏一部統(tǒng)一、規(guī)范的中小企業(yè)立法，造成各種所有制性質(zhì)的中小企業(yè)法律地位和權(quán)利的不平等。

我國(guó)的中小企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著重要的作用，但是中小企業(yè)融資難問題也成為其進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙，那么中小企業(yè)融資難的根本原因是什么呢？從中小企業(yè)融資主體的角度來講有以下兩個(gè)原因：①中小企業(yè)融資的需求方因素――中小企業(yè) 在中小企業(yè)融資的過程中，作為需求方的中小企業(yè)本身存在著很大的問題導(dǎo)致了其融資難的困境。②中小企業(yè)融資的供給方 ――銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)。第一，服務(wù)對(duì)象存在錯(cuò)位問題。中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行以及中國(guó)工商銀行都是以大型企業(yè)作為其服務(wù)對(duì)象，很少放貸給中小企業(yè)。第二，制度成本較高。中小企業(yè)在貸款金額方面較少，但是與其他大金額的貸款一樣，都需要經(jīng)過相同的環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)的成本都相同，但是小額貸款的利潤(rùn)卻很少；而且從銀行的角度考慮，貸款給中小企業(yè)也會(huì)使得銀行的監(jiān)督成本也較大，因此，會(huì)導(dǎo)致銀行不愿意將貸款貸給中小企業(yè)。

為緩解我國(guó)中小企業(yè)融資困難，現(xiàn)國(guó)家推出了以下幾項(xiàng)對(duì)策：①政策層面： 強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)。如從法律法規(guī)建設(shè)上來硬化對(duì)中小企業(yè)的融資制度安排，設(shè)立扶持中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)政專項(xiàng)基金，增設(shè)政策性中小企業(yè)銀行等等。②外部環(huán)境：完善中小企業(yè)信用管理體系。解決中小企業(yè)的信用問題，關(guān)鍵在于逐步建立一個(gè)宏觀與微觀、外部與內(nèi)部相結(jié)合的配套信用管理體系，通過增強(qiáng)借款人的信用意識(shí)，采取有效的貸款擔(dān)保方式來提高信貸資金的安全保障程度。③融資渠道：發(fā)展外源融資。中國(guó)中小企業(yè)融資的顯著特點(diǎn)之一就是過于依賴內(nèi)源融資，所以首先我國(guó)應(yīng)建立適合中小企業(yè)的商業(yè)銀行信貸管理方式，國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)在年度信貸計(jì)劃盤子中確定一個(gè)批發(fā)貸款和零售貸款的合理比例，并根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異和分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理水平，合理地把零售貸款分配到地市分行，用于支持中小企業(yè)發(fā)展。其次建立和完善與中小企業(yè)相適應(yīng)的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機(jī)構(gòu)體系，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定了我國(guó)的企業(yè)存在永恒的多層次性，并由此帶來金融服務(wù)領(lǐng)域的分化，促使國(guó)有商業(yè)銀行和中小金融機(jī)構(gòu)逐步形成各自最能發(fā)揮自身服務(wù)功能優(yōu)勢(shì)、服務(wù)需求特點(diǎn)迥然不同的服務(wù)領(lǐng)域。再次拓展直接融資渠道，建立適合中小企業(yè)融資的資本市場(chǎng)體系，企業(yè)發(fā)展規(guī)律表明：當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，就要進(jìn)入資本經(jīng)營(yíng)階段，企業(yè)必須借助直接融資渠道才能發(fā)展壯大?，F(xiàn)階段，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，可以考慮發(fā)行集債券安全性和股票上漲吸引力于一體的可轉(zhuǎn)換債券，在市場(chǎng)條件成熟時(shí)，視企業(yè)和市場(chǎng)規(guī)范程度再?zèng)Q定是否將其轉(zhuǎn)換為上市股票。

參考文獻(xiàn)

[1] 臺(tái)灣中小企業(yè)如何解決融資問題[J]. 華東科技, 2005,(06)

篇8

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；中小企業(yè)；融資

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，是多層次市場(chǎng)的重要組成部分，服務(wù)于自主創(chuàng)新和其他成長(zhǎng)型企業(yè)，是指主板以外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。對(duì)于中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板是不僅意味著建立多層次的資本市場(chǎng)體系，進(jìn)而擁有更多的直接融資渠道；也意味著給創(chuàng)業(yè)投資帶來良好的退出機(jī)制，將社會(huì)資本更多的吸引到投資創(chuàng)新和成長(zhǎng)型的企業(yè)中，完善企業(yè)融資鏈條。

