歐洲歐洲危機(jī)論文
時(shí)間:2022-04-10 04:07:00
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歐洲貨幣體系的建立及其矛盾
歐洲貨幣體系于1978年12月5日歐洲理事會(huì)決定創(chuàng)建,1979年3月13日正式成立,其實(shí)質(zhì)是一個(gè)固定的可調(diào)整的匯率制度。它的運(yùn)行機(jī)制有二個(gè)基本要素:一是貨幣藍(lán)子——?dú)W洲貨幣單位(ECU);二是格子體系——匯率制度。歐洲貨幣單位是當(dāng)時(shí)歐共體12個(gè)成員國(guó)貨幣共同組成的一籃子貨幣,各成員國(guó)貨幣在其中所占的比重大小是由他們各自的經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定的。歐洲貨幣體系的匯率制度以歐洲貨幣單位為中心,讓成員國(guó)的貨幣與歐洲貨幣單位掛鉤,然后再通過(guò)歐洲貨幣單位使成員國(guó)的貨幣確定雙邊固定匯率。這種匯率制度被稱之為格子體系,或平價(jià)網(wǎng)。
歐洲貨幣單位確定的本身就孕育著一定的矛盾。歐共體成員國(guó)的實(shí)力不是固定不變的,一旦變化到一定程度,就要求對(duì)各成員國(guó)貨幣的權(quán)數(shù)進(jìn)行調(diào)整。雖規(guī)定每隔五年權(quán)數(shù)變動(dòng)一次,但若未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)力的變化或者發(fā)現(xiàn)了未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)力的變化或者發(fā)現(xiàn)了未能及時(shí)調(diào)整,通過(guò)市場(chǎng)自發(fā)地進(jìn)行調(diào)整就會(huì)使歐洲貨幣體系爆發(fā)危機(jī)。1992年9月中旬在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)生的一場(chǎng)自二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī),其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部力量的均衡。當(dāng)時(shí)德國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力因東西德統(tǒng)一而大大增強(qiáng),盡管德國(guó)馬克在歐洲貨幣單位中用馬克表示的份額不交,但由于馬克對(duì)美元匯率升高,馬克在歐洲貨幣單位中的相對(duì)份額也不斷提高。因?yàn)闅W洲貨幣單位是歐共體成員國(guó)商品勞務(wù)交往和資本流動(dòng)的記帳單位,馬克價(jià)值的變化或者說(shuō)德國(guó)貨幣政策不僅能左右德國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì),而且對(duì)歐共體其它成員的宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生更大的影響。而英國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)則一直不景氣,增長(zhǎng)緩慢,失業(yè)增加,他們需要實(shí)行低利率政策,以降低企業(yè)借款成本,讓企業(yè)增加投資,擴(kuò)大就業(yè),增加產(chǎn)量,并刺激居民消費(fèi)以振作經(jīng)濟(jì)。但當(dāng)時(shí)德國(guó)在東西德統(tǒng)一后,財(cái)政上出現(xiàn)了巨額赤字,政府擔(dān)心由此引發(fā)通貨膨脹,引起習(xí)慣于低通膨脹的德國(guó)人不滿,爆發(fā)政治和社會(huì)問(wèn)題。因此,通貨膨脹率僅為3.5%的德國(guó)非但拒絕上次七國(guó)首腦會(huì)議要求其降息的要求,反而在92年7月把貼現(xiàn)率升為8.75%。這樣,過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮,致使里拉和英鎊匯率大跌,這是92年歐洲貨幣危機(jī)的直接原因。
