導(dǎo)語：如何才能寫好一篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資需求，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐中，由于多數(shù)大學(xué)生都缺乏一定的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因此在創(chuàng)業(yè)資金需求量上存在資金預(yù)估不足或估計(jì)不準(zhǔn)確的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響了創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估理論的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了大學(xué)創(chuàng)業(yè)實(shí)踐理論知識(shí)的空白。

二、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估推動(dòng)了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的有效開展

鑒于創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的專業(yè)性，大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)實(shí)踐中應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估理論引起足夠的重視，并將其作為有益的理論支持，認(rèn)識(shí)到其對(duì)大學(xué)創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的促進(jìn)作用，學(xué)會(huì)正確使用創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段。

三、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的科學(xué)性和有效性

(一)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的科學(xué)性

在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐過程中，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估作為一種重要的理論支撐，對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的支持作用比較明顯，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段的運(yùn)用，保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐過程滿足科學(xué)性要求。

(二)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的有效性

從當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐來看，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估理論的運(yùn)用，使大學(xué)創(chuàng)業(yè)實(shí)踐獲得了有力的理論支持，保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐在整體效果上滿足實(shí)際需要。因此，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估對(duì)保證大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐有效性具有重要意義。

(三)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的合理性

對(duì)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐而言，科學(xué)性合理的投資計(jì)劃是創(chuàng)業(yè)成功的一半?；谶@一認(rèn)識(shí)，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估理論的出現(xiàn)，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐提供了完善的理論支持，保證了大學(xué)創(chuàng)業(yè)實(shí)踐更加合理。

四、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐提供了投資管理手段

(一)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估實(shí)現(xiàn)了對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐資金規(guī)模的評(píng)估

在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐過程中，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段的運(yùn)用，不但解決了投資資金規(guī)模計(jì)算問題，同時(shí)也提高了資金規(guī)劃評(píng)估的準(zhǔn)確性，保證了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐獲得了有力支持。

(二)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估正確了解了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的資金需求

利用創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐中的資金需求得到了量化處理，對(duì)滿足大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐需要和資金需求計(jì)算具有重要作用。由此可見，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段作用十分突出。

(三)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐提供了先進(jìn)的資金管理手段

從創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段來看，該手段作為一種專業(yè)的資金管理手段，對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的支持作用非常明顯，只有正確了解創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段的特點(diǎn)，并保證創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估手段的有效運(yùn)用，才能為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐提供有力支持。

五、結(jié)束語

篇2

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè)；投資模式；發(fā)展階段

中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007-7685（2013）06-0104-03

我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資無論是投資規(guī)模還是投資數(shù)量都很薄弱，如何改善創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資環(huán)境，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展是迫切需要解決的問題。以政府、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、大學(xué)和科研院所、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等為投資主體，構(gòu)建多樣化的投資模式，能夠擴(kuò)展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資渠道，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)加快發(fā)展。

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資模式

創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資涉及較多的參與主體，包括政府、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、大學(xué)和科研院所、商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。如何將這些投資主體有機(jī)聯(lián)系起來為創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資服務(wù)，需要設(shè)計(jì)具有可操作性的投資模式。

（一）由“中央政府——地方政府——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式

由政府出資成立創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)行投資是我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資選擇的模式之一。對(duì)于起步階段的中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資行業(yè)而言，該模式是推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，政府的作用應(yīng)當(dāng)逐步弱化，轉(zhuǎn)而在稅收、投資審批等方面為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供制度和政策支持，鼓勵(lì)民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和投資家的積極參與，從而逐步形成政府和市場(chǎng)雙重動(dòng)力的投資模式。這種模式的優(yōu)勢(shì)在于通過政府的積極支持抓住大量投資機(jī)會(huì)。

（二）由“地方政府——商業(yè)銀行——大學(xué)、科研院所——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式

在投資過程中引入大學(xué)或科研院所正越來越受到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)重視。大學(xué)或科研院所的作用體現(xiàn)為其具有較強(qiáng)的技術(shù)開發(fā)實(shí)力，擁有大量的技術(shù)發(fā)明及專利，而這些機(jī)構(gòu)卻又缺少市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、資金和能力。因此，將大學(xué)或科研院所、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)聯(lián)合起來，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，能夠快速市場(chǎng)化，并獲得投資回報(bào)。在這種投資模式構(gòu)建中需要地方政府和商業(yè)銀行的支持。由于大學(xué)或科研院所屬于公益性機(jī)構(gòu)，受政府的管理和經(jīng)費(fèi)支持，因此與之聯(lián)合需要得到政府的許可和支持。不僅如此，政府的參與還能給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策。如，商業(yè)銀行的作用在于為創(chuàng)業(yè)投資提供必要的資金支持，并分擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）由“中央政府——商業(yè)銀行——證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式

資金來源渠道狹窄是影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的重要瓶頸。發(fā)達(dá)國(guó)家將證券公司、保險(xiǎn)公司及養(yǎng)老基金等擁有雄厚資金的機(jī)構(gòu)引入到投資活動(dòng)中，很好地解決了創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資的資金問題。由于我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，證券公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)都未被允許參與創(chuàng)業(yè)投資。因此，中央政府可以針對(duì)某些行業(yè)或領(lǐng)域，如新能源、綠色農(nóng)業(yè)等迫切需要優(yōu)先發(fā)展的領(lǐng)域，在政策上允許這些機(jī)構(gòu)適當(dāng)?shù)剡M(jìn)入，并設(shè)立第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。繼而通過逐步開放的方式摸索出符合中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資模式，這既能解決投資資金來源問題，還能拓展證券或保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的良性發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的投資模式選擇

在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于在資金需求、風(fēng)險(xiǎn)水平和投資回報(bào)等方面存在較大差異，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資模式也存在較大差異。特別是對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)較熱衷的高技術(shù)行業(yè)，在不同階段的特征更明顯。

（一）種子期

種子期主要是產(chǎn)品的概念開發(fā)階段，包括對(duì)產(chǎn)品的實(shí)驗(yàn)、樣品制作和市場(chǎng)化的可行性分析過程。種子期的特征表現(xiàn)為資金需求量不大，但風(fēng)險(xiǎn)較高。這一階段創(chuàng)業(yè)資金主要來自創(chuàng)業(yè)者的自有資金或親戚朋友資助。由于此階段產(chǎn)品和市場(chǎng)尚不明確，風(fēng)險(xiǎn)高，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般不愿意介入。因此，在種子期需要政府的直接支持，設(shè)立相關(guān)的投資引導(dǎo)基金，幫助創(chuàng)業(yè)者度過難關(guān)。此階段采用的具體模式是由政府主導(dǎo)的“中央政府——地方政府——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式。

（二）創(chuàng)建期

創(chuàng)建期是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)或服務(wù)已進(jìn)入市場(chǎng)階段，組織各職能部門實(shí)現(xiàn)從無到有的過程。創(chuàng)建期的特征表現(xiàn)為資金的需求量較大，同時(shí)該階段的市場(chǎng)和產(chǎn)品的前景已經(jīng)開始顯現(xiàn)，能夠帶來高回報(bào)，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也很大。由于創(chuàng)建期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身剛剛進(jìn)入市場(chǎng)、交易記錄缺乏，獲得銀行信貸的困難極大，而此時(shí)對(duì)資金的需求卻持續(xù)加大。因此，這一階段的投資應(yīng)當(dāng)繼續(xù)由政府引導(dǎo)。政府應(yīng)注重利用有限的引導(dǎo)來調(diào)動(dòng)其他可利用的資金，并給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)政策支持。同時(shí)，對(duì)那些市場(chǎng)前景廣闊的高技術(shù)企業(yè)則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。此階段可以采用由“中央政府——地方政府——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式或者由“地方政府——商業(yè)銀行——大學(xué)、科研院所——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式。

