導(dǎo)語：國外主權(quán)財富基金管理探究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、國外主權(quán)財富基金管理的做法

(一)實行商業(yè)化的治理模式。成功的主權(quán)財富基金如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司(GIC)、挪威政府石油基金等，都致力于效仿私人投資公司的組織形式，突出董事會與專業(yè)投資委員會的核心決策職能與自主權(quán)，講究組織上的精簡與決策效率。他們的員工隊伍中極少有公務(wù)員，而是竭力在國際金融市場招聘一流金融人才，多數(shù)基金經(jīng)理都是外聘的專業(yè)人員。在眾多主權(quán)基金中，新加坡淡馬錫控股公司的法人治理結(jié)構(gòu)得到廣泛認可。該公司董事會成員來自不同的領(lǐng)域，具備豐富的投資和管理經(jīng)驗?，F(xiàn)有的10名董事中，來自官方的只有4名，另外6名屬于外聘。淡馬錫控股公司對下屬企業(yè)董事會的設(shè)置非常注重董事會的有效運轉(zhuǎn)和職責(zé)發(fā)揮，不局限于公司內(nèi)部狹隘的控制權(quán)觀念，并且根據(jù)個人能力在世界范圍內(nèi)招聘，控股子公司真正有才能的人也可兼母公司的董事。

(二)建立有效的監(jiān)督機制。主權(quán)財富基金存在多層委托關(guān)系，而有效的監(jiān)督機制是保證資金安全和運作效率的關(guān)鍵。為此，許多國家通過制定專門的法律制度，以保證基金不被擅自動用。挪威的石油基金法案規(guī)定，石油基金可以被轉(zhuǎn)移到經(jīng)挪威議會批準(zhǔn)的中央政府預(yù)算基金中，除此之外不能用于其他任何目的。新加坡建立了保護關(guān)鍵資產(chǎn)和外匯儲備的“兩把鑰匙”制度。該制度規(guī)定，新加坡總統(tǒng)對政府動用或減少既有外匯儲備的決定擁有否決權(quán)。同時，新加坡政府投資公司和淡馬錫控股公司主要高級管理人員的任免也必須得到新加坡總統(tǒng)批準(zhǔn)。這實質(zhì)是要求管理者必須在任期內(nèi)保持預(yù)算平衡，不得動用過去的儲備。除嚴格的法律制度，挪威政府石油基金的對外投資要求遵循一定的道德標(biāo)準(zhǔn)：一是使基金增值，使后人能從石油財富中受益。二是合理行使所有權(quán)。如，股票投資所有權(quán)的行使應(yīng)符合聯(lián)合國“全球協(xié)議”和經(jīng)合組織的“跨國公司準(zhǔn)則”。三是將嚴重違反人權(quán)、嚴重腐敗和破壞環(huán)境的國家和企業(yè)排除在投資范圍之外。

(三)有明確的投資規(guī)則。新加坡的兩只主權(quán)財富基金分工明確，其中淡馬錫控股公司主要側(cè)重于戰(zhàn)略性投資，而新加坡政府投資公司則側(cè)重于金融組合投資。新加坡政府投資公司的投資領(lǐng)域除美、歐政府債券之外，也包括股票、固定資產(chǎn)、貨幣市場證券、房地產(chǎn)和特殊的投資項目。淡馬錫控股公司最初只負責(zé)對新加坡國有企業(yè)進行控股管理，現(xiàn)在也廣泛投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。挪威石油基金的投資管理實行在風(fēng)險適度的前提下追求高回報的投資戰(zhàn)略。挪威財政部規(guī)定的投資基準(zhǔn)組合把年收益率確定在4％。挪威財政部規(guī)定了基金投資的資產(chǎn)種類和地區(qū)分布基準(zhǔn)組合：最初只允許投資含息工具，后來允許投資組合中的20％投資股權(quán)，在獲得一定經(jīng)驗后，將這一比例逐步提高到40％。另外，60％用于購買債券(其中歐洲市場占50％，美洲和非洲占35％，亞洲和大洋洲占15％)。韓國投資公司(KIC)的主要職能是提高韓國外匯儲備的使用效率，其投資范圍受到嚴格限制：不允許進行任何高風(fēng)險的投資，不能涉及房地產(chǎn)、私有股本和非投資評級的證券，只能投資AAA級別的證券。

二、我國主權(quán)財富基金管理存在的問題

我國主權(quán)財富基金管理存在的問題可通過中國投資公司(簡稱“中投”)的投資表現(xiàn)反映出一些問題。首先，“中投”被賦予了過多的宏觀任務(wù)，使其目標(biāo)和制度設(shè)計過于復(fù)雜，這與“中投”對風(fēng)險和收益純粹出于商業(yè)考慮相沖突。其次，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)嚴重行政化，七人管理委員全部是正副部級的高官，專業(yè)投資人士相對缺乏。再次，缺乏明確的收益率目標(biāo)，投資領(lǐng)域及投資比例的界定很模糊，也沒有專門的法律來約束“中投”的決策行為以及避免外界對“中投”的行政干預(yù)，這意味著“中投”的投資權(quán)限和相關(guān)責(zé)任不明確。此外，在薪酬結(jié)構(gòu)上，“中投”按照國有商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)制定，大大低于市場平均水平，這在一定程度上是將相對低效的激勵機制引入了“中投”。除管理上存在的問題外，“中投”公司目前還面臨許多壓力。第一，受次級債危機影響，美國經(jīng)濟出現(xiàn)不景氣跡象，美聯(lián)儲大幅度降息，全球資本市場波動隨之加劇，這給“中投”公司的海外投資增加了難度。第二，“中投”公司必須承擔(dān)巨大的資金壓力。“中投”公司的資本金來自財政部發(fā)行的1.55萬億元特別國債，“中投”公司必須承擔(dān)由此帶來的債務(wù)成本。如果“中投”公司不能產(chǎn)生足夠的收益來抵補財政部所發(fā)行債券的利息支出(年利率約4.5％)，財政部將面臨財務(wù)虧損。最后，主權(quán)財富基金敏感的政府背景很容易被視為帶有特殊的政治經(jīng)濟動機，“中投”公司更是備受西方挑剔。一方面因為其他設(shè)立主權(quán)基金的國家大都是小國，外匯儲備規(guī)模遠低于中國，對世界經(jīng)濟影響有限。另一方面，“中投”管理層的行政化使外國理所當(dāng)然會相信“中投”的投資是有戰(zhàn)略目的的政府行為。