對(duì)德國(guó)昨率提高首先作出反應(yīng)的是北歐的芬蘭。芬蘭馬克與德國(guó)馬克自動(dòng)掛鉤,德國(guó)提高利率后,芬蘭人紛紛把芬蘭馬克換成德國(guó)馬克,到九月芬蘭馬克對(duì)德國(guó)馬克的匯率持續(xù)下跌。芬蘭央行為維持比價(jià)不得不拋售德國(guó)馬克購(gòu)買芬蘭馬克,但芬蘭馬克仍不瀉不,芬蘭央行的德國(guó)馬克有限,在9月8日芬蘭政府突然宣布芬蘭馬克德國(guó)馬克脫鉤,自由浮動(dòng)。
芬蘭馬克與德國(guó)馬克的脫鉤成為這場(chǎng)貨幣危機(jī)的導(dǎo)火索
當(dāng)時(shí)英法政府就深感問(wèn)題的嚴(yán)重性而向德政府建議降低利率,但德國(guó)認(rèn)為芬蘭馬克脫鉤微不足道,拒絕了英法政府的建議,德國(guó)央行行長(zhǎng)施萊辛格在9月11日公開(kāi)宣布,德國(guó)絕不會(huì)降低利率。貨幣市場(chǎng)的投機(jī)者獲得這個(gè)消息后就把投機(jī)的目標(biāo)肆無(wú)忌憚地轉(zhuǎn)向不斷堅(jiān)挺的德國(guó)馬克。9月12日,歐洲貨幣體系內(nèi)一直是軟貨幣的意大利里拉告急,匯率一路下挫,跌到了歐洲貨幣體系匯率機(jī)制中里拉對(duì)馬克匯率的最大下限。在這種情況下,雖然意政府曾在7日和9日先后2次提高銀行貼現(xiàn)率,從12%提高到15%,同時(shí)還向外匯市場(chǎng)拋售馬克和法郎,但也未能使局外緩和。9月13日意政府不得不宣布里拉貶值,將其比價(jià)下調(diào)3.5%,而歐洲貨幣體系的另外10種貨幣將升值3.5%,這是自1987年1月12日以來(lái)歐洲貨幣體系比價(jià)的第一次調(diào)整。
到了此時(shí),德國(guó)政府才出于維持歐洲貨幣體系的運(yùn)行而作出細(xì)微的讓步,于9月14日正式宣布貼現(xiàn)率降低半個(gè)百分點(diǎn),由8.75%降到8.25%,這是德國(guó)五年來(lái)的第一次降息。德國(guó)的這一舉運(yùn)受到美英法的高贊賞,但為時(shí)過(guò)晚,一場(chǎng)更大的風(fēng)暴在英國(guó)的外匯市場(chǎng)上刮起。就在德國(guó)宣布降息的第二天,英鎊匯率一路下跌,英鎊與馬克的比價(jià)沖破了三道防線達(dá)到1英鎊等于2.78馬克。英鎊的狂跌使英國(guó)政府亂了陣腳,于16日清晨宣布提高銀行利率2個(gè)百分點(diǎn),幾小時(shí)后又宣布提高3個(gè)百分點(diǎn),把利率由10%提高到15%。一天2次提高利率在英國(guó)近代史上是絕無(wú)僅有的。英國(guó)作出這種反常之舉的目的是要吸引國(guó)外短期資本流入,增加對(duì)英鎊的需求以穩(wěn)定英鎊的匯率。但是,市場(chǎng)的變化是微妙的,一旦信心動(dòng)搖,大勢(shì)已成,匯率變動(dòng)趨勢(shì)就難以遏阻了。
英鎊狂跌,宣布退出歐洲貨幣體系
從1992年9月15日到16日,各國(guó)央行注入上百億英鎊的資金支持英鎊,但也無(wú)濟(jì)于事。16日英鎊與馬克的比價(jià)又由前一天的1英鎊等于2.78馬克跌至1英鎊等于2.64馬克,英鎊與美元的比價(jià)也跌到1英鎊等于1.738美元的最低水平。在一切機(jī)關(guān)用盡之后,9月16日晚上,英國(guó)財(cái)政大臣拉蒙特宣布英國(guó)退出歐洲貨幣體系并降低利息率3個(gè)百分點(diǎn),17日上午又把利率降低2個(gè)百分點(diǎn),恢復(fù)到原來(lái)10%的水平。
意大利里拉在13日貶值之后,僅隔了3天又一次在外匯市場(chǎng)上處于危機(jī),馬克對(duì)里拉的比價(jià)再次超過(guò)了重新調(diào)整后的匯率下浮的界限,意政府為了挽救里拉下跌花了價(jià)值為40萬(wàn)億里拉的外匯儲(chǔ)備終未奏效,只好宣布里拉退出歐洲貨幣體系,讓其自由浮動(dòng)。