（三）成長(zhǎng)期

此階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定的高速成長(zhǎng)期，企業(yè)市場(chǎng)前景明朗，銷售額持續(xù)增長(zhǎng)，組織結(jié)構(gòu)逐步完善，企業(yè)潛能很容易被挖掘，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，回報(bào)高，但資金需求量進(jìn)一步加大。因此，該階段也是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)最愿意參與的時(shí)期。由于成長(zhǎng)期的巨大資金需求。政府的作用在這一階段可以弱化，但需為其他社會(huì)主體的參與提供政策支持。在這一階段可以綜合采用由“地方政府——商業(yè)銀行——大學(xué)、科研院所——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式或由“中央政府——商業(yè)銀行——證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式。

（四）成熟期

成熟期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)占有率，技術(shù)和產(chǎn)品較為成熟，并且具有穩(wěn)定的利潤(rùn)，具備有一定的市場(chǎng)影響力，但還需進(jìn)一步提高聲譽(yù)。此階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得資金的渠道和方式較多，風(fēng)險(xiǎn)較低，且獲得銀行信貸相對(duì)容易。引入創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資并不必需，而應(yīng)注重提升企業(yè)知名度、完善公司治理和為上市做準(zhǔn)備。因此，該階段可完全利用金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的資金較為容易地完成投資。該階段可采用由“中央政府——商業(yè)銀行——證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)”構(gòu)成的投資模式。

三、結(jié)論

篇3

美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)定義：創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》的研究報(bào)告中，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資下定義：創(chuàng)業(yè)投資是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。1997年，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制研究課題組（原國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制研究課題組）經(jīng)過反復(fù)推敲，將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為：是指向主要屬于科技型的高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)投資獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為。

2創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資的核心特征是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”，這些風(fēng)險(xiǎn)分布在與創(chuàng)業(yè)投資的各個(gè)階段，受創(chuàng)業(yè)運(yùn)作機(jī)制等相關(guān)因素的影響。

2.1與創(chuàng)投行業(yè)運(yùn)作機(jī)制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

2.1.1政府在創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)中的作用沒有充分發(fā)揮

創(chuàng)業(yè)投資的“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”決定了其是一個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期，良好的外部環(huán)境特別是政府的規(guī)范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國(guó)大力倡導(dǎo)“以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)”，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，但是卻缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制和規(guī)范化的管理辦法。

2.1.2資金嚴(yán)重短缺，投資主體單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來源于財(cái)政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，社會(huì)化程度不高，導(dǎo)致我國(guó)的創(chuàng)投資本增長(zhǎng)緩慢。創(chuàng)司在整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域勢(shì)單力薄，籌集資金的渠道很少，運(yùn)作效果也欠佳，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目很難把握，往往容易導(dǎo)致運(yùn)作過程中資金鏈斷鏈，抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏低[1]。

2.1.3轉(zhuǎn)軌中的市場(chǎng)體系不完善

改革開放以來，我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系一直不完善，現(xiàn)在又遇到社會(huì)轉(zhuǎn)型期，各種矛盾錯(cuò)綜復(fù)雜，還沒有真正走向商品化和以市場(chǎng)為杠桿，從競(jìng)爭(zhēng)中求發(fā)展的道路。主要表現(xiàn)在：一是技術(shù)市場(chǎng)發(fā)育滯后，研究者和生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競(jìng)爭(zhēng)，新技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化率不高，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)很大。二是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不健全，創(chuàng)業(yè)投資賴以生存的基礎(chǔ)，在于是否有完善的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，我國(guó)的股票和證券市場(chǎng)尚不成熟，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)不暢。三是作為發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)存在著較為嚴(yán)重的生產(chǎn)要素短缺現(xiàn)象。四是我國(guó)的高科技市場(chǎng)長(zhǎng)期被外國(guó)產(chǎn)品占領(lǐng)，使得本國(guó)的創(chuàng)投企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)[1]。

2.1.4創(chuàng)業(yè)投資的法律環(huán)境不健全

我國(guó)的法律環(huán)境還很不完善，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，一方面挫傷了高技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員的積極性，另一方面，無疑增加了高科技在商業(yè)化過程中的市場(chǎng)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，讓創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在甄選投資項(xiàng)目的時(shí)候，心生憂慮。此外，現(xiàn)行的法律法規(guī)很難適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。

2.1.5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡(luò)

企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國(guó)內(nèi)外高技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動(dòng)態(tài)，造成企業(yè)應(yīng)變能力低，增加了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.6創(chuàng)投過程不規(guī)范，隨意性大

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)形式不一，名稱各異，各種管理咨詢公司和投資公司名目繁多，造成行業(yè)體系不完善，規(guī)范不統(tǒng)一，項(xiàng)目甄選過程不嚴(yán)謹(jǐn)，投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。

2.2選項(xiàng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)

2.2.1主觀因素造成的風(fēng)險(xiǎn)

在選項(xiàng)過程中，可能由于投資者本身的經(jīng)驗(yàn)或水平的局限性，或者錯(cuò)誤判斷該科技成果商品化的可能性，或者沒有對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值作系統(tǒng)考慮和量化分析，導(dǎo)致選擇項(xiàng)目失誤[2]。

2.2.2投資對(duì)象本身的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資最大的投資領(lǐng)域是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)本身由于其前期的技術(shù)成熟度低，技術(shù)上成功的不確定性，產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性，技術(shù)效果的不確定性，技術(shù)壽命的不確定性，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不健全，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制不完善等，而具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。

2.2.3投資者和被投資者之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)投資涉及的多數(shù)是高科技項(xiàng)目，其中又以小型企業(yè)為主，在公開市場(chǎng)上的企業(yè)信息很少，并且信息的可靠性很難保證，這就使得投資市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱問題比其他市場(chǎng)更加嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨“逆向選擇”的可能性增大。

2.3投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)

2.3.1種子期的風(fēng)險(xiǎn)

種子期即企業(yè)技術(shù)發(fā)明與醞釀階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)屬于種子期風(fēng)險(xiǎn)，主要有：高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)的不確定性很高，影響因素很復(fù)雜，且不易估測(cè)。種子期的風(fēng)險(xiǎn)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)擁有完善科學(xué)的選項(xiàng)體系，富有技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)等方面的專業(yè)人才。

2.3.2導(dǎo)入期的風(fēng)險(xiǎn)

導(dǎo)入期又稱創(chuàng)建期，即技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這個(gè)階段，開始進(jìn)行產(chǎn)品的二次開發(fā)、市場(chǎng)定位，開始確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的框架，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。此時(shí)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)比種子期大大降低，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自其技術(shù)結(jié)構(gòu)缺陷，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這一階段最為突出，因?yàn)檫@一階段的資金量需求大增，另一方面，雖然商品化導(dǎo)入階段可能會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，，但效益是不確定的。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資者發(fā)現(xiàn)不可克服的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)或者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超出其自身所能接受的程度，就有可能果斷退資[2]。

2.3.3成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)

成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，即技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)主要已不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場(chǎng)成果，成為市場(chǎng)與管理風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。此階段，已基本完成產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模，并占有一定的市場(chǎng)，但尚需注入大量資金進(jìn)行工藝創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和開拓市場(chǎng)，建立起完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)立品牌，并形成主導(dǎo)型的技術(shù)產(chǎn)品。這一階段的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為次要矛盾，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為主要矛盾。此階段的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)而改變產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，該階段的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面：外部風(fēng)險(xiǎn)，主要是產(chǎn)品能否適應(yīng)消費(fèi)者千變?nèi)f化的需求的不確定性和國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，主要是市場(chǎng)營(yíng)銷策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力能否適應(yīng)市場(chǎng)擴(kuò)張的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)[2]。

2.4退出過程中的風(fēng)險(xiǎn)