一．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)拓寬了中小企業(yè)融資的渠道

因?yàn)椴簧僦行∑髽I(yè)難以跨越中小板的上市門檻，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為中小企業(yè)提供了一個(gè)入市門檻較中小企業(yè)版低的融資渠道，中小企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，能夠擴(kuò)大直接融資。中小企業(yè)由于具有高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，面臨更多的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等，其信息不對(duì)稱性比一般企業(yè)更為嚴(yán)重，利用傳統(tǒng)的融資方式進(jìn)行融資相對(duì)來說更為困難。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)專為中小企業(yè)制定了寬松的發(fā)行與上市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)公司歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)要求較低，公司是否具有發(fā)展前景和成長(zhǎng)空間，是否有較好的戰(zhàn)略計(jì)劃和明確的主題概念才是關(guān)鍵要素，市場(chǎng)認(rèn)同的也是公司的獨(dú)特概念與高成長(zhǎng)性。因此創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力需要更強(qiáng)，其主要針對(duì)尋求高回報(bào)、愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

二．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)促使中小企業(yè)提高自身綜合素質(zhì)

創(chuàng)業(yè)板更大的價(jià)值還在于對(duì)整個(gè)中小企業(yè)所起到的示范作用和綜合素質(zhì)的提升。目前，我國(guó)各地高新技術(shù)區(qū)中科技型企業(yè)數(shù)量龐大，但成功率與“成活率”并不是很高，根本原因在于企業(yè)管理不善，公司治理水平不高，尤其是在非公有經(jīng)濟(jì)中，家族式經(jīng)營(yíng)的企業(yè)占了絕大部分，企業(yè)管理理念相對(duì)更加滯后，具有較大的局限性。而創(chuàng)業(yè)板的推出，將加速我國(guó)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式向以契約關(guān)系為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)模式轉(zhuǎn)變，由此給中小企業(yè)帶來的變化，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資金本身的影響力。同時(shí)，資本市場(chǎng)的杠桿與放大效應(yīng)，將有助于形成以資本市場(chǎng)為紐帶的中小金融支持體系。監(jiān)管層對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的規(guī)范和管理，將相關(guān)的先進(jìn)管理理念注入中小企業(yè)的靈魂，有助于這些企業(yè)公司治理水平的提升和規(guī)范運(yùn)作。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的示范作用，又將激發(fā)更多的中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，不斷學(xué)習(xí)和汲取先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)理念，降低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，從而帶動(dòng)銀行及其他信貸、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及地方政府等加大對(duì)中小企業(yè)的支持。因此，創(chuàng)業(yè)板對(duì)構(gòu)建中小企業(yè)金融支持體系具有重要作用。

三．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有利于國(guó)家信用體系的完善

目前正值中國(guó)擔(dān)保行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，創(chuàng)業(yè)板的推出為擔(dān)保公司提供了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。很多擔(dān)保公司并非單純的經(jīng)營(yíng)擔(dān)保業(yè)務(wù)，而是同時(shí)對(duì)好的項(xiàng)目進(jìn)行一定額度的投資，保投結(jié)合的中間融資模式是擔(dān)保行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。具體說來就是在為企業(yè)擔(dān)保的時(shí)候，讓渡一定的擔(dān)保費(fèi)用，但是同時(shí)取得相應(yīng)的對(duì)公司股權(quán)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，這樣擔(dān)保公司在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也有機(jī)會(huì)獲得高額收益，以保證擔(dān)保公司的可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的推出，為擔(dān)保公司的這種中間融資模式提供了擴(kuò)大再發(fā)展的可行性，這將吸引更多的資本加入到擔(dān)保行業(yè)中。按照國(guó)家對(duì)擔(dān)保放大的倍率限制，進(jìn)入到擔(dān)保行業(yè)的資本將能更大限度地解決中小企業(yè)融資難的問題。

四．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為優(yōu)秀企業(yè)提供充足資金

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出促進(jìn)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的互相發(fā)展。一方面，創(chuàng)業(yè)板的推出有利于創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而促進(jìn)中小創(chuàng)新型企業(yè)更好地發(fā)展，而這反過來又會(huì)提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資等資金的進(jìn)入，被投資企業(yè)有望獲得附加價(jià)值，進(jìn)一步提高盈利的增長(zhǎng)速度。另一方面，由于創(chuàng)業(yè)板提供了有效的資金退出渠道，這將解除創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的后顧之憂，從而更為主動(dòng)地募集社會(huì)閑散資金，將其轉(zhuǎn)化為對(duì)中小企業(yè)的有效投資，打通中小企業(yè)融資難的瓶頸。