歐共體財(cái)政官員召開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)六小時(shí)的緊急會(huì)議后宣布同意英意兩國(guó)暫時(shí)脫離歐洲貨幣體系,西班牙比賽塔貶值5%。從1987年1月到1992年9月,五年多時(shí)間內(nèi)歐洲貨幣體系的匯率只進(jìn)行過(guò)一次調(diào)整,而在92年9月13日至16日,三天之內(nèi)就進(jìn)行了二次調(diào)整,可見(jiàn)這次歐洲貨幣危機(jī)的嚴(yán)重性。
直到1992年9月20,法國(guó)公民投票通過(guò)了其中心思想是把在文化政治上仍有很大差別的國(guó)家建立成一個(gè)近似歐洲合眾國(guó)的政治實(shí)體,其成員國(guó)不僅要使用同一種貨幣,而且還得奉行共同外交和安全政策的《馬斯特赫條約》,才使歐洲貨幣風(fēng)暴暫時(shí)平息下來(lái),英鎊、里拉趨向貶值后的均衡的狀態(tài)。
歐洲貨幣危機(jī)的教訓(xùn)
這場(chǎng)貨幣危機(jī)有不少深刻的教訓(xùn),僅就確保香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定而言,也有重要的啟示,這就是要加強(qiáng)國(guó)際貨幣金融政策的協(xié)調(diào)和配合。西歐金融九月風(fēng)暴,在很大程度上反映了歐共體主要工業(yè)國(guó)家貨幣金融政策的不協(xié)調(diào)。當(dāng)時(shí)德國(guó)在其經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng),馬克堅(jiān)挺的情形下,還偏執(zhí)于本國(guó)利益,不顧英意兩國(guó)經(jīng)濟(jì)一直不景氣,而為了他們本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要降低利率的要求,不僅拒絕了七國(guó)首腦會(huì)議要求其降息的呼吁,反而提高利率。在芬蘭馬克被迫與德國(guó)馬克脫鉤的情況下,還意識(shí)不到維持歐洲貨幣體系運(yùn)行機(jī)制的迫切性,甚至公然宣布其絕不會(huì)降低利息率。等到外匯市場(chǎng)風(fēng)暴驟起,才宣布將其貼現(xiàn)率降低半個(gè)百分點(diǎn),但這只能給外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者以這樣的預(yù)期,即他們認(rèn)為德國(guó)過(guò)去提高利率是為了抑制通貨膨脹,現(xiàn)在降低利率僅僅是對(duì)通貨膨脹的讓步。當(dāng)然,這場(chǎng)危機(jī)的過(guò)錯(cuò)不能全部歸罪于德國(guó),不過(guò),需要強(qiáng)調(diào)的是,在經(jīng)濟(jì)一體化、全球化的今天,盡管各國(guó)間各種經(jīng)濟(jì)矛盾日益加劇,但任何國(guó)家都不能一意孤行,各國(guó)只能在合作與協(xié)調(diào)中才能求得穩(wěn)定的發(fā)展。世界正在朝著國(guó)際合作與政策協(xié)調(diào)的方向發(fā)展,這一趨勢(shì)現(xiàn)在已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。所謂政策協(xié)調(diào)就是要對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行共同的調(diào)整,對(duì)相互間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行聯(lián)合的干預(yù),以達(dá)到互助互利的目的。這主要是由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的溢出效應(yīng)(spill-overeffect),即一國(guó)所采取的政策往往會(huì)影響其它國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。由此,各國(guó)采取協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)政策就會(huì)促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而各行其是,往往會(huì)產(chǎn)生不利的后果。