退出過程中的風(fēng)險(xiǎn)是指創(chuàng)業(yè)投資在成熟期時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)。成熟期是指技術(shù)已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著各種風(fēng)險(xiǎn)的大幅降低，這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的收獲季節(jié)，也是創(chuàng)業(yè)投資退出階段。創(chuàng)業(yè)投資能否順利的退出成為最大風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開上市（IPO）、兼收并購、股權(quán)回購、清算等。若創(chuàng)業(yè)資本不能適時(shí)、順利的撤離，滯留的資本將使創(chuàng)業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán)，無法及時(shí)獲得投資收益并進(jìn)行新的投資。

3創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策分析

3.1轉(zhuǎn)變政府職能，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新

3.1.1正確界定政府角色，充分發(fā)揮政府間接引導(dǎo)作用

在我國(guó)，創(chuàng)業(yè)投資一向被認(rèn)為是政府的事情，國(guó)家應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)投資的主體。從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)投資離不開政府的支持，但是本質(zhì)上說應(yīng)該是一種市場(chǎng)行為，政府在創(chuàng)業(yè)投資中的職能范圍應(yīng)該嚴(yán)格限定在扶持和引導(dǎo)方面，而不應(yīng)該直接投資經(jīng)營(yíng)。發(fā)達(dá)國(guó)家政府在創(chuàng)業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作：（1）政府補(bǔ)助；（2）稅收優(yōu)惠；（3）政府擔(dān)保[1]。

3.1.2發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，拓寬創(chuàng)投資本來源渠道

拓寬資金來源，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的首要條件。在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開投資渠道。結(jié)合我國(guó)國(guó)情來看，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資資本來源在政府資金的基礎(chǔ)上，應(yīng)該充分利用民間資本，吸引民間各類資本積極向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，主要包括：（1）個(gè)人和家庭的資本；（2）大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)資本；（3）金融機(jī)構(gòu)及契約性金融組織的資本；（4）國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本[1]。

3.1.3加強(qiáng)法律建設(shè)，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作機(jī)制

完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關(guān)條例，或者通過特別立法的形式，制定適合創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的法律法規(guī)。解決個(gè)人投資于公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問題，改變公司制創(chuàng)業(yè)投資公司在吸引社?；鹳Y金方面的不利地位；完善《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》，制定與并購和企業(yè)回購相關(guān)的法律，規(guī)范和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本；逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序，為創(chuàng)業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導(dǎo)。

3.2創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的分階段控制

3.2.1選項(xiàng)階段

重點(diǎn)要評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查并選擇信譽(yù)度高、具有權(quán)威性的評(píng)估專家和中介機(jī)構(gòu)，盡量保證目標(biāo)項(xiàng)目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時(shí)、準(zhǔn)確、有效。

3.2.2投資階段

（1）種子期：針對(duì)此時(shí)期的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，需要從理論和實(shí)踐上反復(fù)論證其技術(shù)的可行性、先進(jìn)性和實(shí)用性等，掌握該技術(shù)最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，改善R&D條件。

（2）導(dǎo)入期：針對(duì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資；針對(duì)本時(shí)期技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，通過大量實(shí)驗(yàn)排除風(fēng)險(xiǎn)；針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要通過產(chǎn)品試銷檢驗(yàn)市場(chǎng)的容量和潛力。

（3）成長(zhǎng)期：重點(diǎn)在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要積極開拓市場(chǎng)，進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，增加營(yíng)銷投入，完善銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

3.2.3退出階段

重點(diǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)（退出方式及時(shí)間選擇）。需要實(shí)施投資過程的動(dòng)態(tài)評(píng)估；將受資企業(yè)分為三類：成功、一般、失敗。對(duì)于成功的企業(yè)，要加快培育輔導(dǎo)，盡早公開上市，以獲得最大利潤(rùn)并及時(shí)退出；對(duì)于一般的企業(yè)，要保持穩(wěn)定發(fā)展，通過并購、次級(jí)轉(zhuǎn)讓等方式退出；對(duì)于失敗的企業(yè)，要及早提出預(yù)警，協(xié)助其改變經(jīng)營(yíng)方向或選擇破產(chǎn)，以將損失降到最低程度。

3.3創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)管理方案

3.3.1集合出資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

創(chuàng)業(yè)投資主體一般分為：長(zhǎng)期性基金（如養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金）、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個(gè)人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數(shù)投資者進(jìn)行“集合出資”，能夠較好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)適時(shí)、足額的資金需求，同時(shí)能共同分擔(dān)成本和風(fēng)險(xiǎn)，還能夠在創(chuàng)業(yè)公司的未來上市方面提供多方協(xié)助。

3.3.2進(jìn)行分階段投資

創(chuàng)業(yè)投資主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，將資金進(jìn)行分階段投入。其最初投資額比較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本再不斷跟進(jìn)，一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資嗎，通過這種策略把風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

3.3.3實(shí)施動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制

要使創(chuàng)業(yè)資本低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，實(shí)施動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制是其根本保證。投資前，能否從大量項(xiàng)目中篩選出，并對(duì)其進(jìn)行全方位科學(xué)評(píng)估，是進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)。它包括產(chǎn)品技術(shù)評(píng)估、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃評(píng)估、市場(chǎng)營(yíng)銷評(píng)估、財(cái)務(wù)及投資報(bào)酬預(yù)測(cè)等。投資后，按照風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，實(shí)施分段、分期的動(dòng)態(tài)評(píng)估，以確定下一步是繼續(xù)追加投資還是中止或退出投資。

3.3.4適度集中產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

今天的專業(yè)化分工越來越細(xì)，任何單個(gè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都不可能涉及所有領(lǐng)域，只能選擇優(yōu)質(zhì)，相對(duì)熟悉的投資領(lǐng)域進(jìn)行投資。這樣利于：一，在自己熟悉的專業(yè)投資領(lǐng)域，對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)的價(jià)值有較強(qiáng)的洞察力，能夠更準(zhǔn)確地把握投資的方向和動(dòng)機(jī)；二，在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資可以大大降低投資活動(dòng)中的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。

3.3.5對(duì)項(xiàng)目投向的組合管理

創(chuàng)業(yè)投資主體可以對(duì)不同階段的多個(gè)企業(yè)進(jìn)行組合投資以分散和降低總體投資風(fēng)險(xiǎn)。為避免對(duì)一個(gè)企業(yè)投入過多精力，更好地把握創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展，同時(shí)為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主體一般不單獨(dú)控股，通常只占被投資企業(yè)全部股權(quán)的10%～30%。

3.3.6財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

資金的風(fēng)險(xiǎn)貫穿創(chuàng)業(yè)投資的全過程，一般可以采取以下3種策略來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：盡量投資多個(gè)企業(yè)資金需求的不同階段，以免造成由于資源配置的不合理帶來的資金周轉(zhuǎn)困難或資金的無謂閑置；在項(xiàng)目的組合上，將項(xiàng)目的投入和退出時(shí)間盡量錯(cuò)開，以方便資金的流動(dòng)運(yùn)作；在整個(gè)的資金運(yùn)用中單獨(dú)劃出一塊進(jìn)行短期資金運(yùn)作，在保持適度流動(dòng)的同時(shí)，可獲得一定的收益。

3.3.7進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，它分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩種。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指創(chuàng)業(yè)投資主體通過向保險(xiǎn)公司投保，將風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司來承擔(dān)。非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指創(chuàng)業(yè)投資主體利用其他途徑將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，如合同擔(dān)保等。

3.4強(qiáng)化投資后的管理

3.4.1建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系

風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)管與控制主要分為事前風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、制定風(fēng)險(xiǎn)管理決策方案、監(jiān)管跟蹤與事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

3.4.2構(gòu)建投資后的約束機(jī)制

約束機(jī)制是通過對(duì)被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)控使管理層盡力去增加企業(yè)價(jià)值，從而使投資者的期望收益得以實(shí)現(xiàn)。

3.43完善投資后的激勵(lì)機(jī)制

對(duì)投資后的管理，一方面要采取科學(xué)的約束機(jī)制，另一方面也要實(shí)施積極的激勵(lì)機(jī)制，即通過激勵(lì)安排來激勵(lì)管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化而努力，防止?fàn)奚顿Y者利益來謀求個(gè)人利益或管理集團(tuán)利益。