五．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為中小企業(yè)融資帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

創(chuàng)業(yè)板的推出，誠(chéng)然為廣大的中小企業(yè)家們提供了一個(gè)開闊的平臺(tái)，為新興中小企業(yè)募集資金，發(fā)展企業(yè)業(yè)務(wù)，實(shí)施企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)與金融資本的融合。但是另一方面，中小企業(yè)要想籌集到大量資金以發(fā)展生產(chǎn)，還應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，科學(xué)的方法進(jìn)行項(xiàng)目的可行性分析，通過自身的努力來規(guī)避和減少企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引更多的投資者，募集大量的資金，解決生產(chǎn)上的資金困難。

對(duì)于那些營(yíng)運(yùn)時(shí)間短、經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、融資渠道及不通暢、創(chuàng)業(yè)板寬松的上市條件，使中小企業(yè)的上市夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)，同時(shí)也為中小企業(yè)帶來各種發(fā)展機(jī)遇。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，可籌集巨額資金；第二，促進(jìn)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制。企業(yè)進(jìn)行股份制改造上市，要使企業(yè)轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，較好的建立起企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，激勵(lì)機(jī)制和管理結(jié)構(gòu)，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展；第三，可構(gòu)筑企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高管人員和核心工作者可以發(fā)起人身份直接入股，股票上市后變現(xiàn)，由此獲得巨大的投資回報(bào)，這對(duì)于促進(jìn)高層的工作積極性和發(fā)揮巨大的潛能有著極大的激勵(lì)作用；第四，可以使企業(yè)知名度迅速提升。

綜上說述，對(duì)大多數(shù)中小企業(yè)而言，應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)尋找適合的融資渠道，而不是一窩蜂的去擠占創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，中小企業(yè)要比較多種融資渠道的優(yōu)劣，作出理性選擇，絕不能因資金短缺而饑不擇食，勉強(qiáng)上市。

參考文獻(xiàn)：

[1]于慧琴，《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響》，《會(huì)計(jì)之友》，2010年第02期

篇9

【關(guān)鍵詞】金融體系；弊端；

前言：不同國(guó)家有著其自身的金融體系，其形式不大相同，很難用一個(gè)統(tǒng)一的概念去概括金融體系。主要來講，一種是以法、德、日為代表的金融體系，金融體系中幾家大銀行起支配作用，金融市場(chǎng)很不重要；另一個(gè)極端是金融市場(chǎng)作用很大，而銀行的集中程度很小，美國(guó)和英國(guó)尤其明顯。而我國(guó)的金融體系是以銀行為主的金融體系，但是近年來金融市場(chǎng)發(fā)展很快，而且作用越來越大。

一、 金融體系的基本概念

金融體系（Financial System）：金融體系是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中資金流動(dòng)的基本框架，它是資金流動(dòng)的工具、交易的方式、市場(chǎng)的參與者等個(gè)金融要素所構(gòu)成的綜合體。同時(shí)，由于金融活動(dòng)具有很強(qiáng)的外部性，在一定程度上可以是為準(zhǔn)公共產(chǎn)品，因此，政府的管制框架在金融體系中也扮演中非常重要的作用。金融體系包括金融調(diào)控體系、金融企業(yè)體系（組織體系）、金融監(jiān)管體系、金融市場(chǎng)體系、金融環(huán)境體系五個(gè)方面。

二、當(dāng)前我國(guó)的金融體系

當(dāng)前我國(guó)的金融體系，大致可以分為：銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)兩大類別。

（1） 銀行金融機(jī)構(gòu)（Bank financial intermediaries），我國(guó)的銀行金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行、政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、其他內(nèi)資商業(yè)銀行和外資銀行。其中，我國(guó)的中央銀行也就是中國(guó)人民銀行發(fā)揮著最重要的作用。其主要作用包括：發(fā)行貨幣、制定和實(shí)施貨幣政策、監(jiān)督管理金融市場(chǎng)等，在我國(guó)的金融體系中，人民銀行尤其重要。

商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中也扮演著極其重要的角色，包括國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、外資銀行。商業(yè)銀行作為信用創(chuàng)造、信用中介、支付中介及提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)，在金融體系在占主導(dǎo)作用。