三、國外主權(quán)財富基金管理的經(jīng)驗對我國的啟示

(一)應(yīng)采用專業(yè)化、市場化的運作手段。主權(quán)財富基金本質(zhì)上是專業(yè)化的商業(yè)機構(gòu)，套用行政模式不利于高效率運作。因此，必須規(guī)范和完善“中投”的法人治理結(jié)構(gòu)。首先，應(yīng)在責(zé)任明晰的基礎(chǔ)上給予決策層充分的自主權(quán)力，禁止行政干預(yù)。這樣，可盡量避免短期投資行為。同時，引入外部專業(yè)管理人員，沖淡當(dāng)前行政主導(dǎo)的局面，這樣有利于減輕國際上對“中投”的疑慮。在決策部門設(shè)置上，應(yīng)引進專業(yè)投資人員，分別負責(zé)市場研究、風(fēng)險控制、薪資考核等，以加強“中投”運行的專業(yè)性。在財務(wù)管理方面，“中投”巨大的利息成本應(yīng)用資本金來償還，以避免決策層的機會主義思想，也便于最終的業(yè)績考核。在薪資設(shè)置上，基本工資應(yīng)參照國際標(biāo)準(zhǔn)，分紅與收益掛鉤，虧損也要有相應(yīng)的薪資懲罰。

(二)建立完善的法律法規(guī)體系和管理體系。一要設(shè)定切實可行的目標(biāo)收益率。目標(biāo)收益率過高，會使管理者為追求高收益而過多地投資在高風(fēng)險資產(chǎn)上，從而承擔(dān)過高的風(fēng)險；制定過低，則可能會產(chǎn)生激勵不足的問題，導(dǎo)致管理者消極管理。目前，為“中投”公司融資發(fā)行債券的年利率為4.5％，這意味著“中投”公司至少需要5％的年回報率。這樣，扣除費用和開支，才能剛好收支相抵。二要對投資產(chǎn)品的比例做嚴格界定，在投資行業(yè)的選擇上也要明確。(1)對投資于高風(fēng)險類別資產(chǎn)的比例進行最高限制，各種資產(chǎn)種類相互搭配，分散風(fēng)險。由于“中投”是全球金融市場的新進入者，其投資品種可從低到高逐漸擴展。這個順序包括：國債、政府債、機構(gòu)債、貨幣市場產(chǎn)品、房地產(chǎn)金融產(chǎn)品、公司債、實業(yè)公司股票、金融公司股票、衍生產(chǎn)品等。(2)精選投資領(lǐng)域。如發(fā)達國家或經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中國家。發(fā)達國家經(jīng)濟環(huán)境較好，市場投資的安全性較高；而經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中國家，可以保證較高的投資回報。(3)為規(guī)避當(dāng)前國際金融市場的動蕩局面，可規(guī)定“中投”分出一定比例的資金進行指數(shù)投資以獲取穩(wěn)定收益。三要建立完善的風(fēng)險控制機制。要對意向中的投資國的投資環(huán)境進行分析，并依據(jù)投資行業(yè)的不同，對這些國家進行分別評級。此外，還需設(shè)置專門的風(fēng)險處理部門，一旦面臨風(fēng)險，可迅速調(diào)整經(jīng)營策略，及時撤回資金。四要加快相關(guān)立法進程，以規(guī)范和控制基金的運用，保證基金的安全性。

(三)充分發(fā)揮外部管理的作用。在“中投”運行初期，由于在國際市場投資的經(jīng)驗不足，可將資產(chǎn)管理的職能外包給國際專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)——如投資銀行、PE公司、傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司等，這既可獲得較高的投資回報，也可得到外部專業(yè)機構(gòu)提供的研究報告、市場資訊與管理經(jīng)驗等，還可有一個業(yè)績對比，有利于積累操作經(jīng)驗。不妨與新加坡、挪威、中東等國家的同行們進行聯(lián)合投資，即共同對某個項目進行投資，這有利于中國進一步了解投資市場，提高投資水平。另外，還可將一部分資產(chǎn)委托給國內(nèi)高資質(zhì)、具有國際經(jīng)驗的專業(yè)投資管理人，培育目前國內(nèi)處于幼稚階段的機構(gòu)投資行業(yè)。通過外部管理，一方面彌補我國政府投資機構(gòu)專業(yè)人才的嚴重不足，同時避免“中投”直接出面在國際金融市場上競購資產(chǎn)，減少其面臨的壓力。

摘要：本文分析國外主權(quán)財富基金管理的做法及對我國的啟示。

關(guān)鍵詞：主權(quán)財富基金；投資管理；啟示

目前，全球已有30多個國家建立了主權(quán)財富基金。分析國外主權(quán)財富基金管理的經(jīng)驗，具有一定的借鑒意義。