3.4.4做好投資后的管理服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)公司除了參與企業(yè)重大問題的決策外，主要還要提供各種管理服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的前期，幫助企業(yè)挑選高級(jí)管理人員，主要是參與面試并提供參考意見，在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展后期，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)尋求專業(yè)服務(wù)。當(dāng)企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資專家會(huì)考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個(gè)相關(guān)的投資伙伴[3]。

篇4

（一）投資組合的概念行業(yè)投資即將投資金分散投放在多個(gè)不同行業(yè)、不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域來進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資；因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)的組合里，各個(gè)資產(chǎn)之間的聯(lián)系越不緊密，那么這種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散作用就越明顯。所以，投資者應(yīng)該根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的需要，適當(dāng)在多個(gè)行業(yè)進(jìn)行組合投資，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。投資組合理論的重點(diǎn)在于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。在不確定的條件下，將資金分別投放到不同類型的資產(chǎn)上，以使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益有最匹配的組合。這對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資而言有極強(qiáng)的理論指導(dǎo)意義。進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)一般都具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，為了盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資者就需要將資金分別投入到不同的行業(yè)或處在不同行業(yè)的企業(yè)之中，以盡量分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資組合的階段一個(gè)企業(yè)從創(chuàng)業(yè)發(fā)展開始，到其退出行業(yè)市場(chǎng)，一般都遵循五個(gè)階段的發(fā)展軌跡，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要根據(jù)企業(yè)所處的不同階段來進(jìn)行階段性的組合投資，以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。具體為：（1）種子期：此時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)尚沒有產(chǎn)品面世，也就沒有相應(yīng)的營(yíng)銷模式，團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面也很薄弱，是投資風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)期。（2）起步期：起步期企業(yè)己建成，開發(fā)出來的產(chǎn)品尚處于試銷其，故而投資風(fēng)險(xiǎn)僅次于種子期。（3）擴(kuò)張期：企業(yè)在擴(kuò)張期不斷成長(zhǎng)，產(chǎn)品營(yíng)銷模式已建成，并占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，團(tuán)隊(duì)建設(shè)運(yùn)行良好，投資風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)減少了。（4）成熟前期：此時(shí)企業(yè)在投資的各方面都運(yùn)行的十分成熟，市場(chǎng)營(yíng)銷模式成功建立起來，企業(yè)管理和團(tuán)隊(duì)建設(shè)也運(yùn)轉(zhuǎn)良好，風(fēng)險(xiǎn)此時(shí)最小。（5）重建期：此時(shí)的企業(yè)面臨著企業(yè)破產(chǎn)或是投資重建，在原有的一定的企業(yè)規(guī)模上可以對(duì)重建投資進(jìn)行慎重考慮。綜上所述，在企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的各個(gè)階段中，投資的風(fēng)險(xiǎn)都是不一樣的，處于投資期前期的風(fēng)險(xiǎn)較大，后期較小；所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要積極利用投資組合理論去減少企業(yè)在投資的不同階段的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資財(cái)務(wù)運(yùn)作過程現(xiàn)狀分析

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模較小企業(yè)要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，在零基礎(chǔ)的程度上發(fā)展，就必須經(jīng)歷一個(gè)由小到大的過程。目前，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)從規(guī)模層面上看，就體現(xiàn)了這一特點(diǎn)，普遍規(guī)模較小，資本不充足，融資渠道較窄，資本來源少。比如在我國(guó)，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本主要來源于國(guó)外風(fēng)投，國(guó)內(nèi)政府組織或是一些金融機(jī)構(gòu)的貸款等，比一些發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)的融資渠道窄的多。這種現(xiàn)狀主要是由于政府對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的限制過多造成的，這樣就使得企業(yè)的發(fā)展受到了限制。

（二）針對(duì)創(chuàng)業(yè)服務(wù)的中間媒介不發(fā)達(dá)要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，必須有中間媒介等服務(wù)機(jī)構(gòu)為企業(yè)進(jìn)行謀劃，以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)用各種投融資工具進(jìn)行引資，協(xié)調(diào)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的溝通，從而加強(qiáng)合作，保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)的正常運(yùn)行和發(fā)展。目前，我國(guó)中介機(jī)構(gòu)雖然已經(jīng)形成一定的規(guī)模，并對(duì)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展起到了一定的作用，但是這種中介服務(wù)體系尚不完善，中介服務(wù)市場(chǎng)也不規(guī)范，阻礙了創(chuàng)業(yè)服務(wù)中介媒體系統(tǒng)的發(fā)展。

（三）缺乏創(chuàng)業(yè)的專業(yè)人才對(duì)于創(chuàng)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)而言，要進(jìn)行一筆成功的創(chuàng)業(yè)投資，需要的不僅僅是資金，更重要的是專業(yè)化的人才來幫助投資機(jī)構(gòu)對(duì)其所投資的企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作，這種人才是掌握經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)科專業(yè)知識(shí)的復(fù)合型人才。但是目前我國(guó)高校針對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng)方案并不有利于復(fù)合型人才的培養(yǎng)，而國(guó)內(nèi)一些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)人力資源管理這一塊也并不重視，這就導(dǎo)致了專業(yè)人才流失嚴(yán)重，從而也影響了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（四）投資體系中的退出部分不健全投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的投資活動(dòng)是一個(gè)資金循環(huán)的過程，包括項(xiàng)目資金的籌措、投入、撤出以及再次投資等過程；而一個(gè)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)不是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)或是發(fā)展?fàn)顩r，而是其投入的資金能否順利回收，然后獲得預(yù)期的投資收益。這樣，就顯得退出環(huán)節(jié)特別重要。而目前，我國(guó)針對(duì)創(chuàng)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)并沒有建立完善的退出機(jī)制，也沒有確定一個(gè)合理的時(shí)機(jī)幫助投資機(jī)構(gòu)收回投資金，比如雖然目前我國(guó)有了創(chuàng)業(yè)板，但是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市依舊十分困難，這就使得投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資很難收回。

三、國(guó)外創(chuàng)業(yè)融投資模式介紹啟示

（一）國(guó)外創(chuàng)業(yè)融投的主要模式

（1）美國(guó)模式。美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資模式是以證券市場(chǎng)為中心的發(fā)展模式。在美國(guó)，傳統(tǒng)的聯(lián)邦體制對(duì)一國(guó)金融系統(tǒng)的構(gòu)建有很大的促進(jìn)作用，而金融體系的構(gòu)建和發(fā)展又是創(chuàng)業(yè)投資強(qiáng)有力的保障。美國(guó)的銀行業(yè)一直以來都是將商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)分開經(jīng)營(yíng)的，這樣就使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能從商業(yè)銀行處獲取資金，從而避免商業(yè)銀行持有企業(yè)股份，使得創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展更加產(chǎn)業(yè)化和專業(yè)化。同時(shí)，嚴(yán)格的會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資者的利益得到了應(yīng)有的保障，也增加了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的信息，這也更加促進(jìn)了美國(guó)模式的建立和發(fā)展。

（2）德國(guó)模式。德國(guó)模式主要是以銀行為中心的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式。在德國(guó)，銀行和保險(xiǎn)公司是創(chuàng)業(yè)投資公司資金的重要來源渠道，保證了創(chuàng)業(yè)投資的正常進(jìn)行。但是德國(guó)模式也有其不益之處，如由于德國(guó)銀行業(yè)的發(fā)達(dá)，致使針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的專門性人才十分缺乏；另外，由于投資項(xiàng)目資金來源有保障，所以投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)很低，收益也很低，對(duì)投資項(xiàng)目的管理也沒有有效的措施，最終可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