當(dāng)前，我國(guó)有5家大型國(guó)有商業(yè)銀行（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行）；12家全國(guó)性股份制商業(yè)銀行（浦發(fā)銀行、招商銀行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行、渤海銀行、恒豐銀行、浙商銀行）。其余還有138家城市商業(yè)銀行和約302家農(nóng)村商業(yè)銀行（另有多家正在籌建，所有農(nóng)村合作銀行均要改制為農(nóng)村商業(yè)銀行），外加郵政儲(chǔ)蓄銀行?？梢钥闯鑫覈?guó)是以銀行為主的金融體系。

（2） 非銀行金融機(jī)構(gòu)（Non-bank financial intermediaries），我國(guó)的非銀行金融機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司、基金管理公司，農(nóng)村信用合作社等。非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)于社會(huì)資金的流動(dòng)發(fā)揮著重要的作用，通過非銀行金融機(jī)構(gòu)的中介活動(dòng)，可以降低投資的單位成本；同時(shí)通過多樣化降低投資風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整期限結(jié)構(gòu)以最大限度地縮小流動(dòng)性危機(jī)的可能性；也可以正常地預(yù)測(cè)償付要求的情況，即使流動(dòng)性比較小的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也可以應(yīng)付自如。非銀行金融機(jī)構(gòu)吸引無(wú)數(shù)債權(quán)人債務(wù)人從事大規(guī)模借貸活動(dòng) ，可以用優(yōu)惠貸款條件的形式分到債務(wù)人身上，可以用利息支付和其他利息形式分到債權(quán)人身上，也可以用優(yōu)厚紅利的形式分到股東身上以吸引更多的資本。

當(dāng)前我國(guó)的比較出名的非銀行金融機(jī)構(gòu)包括中信證券、海通證券、中國(guó)人壽、太平洋保險(xiǎn)公司等。非銀行金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)的金融體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。

三、 當(dāng)前我國(guó)金融體系存在的問題

（1） 融資結(jié)構(gòu)不合理

金融體系能夠通過各種機(jī)制匯集大量資金，并導(dǎo)向大規(guī)模的無(wú)法分割的投資項(xiàng)目。當(dāng)前，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，間接融資的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接融資的比例，給銀行帶來較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響了經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。2012年底，我國(guó)直接融資比重為42.3%，不僅低于美國(guó)這樣市場(chǎng)主導(dǎo)型國(guó)家，也低于傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型國(guó)家德國(guó)（69.2%）和日本（74.4%），以及人均收入遠(yuǎn)低于我國(guó)的印度（66.7%）和印度尼西亞（66.3%）等國(guó)?？鄢畟鶆?wù)后，我國(guó)直接融資比重為37.0%，與世界平均水平的差距由26.1%縮小到22.2%，仍遠(yuǎn)低于高收入及中等收入國(guó)家水平。按照金融運(yùn)行的一般規(guī)律，短期資金需要依靠間接融資的方法，長(zhǎng)期資金主要依靠直接融資的方式解決，這樣就可以避免用短期資金來解決長(zhǎng)期資金的各種弊端和風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)前我國(guó)90%的長(zhǎng)期資金是通過商業(yè)銀行間接融資解決的，而商業(yè)銀行的資產(chǎn)來源大部分為短期資金，從而給銀行帶來了較大風(fēng)險(xiǎn)，從而制約影響我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（2） 我國(guó)金融體系資源重組、分配效率低下

在中國(guó)，中國(guó)人民銀行各分行機(jī)構(gòu)按行政區(qū)域進(jìn)行劃分，使得我國(guó)金融體系龐大臃腫，不利于切實(shí)加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)督與管理的提高及發(fā)展、影響了央行的工作效率；其主要表現(xiàn)是：儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化比率低下、大量資金閑置，這也代表大量的資金沒有高效的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資金、造成國(guó)內(nèi)金融資金資源的浪費(fèi)。

（3） 我國(guó)金融體系在農(nóng)村發(fā)展中所起的推動(dòng)作用有限

中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是國(guó)家性政策銀行，其主要任務(wù)是為廣大農(nóng)村提供貸款以推動(dòng)農(nóng)村及我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展。但這一體系的主要問題在于其業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單有限，很難實(shí)現(xiàn)我國(guó)農(nóng)業(yè)化多元化發(fā)展的要求；此外，由于該行資金來源不穩(wěn)定造成了融資成本巨大，形成利差缺口進(jìn)而使其對(duì)于農(nóng)村的功能性趨于弱化。

