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1我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題

1.1現(xiàn)有的償債能力分析建立在清算基礎而非持續(xù)經(jīng)營基礎之上。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為企業(yè)的債務應該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率都是基于這樣的基礎來計算的。這種分析基礎看起來似乎十分有道理，但是并不符合企業(yè)將來的實際運行狀況。企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務。因此只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎而非清算基礎來判斷企業(yè)的償債能力，否則評價的結論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析，償債能力的分析就有失偏頗。

1.2償還債務資金來源渠道的單一化。償還負債的資金來源有多種渠道，可以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營情況下常常采用的。現(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務償還能力。

1.3現(xiàn)有的償債能力分析呈靜態(tài)性，而非動態(tài)性。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉過程中的償債能力，只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。

1.4現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現(xiàn)金流入積累的過程，否則企業(yè)必然會感到巨大的財務壓力。這樣一個積累過程沒有在財務分析中充分反映，必然導致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法。

2短期償債能力的分析

2.1利用現(xiàn)金流量分析短期償債能力。短期償債能力是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，其表明企業(yè)到期償付日常債務的能力，企業(yè)短期償債能力強弱，是反映企業(yè)財務狀況好壞的標志。

（1）短期償債能力指標的應用及其指標修正。從企業(yè)的安全性考慮和企業(yè)短期償債的實際能力出發(fā)，短期償債能力應該充分考慮現(xiàn)金流量因素。經(jīng)營現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷流動負債（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來自現(xiàn)金流量表），該指標充分利用了現(xiàn)金流量表，企業(yè)最終的償債能力取決于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。關注現(xiàn)金流量，無疑會對企業(yè)的短期償債能力有更深刻的把握。同時，也能全面地評價企業(yè)的短期償債能力。但其不足之處在于不能全面反映企業(yè)償還債務的實際能力，故該指標應修正為：現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券+經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量）÷流動負債×100%。現(xiàn)金流動比率充分考慮了企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物能夠快速變現(xiàn)的資產(chǎn)，同時結合現(xiàn)金流全面反映企業(yè)的短期償債能力，相對于經(jīng)營現(xiàn)金比率，其考慮得更加充分、全面。（2）現(xiàn)金流結構分析。經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量的質(zhì)量是不同的。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)核心業(yè)務所產(chǎn)生的，對企業(yè)發(fā)展有著至關重要的影響。分析企業(yè)現(xiàn)金流入的結構可以看出企業(yè)的核心業(yè)務是否能夠帶來足夠大的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)的資金需要和償債壓力?，F(xiàn)金流入結構分析表見表1。通過表1可以分析出企業(yè)現(xiàn)金增加額的具體來源，從而推斷出企業(yè)的短期償債能力，并且可以推斷出企業(yè)核心業(yè)務的發(fā)展狀況，以及企業(yè)發(fā)展的基本態(tài)勢。一般而言，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量越多，說明企業(yè)的償債能力越強，企業(yè)的安全性也越高。

2.2企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力還包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，需要對財務報表附注予以分析。

（1）企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動資產(chǎn)與流動負債動態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。（2）企業(yè)是否具有良好的長期融資環(huán)境，如是否具有配股資格、是否發(fā)行過長期債券且信譽良好等。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。（3）企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長期資產(chǎn)往往是營運中的資產(chǎn)，短期內(nèi)難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。（4）企業(yè)若有負債或為他人提供信用擔保，均會增加企業(yè)的短期支付要求，且為進一步融資設置了障礙。

3長期償債能力的分析

長期負債是指期限超過一年的債務，長期負債的償還有以下幾個特點。保證長期負債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎；長期負債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關的；企業(yè)的長期負債數(shù)額大小關系到企業(yè)資本結構的合理性，所以對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業(yè)的償債能力。

3.1“已獲利息倍數(shù)”指標的改進?！耙勋@利息倍數(shù)”指標是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標。該指標的計算公式為：已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用。該指標反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，企業(yè)舉債經(jīng)營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤，否則對外借債就會得不償失，因此該指標至少要大于1。但該指標也有較大的局限性：一是對企業(yè)來說舉債經(jīng)營可能產(chǎn)生風險。這個風險表現(xiàn)在兩個方面：一是定期支付利息。如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金。衡量企業(yè)償債能力時，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。二是企業(yè)本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金償付本金利息費用。

3.2通過分析現(xiàn)金流量表來分析增加長期負債的合理性。在現(xiàn)金流量表分析中，當企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量為負數(shù)，而這些不足的現(xiàn)金流量主要依靠增加長期負債來彌補，則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng)時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于穩(wěn)定經(jīng)營階段，其資產(chǎn)結構與資本結構已基本確定，營運資本及經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺往往是危險的。

當企業(yè)為了長期發(fā)展需求而進行長期融資時，長期負債增加的合理性也要具體分析。企業(yè)長期發(fā)展需求主要是指長期資產(chǎn)的購置或進行長期投資，這時應分析企業(yè)資本結構是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，而這兩者之間的不同行業(yè)特征應保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個相對穩(wěn)定的資本結構，若發(fā)生變化，使債務性長期資本所占的比重過大，則說明企業(yè)財務計劃可能失控，股本融資遇到困難。

3.3長期借款結構分析。對于長期償債能力分析，長期借款的到期日，也是一個非常重要的影響因素。

分析到期時間，對妥善安排企業(yè)的還款方案和評估企業(yè)的償款壓力有著非常重要的作用。并且長期借款的抵押情況會在很大程度上影響企業(yè)的安全性，如果不按時還款，會對企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生很大的負面影響。摘要：通過指出我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題，因而試從現(xiàn)金流量角度分析了企業(yè)的短期償債能力、長期償債能力，據(jù)此掌握企業(yè)的財務狀況。

關鍵詞：償債能力；現(xiàn)金流量；分析