（3）以色列模式。以色列模式是以政府組織的大力支持為特點(diǎn)的，這也是以色列創(chuàng)業(yè)投資能迅猛發(fā)展的原因。以色列政府主導(dǎo)建立了創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)基金，吸引了海外資本進(jìn)入本國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，這樣就促進(jìn)了本國(guó)內(nèi)部的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的大力發(fā)展，放大了政府基金的引導(dǎo)作用。但是在實(shí)際運(yùn)作過程中，政府并不直接參與企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，而是給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)合理的權(quán)限，使之能自主進(jìn)行投資運(yùn)作。

（二）國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的啟示

（1）政府引導(dǎo)，多元化發(fā)展。結(jié)合上述三種發(fā)展模式來看，我們可以看到政府組織在創(chuàng)業(yè)投資中都起到了一定的作用?；诖?，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展就應(yīng)該是在政府主導(dǎo)下逐步進(jìn)行的多元化，全方位的發(fā)展。特別是政府資金的投入，不能作為主導(dǎo)，而應(yīng)該是引導(dǎo)海外資金的進(jìn)入。例如以色列的政府引導(dǎo)式的發(fā)展模式，就是一種很好的借鑒。

（2）構(gòu)建專業(yè)人才培養(yǎng)體系。人才，特別是熟悉創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的專門領(lǐng)域的人才是創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素之一。我國(guó)應(yīng)努力建立專門的創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)體系，形成高素質(zhì)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)來促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（3）完善創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制。投資是一個(gè)資金籌措、引入、退出、再投入的循環(huán)過程，那么創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制就是保障投資機(jī)構(gòu)順利抽回資金，獲得預(yù)期收益的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。我國(guó)應(yīng)該積極引導(dǎo)并建立創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制，保障投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資后，能通過多種渠道，如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，并購、場(chǎng)外交易等方式退出。

四、基于投資組合理論的創(chuàng)業(yè)投資財(cái)務(wù)運(yùn)作策略

（一）拓寬籌資渠道一般，投資資本的來源有政府、國(guó)內(nèi)企業(yè)、外資、金融機(jī)構(gòu)以及其他來源。其中外資的比例最高，是目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資資金的主要來源。

（1）引入社會(huì)保險(xiǎn)基金。社?；鹨氲某晒Π咐敲绹?guó)模式，在美國(guó)，創(chuàng)業(yè)資本的來源渠道很多，創(chuàng)業(yè)資本也很發(fā)達(dá)。但是，目前我國(guó)還未將社保引入到創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中去，所以，政府可以做這方面的嘗試，制定相關(guān)政策，引導(dǎo)社?；饏⑴c創(chuàng)業(yè)投資。

（2）促使商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司積極參與。目前，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本來源主要是外資，但是在國(guó)外，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)以及金融體系中的銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)才是創(chuàng)業(yè)投資的主要來源。基于此，我國(guó)政府要嘗試著逐步開放這一領(lǐng)域的投資，改革金融制度，從而拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源結(jié)構(gòu)，促使其健康發(fā)展。

（3）引導(dǎo)民營(yíng)資本參與。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，個(gè)人或是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量較少，不足以應(yīng)對(duì)日益壯大的創(chuàng)業(yè)投資需求。所以，我國(guó)應(yīng)積極鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，積極拓展其發(fā)展空間，擴(kuò)大民營(yíng)資本的投資規(guī)模，從而最終擴(kuò)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的資金來源結(jié)構(gòu)以及其資金渠道。

（二）努力培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資的專門人才創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的進(jìn)行和開展不僅僅需要資金的引入，更需要專業(yè)人才進(jìn)行項(xiàng)目管理和投資運(yùn)作。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資這樣一種產(chǎn)業(yè)形態(tài)而言，不僅需要相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)化人才，更是需要經(jīng)濟(jì)、管理、法律等專業(yè)知識(shí)的復(fù)合型人才，這樣培養(yǎng)出來的人才才是我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)發(fā)展所亟需的。

（1）提高專業(yè)人才的教育水平。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的人才主要由三類構(gòu)成：政府部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人、社會(huì)招聘的各個(gè)層次的人才以及金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)投資負(fù)責(zé)人。這三種人形成了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的人才結(jié)構(gòu)，但是這種結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，市場(chǎng)發(fā)展也不成熟。為了打破現(xiàn)狀，我國(guó)各高等院校需通過加快改革步伐，并結(jié)合市場(chǎng)需求努力培養(yǎng)相應(yīng)的復(fù)合型投資人才， 提高相關(guān)創(chuàng)業(yè)投資人才的教育水平，培養(yǎng)出專業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，實(shí)踐能力強(qiáng)的專門人才隊(duì)伍。

（2）創(chuàng)業(yè)投資職業(yè)人員需持證上崗。持證上崗是對(duì)人才的一種管理方式，由于目前，在我國(guó)專門的創(chuàng)業(yè)投資人才儲(chǔ)備不多，所以急需建設(shè)相關(guān)的專門團(tuán)隊(duì)來支持創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。由此，實(shí)行持證上崗這樣一種人才選拔和人才管理體制是有利于選擇愛崗敬業(yè)、嚴(yán)格自律的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的專業(yè)人才的。

（3）創(chuàng)業(yè)投資的專門人才要進(jìn)行后續(xù)培訓(xùn)。創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng)并不是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的最終狀態(tài)，人才培養(yǎng)是為了創(chuàng)業(yè)投資的團(tuán)隊(duì)建設(shè)服務(wù)的。目前，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能長(zhǎng)久發(fā)展，企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后就分裂了。這主要是由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資并沒有系統(tǒng)而全面的認(rèn)識(shí)，從而不能將企業(yè)帶上良性發(fā)展的軌道。但是，通過對(duì)專業(yè)人才的后續(xù)培養(yǎng)可以很好的解決這一問題。如讓職業(yè)人員進(jìn)行金融、管理、法律等專業(yè)知識(shí)的再次學(xué)習(xí)，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資人才的需要的變化；引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的投資項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)交流合作，保證人才補(bǔ)給。

（三）創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)投資信息交流與共享平臺(tái)政府可以作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者之間交流和接觸、合作的中間媒介，積極促進(jìn)雙方當(dāng)事人之間的交流與合作。這樣，既可以幫助投資者盡快尋找到合適的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，同時(shí)也可以為需要投資資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋找到合適的資金支持者，解決創(chuàng)業(yè)過程中的融資難題。因此，政府要積極幫助需求雙方當(dāng)事人創(chuàng)辦信息交流與共享的平臺(tái)，增加創(chuàng)業(yè)投資成功的概率。

（四）完善創(chuàng)業(yè)投資管理創(chuàng)業(yè)投資的項(xiàng)目需要專門人才進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作和有效的管理，按照創(chuàng)業(yè)投資合同的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資雙方當(dāng)事人要履行自己的義務(wù)，如參與企業(yè)管理，提供資金支持等，使得創(chuàng)業(yè)投資者能順利收回資金，并獲得預(yù)期收益。要獲得這樣的管理結(jié)果，那么完善創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的管理，提高項(xiàng)目管理效率是十分必要的。只有健全和完備的管理體系，才能保證創(chuàng)業(yè)投資的有序發(fā)展。

（五）發(fā)展多元化的退出機(jī)制創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資運(yùn)作是按照資金籌措、投入、撤出和再次投入的方式來循環(huán)進(jìn)行的，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資者而言，最重要的環(huán)節(jié)在于資金的退出，此時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資者不僅可以收回前期投資資金，如果項(xiàng)目運(yùn)作成功，投資者還可以獲得預(yù)期的投資收益。基于此，我國(guó)要積極發(fā)展多元化的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目退出機(jī)制，使創(chuàng)業(yè)投資者在退出時(shí)具有多種選擇，以保證投資項(xiàng)目的成功。

參考文獻(xiàn)：

［1］陳有真、羅亞林：《基于投資組合理論的企業(yè)國(guó)際化新解》，《中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)》2009年第11期。