三、 結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)作為高速發(fā)展中的大國(guó)，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程已成為當(dāng)代不容忽視的必然要求。對(duì)于中國(guó)而言，積極而謹(jǐn)慎的加入全球化進(jìn)程、學(xué)習(xí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)、選擇合適的開放時(shí)機(jī)及發(fā)展適合中國(guó)國(guó)情的新模式是當(dāng)代完善金融系統(tǒng)的必要要求。

篇10

關(guān)鍵詞：科技型;中小企業(yè);融資

一、引言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)憑借著自身的優(yōu)勢(shì)和多樣化的發(fā)展特點(diǎn)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著越來越重要的位置，所占比重已達(dá)到中國(guó)企業(yè)的95%以上。而科技型中小企業(yè)無(wú)疑是其中最引人注目,最具發(fā)展?jié)摿Φ囊蛩?，它可以看成是一?guó)綜合實(shí)力的表現(xiàn)，在社會(huì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步中發(fā)揮著無(wú)可替代的作用。我國(guó)改革開放政策已實(shí)行30多年,科技型中小企業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，發(fā)展一直處于良好狀態(tài)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷增加，數(shù)量不斷上升，收獲成果頗豐。但是卻仍然存在一些問題影響著科技型中小企業(yè)的發(fā)展，其中融資難無(wú)疑成為了制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的最大障礙。有調(diào)查顯示，在被調(diào)查的企業(yè)中，存在31.6%的人認(rèn)為造成企業(yè)生產(chǎn)困難的主要因素是資金緊張，目前中小企業(yè)融資首要渠道依舊是銀行的信貸資金，融資渠道十分單一。單純靠企業(yè)自身的資本積累和單一的銀行信貸來發(fā)展企業(yè)早已不能適應(yīng)科技型中小企業(yè)的發(fā)展要求，怎樣擴(kuò)大其融資渠道，同時(shí)更好的與相關(guān)政策相結(jié)合，促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展，成為了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問題。

二、科技型中小企業(yè)融資概念界定

1.科技型中小企業(yè)的界定。有關(guān)科技型中小企業(yè)的界定，由于界定標(biāo)準(zhǔn)的不同，甚至不同的地區(qū)還存在差異，本文綜合分析了相關(guān)資料，結(jié)合2005年實(shí)行的《科技型中小企業(yè)基礎(chǔ)創(chuàng)新基金項(xiàng)目管理暫行辦法》、《公司法》和2011年印發(fā)的《關(guān)于中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》中的相關(guān)規(guī)定，對(duì)我國(guó)科技型中小企業(yè)做出如下界定。2.融資的基本內(nèi)容。2.1融資的概念。融資，廣義上是指貨幣資金在不同所有者之間進(jìn)行融通的活動(dòng)過程。狹義上是指資金籌集的方式和途徑。本文主要研究狹義上的融資，即科技型中小企業(yè)資金籌集的方式和途徑。中小企業(yè)的融資本質(zhì)上是一種社會(huì)資源的配置過程，所以我們應(yīng)該提高資源在配置過程中的效率以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。2.2融資的方式。由于資金來源的多樣性，企業(yè)的融資方式也有很多種，主要有以下三種方式。（1）內(nèi)源融資與外源融資。一般來說，內(nèi)源融資是指企業(yè)將企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成貨幣資金，和外源融資相比，內(nèi)源融資較為保險(xiǎn)，企業(yè)不會(huì)欠下過多的外債。但是對(duì)于中小科技型企業(yè)來說，容易給企業(yè)帶來貨幣資金不足的困境。外源融資恰恰和內(nèi)源融資相反，是指企業(yè)從外部獲得貨幣資金，從而幫助企業(yè)內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)。但是外源融資容易給企業(yè)帶來過多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，內(nèi)源融資和外源融資各有利弊，但是企業(yè)需要進(jìn)行外源融資和內(nèi)源融資的合理配置，實(shí)現(xiàn)利益最大化。（2）直接融資與間接融資。所謂直接融資，是指企業(yè)直接和貸款機(jī)構(gòu)對(duì)接，不通過類似于銀行的中間機(jī)構(gòu)。間接融資和直接融資不同的是間接融資有中間金融機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)的是銀行的信用。