篇5

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 中外聯(lián)合投資 創(chuàng)業(yè)投資

1 引言

創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當(dāng)事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公募或私募發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過項(xiàng)目篩選將資金投入到具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國(guó)外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資金投入時(shí)選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對(duì)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機(jī)構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對(duì)多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻沒有增加。這是因?yàn)閲?guó)外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項(xiàng)目個(gè)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。一般規(guī)定，對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時(shí)，那么領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會(huì)聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國(guó)外聯(lián)合投資。

2 從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義

留美博士田溯林等于1994年在美國(guó)達(dá)拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過幾年的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，公司在internet網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理領(lǐng)域、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開發(fā)等都具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。到1996年，作為國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的高科技企業(yè)，開始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國(guó)忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性的投資公司達(dá)成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1 800萬美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國(guó)成功上市。

從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：

（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補(bǔ)了各自在企業(yè)增值服務(wù)上的不足，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與實(shí)力整合。憑借國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會(huì)、明確了公司目標(biāo)、規(guī)范了公司決策過程、建立了財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制、調(diào)整了激勵(lì)政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團(tuán)（忠誠(chéng)集團(tuán)）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對(duì)證券市場(chǎng)了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢(shì)在于非常熟悉中國(guó)的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關(guān)系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個(gè)更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于it產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術(shù)支持。

（2）彌補(bǔ)了單個(gè)投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化。首先，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金的專業(yè)化程度和資本實(shí)力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對(duì)一個(gè)具有高增長(zhǎng)潛力與高風(fēng)險(xiǎn)的亞信來說所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔(dān)的上限額度，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達(dá)到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化，對(duì)每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個(gè)投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致管理成本與成本都大大減少。

（3）更好地主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得到有效分擔(dān)。首先，通過三個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)亞信的共同的審查、股權(quán)安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補(bǔ)了單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以加強(qiáng)對(duì)被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來說創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國(guó)特殊的國(guó)情，在單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實(shí)力與股權(quán)比例局限下所導(dǎo)致的決策權(quán)不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時(shí)有更多的發(fā)言權(quán)。

3 我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討

由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗(yàn)不足、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預(yù)、利益集團(tuán)的安置、專業(yè)人才的匱乏，根本上無法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運(yùn)行，如果采取國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的作用，反而會(huì)由于各自利益而相互扯皮。而對(duì)于國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時(shí)期較長(zhǎng)，具有多年的經(jīng)驗(yàn)積累，建立起了一套獨(dú)特的投資理念和哲學(xué)，具備了相對(duì)有較完整的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價(jià)值評(píng)估到合同簽訂、投資后的增值服務(wù)與監(jiān)管等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有自己健全的機(jī)制與規(guī)范化的管理。最后就是國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動(dòng)外部專家的智慧，如與技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律、政府等部門建立戰(zhàn)略關(guān)系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過案例分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。

3.1 境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究

隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應(yīng)合作模式也表現(xiàn)出了很強(qiáng)的多樣性和靈活性的特點(diǎn)。所以隨著我國(guó)政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過兩個(gè)比較典型的案例來分析我國(guó)現(xiàn)實(shí)模式選擇。

案例一：廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和臺(tái)灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式

2002年8月，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和和通投資有限公司合資設(shè)立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個(gè)基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項(xiàng)目評(píng)估整合，投資決策分開。但這個(gè)合資的基金管理公司只負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評(píng)估、推薦和投資后的管理，真正的決策權(quán)還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個(gè)基金嚴(yán)格意義上的管理者，它也不負(fù)責(zé)這兩個(gè)基金的短期運(yùn)作。這種模式的優(yōu)點(diǎn)：雙方通過這種較為松散的合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但同時(shí)又保留了個(gè)體決策的空間。缺點(diǎn)：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗(yàn)和投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。

案例二：深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式

深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)與軟庫發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬美元注冊(cè)成立創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團(tuán)募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個(gè)基金交給創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項(xiàng)目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進(jìn)行投資，將來在境內(nèi)退出；如果投資的項(xiàng)目需要海外控股的背景，則用境外的基金進(jìn)行投資，將來通過海外上市或并購實(shí)現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進(jìn)行分配。

這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項(xiàng)目提供了機(jī)會(huì)。雙方共同進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估、投資決策，本質(zhì)上來說就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點(diǎn)就是通過這種制度設(shè)計(jì)，外方得以廣泛地參與中國(guó)境內(nèi)人民幣項(xiàng)目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗(yàn)外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時(shí)，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過以上兩種間接的方式進(jìn)行聯(lián)合有可能實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設(shè)計(jì)實(shí)際上是局限于法律政策而做出的權(quán)宜之計(jì),是我國(guó)聯(lián)合投資模式的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導(dǎo)作用。

3.2 聯(lián)合投資的注意事項(xiàng)

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一、創(chuàng)業(yè)投資正在成為社會(huì)投資的新熱點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。越來越多的投資者踴躍投身創(chuàng)投事業(yè)，社會(huì)資金大量涌向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資金額和投資規(guī)模均大幅增長(zhǎng)。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2015年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資1996億元，比2014年增長(zhǎng)70.7%，披露投資金額1293億元，增長(zhǎng)24.6%，披露投資案例3445個(gè)，增長(zhǎng)79.7%，均創(chuàng)歷史新高。截至2015年底，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)超過2800家，管理資本量超過1萬億元，中國(guó)成為僅次于美國(guó)的世界第二大創(chuàng)業(yè)投資集聚地。創(chuàng)業(yè)投資是反映創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活躍程度的晴雨表，創(chuàng)業(yè)投資爆發(fā)式增長(zhǎng)表明，創(chuàng)業(yè)資本供給主體對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的未來發(fā)展空間持有積極的預(yù)期，同時(shí)也從側(cè)面反映，全社會(huì)創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力正在不斷釋放。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從各國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于兼具高風(fēng)險(xiǎn)與高成長(zhǎng)性的新興行業(yè)具有很強(qiáng)的投資傾向性，且投資對(duì)象往往集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿領(lǐng)域。根據(jù)對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資行業(yè)分布情況分析，2015年我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資分布于22個(gè)行業(yè)，投資領(lǐng)域主要集中于互聯(lián)網(wǎng)+、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務(wù)、生物技術(shù)和醫(yī)療健康、金融等行業(yè)吸引的創(chuàng)業(yè)投資占70%以上。機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備等行業(yè)也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要投資領(lǐng)域。

二、創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價(jià)值日益凸顯

創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式支撐創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程往往伴隨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，而能夠?yàn)檫@種高風(fēng)險(xiǎn)“埋單”的往往是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)業(yè)投資及其提供的增值服務(wù)實(shí)質(zhì)上是一種幫助創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新緩解風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)造價(jià)值的特殊投融資制度安排，創(chuàng)業(yè)投資的價(jià)值特性與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征決定了兩者之間具有天然的耦合性。根據(jù)世界經(jīng)合組織科技政策委員會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的定義，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，除向經(jīng)過篩選的項(xiàng)目投入資金之外，更為重要的是，創(chuàng)業(yè)投資者還向投資對(duì)象提供明確發(fā)展戰(zhàn)略定位、設(shè)計(jì)商業(yè)模式、優(yōu)化公司治理等增值服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式，幫助市場(chǎng)主體在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中不斷提升創(chuàng)新能力、公司治理效率以及市場(chǎng)開發(fā)能力等，大大提高了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的成功率，有力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資對(duì)投資項(xiàng)目的嚴(yán)格篩選機(jī)制客觀上促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰。如何從數(shù)量眾多的可投項(xiàng)目中篩選出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行投資是關(guān)乎創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以獲取高回報(bào)為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，必然要對(duì)每一個(gè)潛在的投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，并投入大量的資金、時(shí)間、技術(shù)、管理及專家力量，支持其創(chuàng)新與發(fā)展，幫助開展商業(yè)化運(yùn)作和市場(chǎng)開發(fā)。創(chuàng)業(yè)投資的篩選機(jī)制客觀上加快了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的起步成長(zhǎng)，提高了創(chuàng)新資源的配置效率，使得創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新更好更快更有效。創(chuàng)業(yè)投資幫助緩解創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的早期風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)的直接或間接融資方式相比較，創(chuàng)業(yè)投資能夠優(yōu)化組合技術(shù)、人才、資金管理和政策等創(chuàng)新資源和要素，更好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性。據(jù)有關(guān)測(cè)算，由于發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、市場(chǎng)等多重風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，三年內(nèi)高達(dá)90%左右的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新可能會(huì)失敗。因此，企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金支持及其獨(dú)特的創(chuàng)新資源優(yōu)勢(shì)，緩解企業(yè)在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程別是早期階段面臨的失敗風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2015年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資于種子期的案例數(shù)占22.3%，投資于初創(chuàng)期的案例數(shù)占32.6%，二者合計(jì)達(dá)到54.9%，比2013年提高了11.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資階段進(jìn)一步向種子期和初創(chuàng)期前移，扭轉(zhuǎn)了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資主要投資于成熟期和擴(kuò)張期企業(yè)的局面。這一變化表明，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的資金與服務(wù)供給和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的融資與風(fēng)險(xiǎn)管理需求之間的耦合度不斷提高，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價(jià)值更加顯著。

三、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展離不開生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化

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關(guān)鍵詞：創(chuàng)投行業(yè)；發(fā)展趨勢(shì)

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的速度非常快，創(chuàng)投行業(yè)在這經(jīng)濟(jì)建設(shè)的浪潮中迅速崛起。創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)行業(yè)，不僅僅需要合適的社會(huì)人文環(huán)境，這當(dāng)中包含創(chuàng)新意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、信托意識(shí)，還需要比較成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和繁榮發(fā)達(dá)的金融業(yè)。因此要想使創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的更好，就要遵從以下七點(diǎn)趨勢(shì)。

一、加大技術(shù)的創(chuàng)新能力，豐富商業(yè)機(jī)會(huì)

根據(jù)我國(guó)的目前情況來看，創(chuàng)業(yè)投資的一大趨勢(shì)就是要加大技術(shù)的創(chuàng)新能力，讓商業(yè)機(jī)會(huì)更加的豐富，避免缺乏商機(jī)情況的出現(xiàn)。加大技術(shù)的創(chuàng)新能力，降低投資交易的成本，是能夠讓創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展下去的根本問題，從另一方面來講還能夠使創(chuàng)投行業(yè)保證穩(wěn)定興旺的發(fā)展。

技術(shù)的創(chuàng)新能力不斷的增強(qiáng)，就會(huì)加速產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的一個(gè)升級(jí)換代，新產(chǎn)品或者新技術(shù)的出現(xiàn)，從開發(fā)到過渡到商業(yè)化的這個(gè)速度已經(jīng)是越來越快了，在這個(gè)過程當(dāng)中，就會(huì)產(chǎn)生一系列的商機(jī)和投資機(jī)會(huì)，也會(huì)帶來新的產(chǎn)業(yè)鏈和新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。

由此可見，加大技術(shù)的創(chuàng)新能力，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)來說，是非常重要也是非常關(guān)鍵的一個(gè)部分，只有加大科技的創(chuàng)新能力，才能使創(chuàng)業(yè)投資的商機(jī)源源不斷，商機(jī)短缺的現(xiàn)象才會(huì)真正的消失。

二、創(chuàng)業(yè)群體能力過硬，投資者更值得信賴

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)近幾年的發(fā)展越來越快，這就從一定意義上對(duì)創(chuàng)業(yè)群體提高了要求，如果創(chuàng)業(yè)群體散漫，不能夠團(tuán)結(jié)一致，對(duì)工作沒有熱情，團(tuán)隊(duì)里的工作人員專業(yè)技術(shù)水平不過硬，這些問題的出現(xiàn)都會(huì)從一定意義上阻礙創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展腳步。

因此當(dāng)今社會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)群體的能力要求是非常高的，創(chuàng)業(yè)群體應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的各項(xiàng)操作非常的熟悉，對(duì)一些專業(yè)技術(shù)準(zhǔn)確的了解和掌握，工作態(tài)度良好，熱情有積極性，團(tuán)結(jié)合作能力較強(qiáng)，整個(gè)創(chuàng)業(yè)群體的素質(zhì)較高，只有這樣才難夠讓投資者對(duì)其有信心，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資工作充滿信心，從而加快創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

三、創(chuàng)投行業(yè)的氣氛高漲，有良好的工作氛圍

擁有一個(gè)高漲的創(chuàng)業(yè)氣氛，就會(huì)使經(jīng)理人和所有的工程師都愿意加入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)工作當(dāng)中來，使工作者更愿意主動(dòng)的開展工作。一個(gè)高漲的創(chuàng)業(yè)氣氛，能夠帶動(dòng)人們工作的積極性，從而推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

四、保證退出渠道的通暢

一個(gè)通暢的退出渠道。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人的幫助是非常大的，也是很重要的，保證退出渠道的通暢，就是保障創(chuàng)業(yè)投資者的利益，將創(chuàng)業(yè)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，有效的保障了創(chuàng)業(yè)投資者的利益。

五、金融市場(chǎng)氣候有利于投資者

有利的金融市場(chǎng)氣候，能夠保證投資公司或者投資者有足夠的資金來源和相對(duì)較高的退出估價(jià)。創(chuàng)業(yè)投資這種行業(yè)是有一定的周期性的，當(dāng)金融市場(chǎng)氣候，也就是投資熱情比較高的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)投資的資金是非常充足的，因?yàn)橘Y金的充足就會(huì)使投資者不愿意進(jìn)行小項(xiàng)目的投資，一些沒有投資管理經(jīng)驗(yàn)的年輕人在這個(gè)時(shí)候也加入到創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)行業(yè)當(dāng)中，這當(dāng)中，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問題，投資金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了企業(yè)本身的實(shí)際需求，企業(yè)家們都在盲目的樂觀中，項(xiàng)目本身作價(jià)被不正常的抬高，企業(yè)家都在急于把企業(yè)推上市，以為這樣就可以把投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到股市的投資者身上，這樣一來，就使得投資的回報(bào)率下降，造成股市的崩盤，從一定程度上打擊了投資人的信心，新的基金再發(fā)起也沒那么容易了，創(chuàng)業(yè)投資者會(huì)受到很大的打擊。

因此政府應(yīng)該保證有利的金融市場(chǎng)氣候，不要讓創(chuàng)業(yè)投資者盲目的跟風(fēng)投資，多多注意金融市場(chǎng)的走向，保證創(chuàng)業(yè)投資者的最大利益。

六、完善法制體系，保證創(chuàng)投者操作的合法有效性

我國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資這一部分的法律法規(guī)相對(duì)來說還不是很完善，這就是一個(gè)很大的弊端，會(huì)使創(chuàng)業(yè)投資者的利益受損，阻礙創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展速度。

所以，我國(guó)應(yīng)該盡快的去完善投資創(chuàng)業(yè)這一方面的法律政策，要保證投資操作的有效性和合法性，有效的去保障創(chuàng)業(yè)投資者的利益，進(jìn)一步加快創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

七、良好的商業(yè)環(huán)境，給創(chuàng)投者信心

創(chuàng)業(yè)投資者在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)候，商業(yè)環(huán)境是很重要的一個(gè)因素。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當(dāng)中，聲譽(yù)和過往業(yè)績(jī)是關(guān)鍵，資本市場(chǎng)的投資熱情高漲，大部分投資者都會(huì)愿意把資金投入到高利潤(rùn)的行業(yè)當(dāng)中，但是假如創(chuàng)業(yè)投資的商業(yè)環(huán)境沒有搞好，就會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)行業(yè)走向衰落，資本的流向也就不會(huì)再傾向這個(gè)行業(yè)，創(chuàng)投者的信心會(huì)受到很大的打擊。因此，創(chuàng)造一個(gè)良好的商業(yè)環(huán)境，能夠給創(chuàng)業(yè)投資者很大的信心，就會(huì)帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