三、我國(guó)科技型中小企業(yè)融資難的原因分析

1.金融環(huán)境及自身?xiàng)l件的限制。隨著金融監(jiān)管日益嚴(yán)格，使得銀行對(duì)于向中小企業(yè)貸款的意愿較弱。一方面，存款準(zhǔn)備金率的提高使商業(yè)銀行的盈利空間變小，商業(yè)銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇。各商業(yè)銀行不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，中小企業(yè)由于自身限制必然不受重視，即使對(duì)中小企業(yè)實(shí)施一定的信貸支持，但由于貸款要求高使得大多數(shù)中小企業(yè)很難達(dá)到要求。另一方面科技型中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小,知名度和信譽(yù)度都比較低，成立時(shí)間短，財(cái)務(wù)制度不健全等因素,增加了銀行貸款的難度。尤其是在科技型中小企業(yè)的初期,企業(yè)由于存在著科學(xué)技術(shù)和市場(chǎng)等多種風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行對(duì)企業(yè)的貸款要求更加苛刻。2.融資渠道單一，融資成本高。一般情況下，企業(yè)有自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資四種主要的融資方式進(jìn)行融資，但實(shí)際卻并非如此。在我國(guó)大多數(shù)科技型中小企業(yè)當(dāng)中很多原始資本都來源于企業(yè)個(gè)人，數(shù)量有限，而發(fā)行債券的條件又十分嚴(yán)苛，所以對(duì)于科技型中小企業(yè)來說不得不更依賴商業(yè)銀行的間接融資，但自身有時(shí)又很難達(dá)到銀行貸款要求，從而造成實(shí)際上的融資困難?？萍夹椭行∑髽I(yè)獲得銀行信貸有兩種方式，分別是抵押擔(dān)保和質(zhì)押擔(dān)保，但兩種方式手續(xù)復(fù)雜、費(fèi)用高。銀行的融資障礙使許多科技型中小企業(yè)更傾向于民間借貸，但是借貸成本高，增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

四、科技型中小企業(yè)融資困難政策建議

1.加強(qiáng)科技型中小企業(yè)自身建設(shè)。1.1規(guī)范內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)?？萍夹椭行∑髽I(yè)應(yīng)不斷完善企業(yè)管理體系，提高管理效率，打破傳統(tǒng)家族式的經(jīng)營(yíng)管理模式，通過經(jīng)理人制引進(jìn)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，堅(jiān)持誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的理念，積極履行社會(huì)義務(wù)，讓自身?xiàng)l件達(dá)到市場(chǎng)融資要求。1.2完善和健全財(cái)務(wù)管理制度。根據(jù)國(guó)家法律政策的要求，建立健全財(cái)務(wù)管理制度，進(jìn)一步完善資金管理機(jī)制，提高資金的使用率。要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)工作，掌握融資過程的要求和方法，提高財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)。同時(shí)及時(shí)公開自己的財(cái)務(wù)狀況，做到信息透明，增強(qiáng)資金供給者的信心，為融資實(shí)現(xiàn)提供可能性。2.擴(kuò)寬融資渠道。2.1直接融資方面。中小科技型企業(yè)要充分發(fā)揮宏觀政策的引導(dǎo)和作用。政府需要對(duì)現(xiàn)行的籌資體系進(jìn)行深化改革，建立完善有效的監(jiān)督管理機(jī)制，為中小科技型企業(yè)在的資金需求提供保障。中小科技型企業(yè)要抓住時(shí)機(jī)，在宏觀政策進(jìn)行改革的時(shí)候加強(qiáng)對(duì)自身的轉(zhuǎn)變，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)退出體系，一步一步地在宏觀經(jīng)濟(jì)中尋找適合自己發(fā)展的方法。2.2間接融資方面。對(duì)于中小科技型企業(yè)來說，以抵押物的方式獲得資金也許是一個(gè)可取知道。例如，中國(guó)小科技型企業(yè)可以用自己的著作權(quán)、專利權(quán)等作為銀行抵押進(jìn)行融資。還可以用典當(dāng)行業(yè)來獲得流動(dòng)資金,緩解資金壓力。在當(dāng)前國(guó)家嚴(yán)格控制信貸投放的情況下，典當(dāng)行業(yè)由于程序簡(jiǎn)便，操作靈活，成為部分科技型中小企業(yè)的重要融資渠道。

五、結(jié)語(yǔ)

目前來說，中小企業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主流砥柱，科技創(chuàng)新是大多數(shù)中小企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。因?yàn)橹行±萍计髽I(yè)規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)范圍有限，所以所需資金較少，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說貸款成本較低。但是現(xiàn)在，很多中小科技型企業(yè)仍然不能通過融資的方式獲得所需資金，很多金融機(jī)構(gòu)依然不能給予中小科技型企業(yè)資金上的幫助。因此，在此背景下，我國(guó)政府還需要繼續(xù)努力，幫助中小科技型企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速融資，加快我國(guó)科技型中小企業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

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