八、結(jié)語

我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)還處在一個(gè)發(fā)展中的階段，不論是在理論還是在實(shí)踐工作當(dāng)中，都面臨著很大的挑戰(zhàn)。眾所周知，創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較高，利潤(rùn)卻比較大的行業(yè)，人們?cè)诰薮罄麧?rùn)的驅(qū)使下都投身于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當(dāng)中，創(chuàng)業(yè)投資未來的發(fā)展前景是很廣闊的，這也需要人們擦亮眼睛，時(shí)刻去關(guān)注和分析創(chuàng)業(yè)投資行情，讓創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)始終處在一個(gè)天時(shí)、地利、人和的這么一個(gè)良好狀態(tài)下，使創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有一個(gè)良好的商業(yè)環(huán)境，促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]魏喜武，陳德棉.中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的波動(dòng)特征研究[J].科技與經(jīng)濟(jì)，2010，05：7-11

篇8

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險(xiǎn)是指投保人根據(jù)合同的約定向保險(xiǎn)公司支付保費(fèi)，保險(xiǎn)公司對(duì)于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金的責(zé)任，或當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為。保險(xiǎn)作為一種補(bǔ)償措施，旨在使被保險(xiǎn)人能以確定的小額成本(保險(xiǎn)費(fèi))來補(bǔ)償大額不確定的損失，最高補(bǔ)償金額以保險(xiǎn)金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險(xiǎn)制度，它相對(duì)于一般商業(yè)保險(xiǎn)具有專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)要求高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗時(shí)，保險(xiǎn)公司將承擔(dān)部分損失，即保險(xiǎn)公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險(xiǎn)情況。我們假定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險(xiǎn)費(fèi)率為r，即需要支付rk的保險(xiǎn)費(fèi)來購買最高賠償額為k的保險(xiǎn)單。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資基金參加保險(xiǎn)后，當(dāng)投資成功時(shí)的狀態(tài)下，其投資額變化為：

U1＝W-rk

當(dāng)投資失敗時(shí)的狀態(tài)下，保險(xiǎn)公司將支付金額為k的賠償給創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資額變化為：

U2＝W-L-rk+k

對(duì)于一個(gè)作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或預(yù)期收益下，風(fēng)險(xiǎn)越小，效用水平越高。作為投保人的創(chuàng)業(yè)投資基金的預(yù)期效用為：

E(U)=(1-p)×U1+pU2

=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)

＝W-pL+k(p-r)

若p＝r，則E(U)＝W-pL，因此，在這種情形下，期望值是既定的，與投保金額k的大小無關(guān)。而且作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說希望把風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在任何一種狀態(tài)下都擁有相同的投資額，也就是沒有任何風(fēng)險(xiǎn)或不確定性。即：U1=U2或

W-rk=W-L-rk+k

可得出k=L，即使說在公平費(fèi)率的情況下，規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)失敗時(shí)所遭受的損失進(jìn)行全額保險(xiǎn)。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，假定參加創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)足夠多，為N且相互獨(dú)立，則保險(xiǎn)公司的期望利潤(rùn)：

P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]

=N(r－p)k

當(dāng)r=p時(shí)，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)為0，這個(gè)假設(shè)與現(xiàn)實(shí)并不矛盾，對(duì)于完全競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)市場(chǎng)來說，保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)降低到最低限度，即為0。世界上規(guī)模發(fā)達(dá)、業(yè)務(wù)廣、跨地區(qū)多的保險(xiǎn)公司所提供的保險(xiǎn)費(fèi)率都十分接近“公平”費(fèi)率，因?yàn)榇蠊靖菀鬃龅椒稚L(fēng)險(xiǎn)，收取“公平”費(fèi)率就足以應(yīng)付賠償支出。

當(dāng)r=p時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和保險(xiǎn)公司的預(yù)期效用都達(dá)到均衡，這說明設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)在實(shí)際操作中是完全可行的。當(dāng)然在上述討論中，是以許多參加保險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)、投保人與保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是相互獨(dú)立的，而且創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)市場(chǎng)的有效運(yùn)行是以不存在道德風(fēng)險(xiǎn)為前提的。

3創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的意義

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險(xiǎn)制度，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還處于起步階段的我國(guó)來說，建立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度具有重要的意義和作用。

3.1創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的重要手段之一

每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資基金通過保險(xiǎn)公司將自己的風(fēng)險(xiǎn)分散到相關(guān)投資人的身上，從而將自己的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，即通過支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用，創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以在某種程度上進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。當(dāng)某個(gè)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)確實(shí)無法挽回時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可對(duì)其資產(chǎn)、債務(wù)進(jìn)行清理，并對(duì)其投資者按有關(guān)規(guī)定給予補(bǔ)償，保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能可承擔(dān)投資者的部分損失。

3.2有利于引導(dǎo)民間創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，擴(kuò)大資金的來源渠道，給予必要的金融支持

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)可以在一定程度上承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的部分風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)了投資者的利益，增加了投資者的預(yù)期。這樣不僅僅可以吸引民間創(chuàng)業(yè)資本加入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，而且創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的正常經(jīng)營(yíng)和對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)、監(jiān)督等作用可以為將來保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資做好準(zhǔn)備。

3.3監(jiān)督作用

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金作為專業(yè)化的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，監(jiān)督作用包括兩方面：一是在事前一般要對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)這些投保人所提供的各種資料進(jìn)行詳細(xì)且認(rèn)真的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，從而做出合理的預(yù)期，減少投保人和保險(xiǎn)公司之間的信息不對(duì)稱。二是一般要求各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定期向創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提交各種財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)報(bào)告，隨時(shí)接受創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查和評(píng)估。以便創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)了解投保人的經(jīng)營(yíng)管理狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，從而更好地實(shí)施監(jiān)督和管理，減少投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)。其監(jiān)督作用可以扶持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)走上正軌，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康、快速、穩(wěn)步地發(fā)展。4關(guān)于我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度的一些思考

4.1加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度方面政策引導(dǎo)與法律規(guī)范的構(gòu)建

目前國(guó)家有關(guān)部門雖對(duì)創(chuàng)業(yè)投資比較重視，但宏觀扶植和引導(dǎo)缺位；中國(guó)人民保險(xiǎn)公司雖制定有“技術(shù)交易保險(xiǎn)條例”，但框架過粗、內(nèi)容不系統(tǒng)，基層部門無法具體操作，而且屬于引導(dǎo)性質(zhì)的，具體操作條款還很缺乏；同時(shí)缺乏激勵(lì)性、扶植性的政策，保險(xiǎn)部門的積極性并不強(qiáng)，大多是迫于地方政府的要求而不得已為之，因而缺乏主動(dòng)性；地方上的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)主要還處于摸索狀態(tài)，缺乏理論指導(dǎo)、操作標(biāo)準(zhǔn)和科學(xué)合理的計(jì)算方法。所以應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)問題進(jìn)行深入調(diào)研論證，制訂創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂有關(guān)激勵(lì)措施和具體操作條例級(jí)法律、法規(guī)，使創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)向有序、有效的方向發(fā)展。

4.2在設(shè)立專門創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面，應(yīng)遵循風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)原則

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的設(shè)立不外乎有：一是在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)部門；二是國(guó)家出資設(shè)立政策性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；三是由各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資主體通過創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)設(shè)立的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，帶有民營(yíng)性質(zhì)。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金而言，要妥善地管理、注意安全性，備好合理的準(zhǔn)備金，以滿足保險(xiǎn)公司支出的隨時(shí)性。也就是說，該基金的管理應(yīng)當(dāng)以安全性、流動(dòng)性為首要目標(biāo)，不允許進(jìn)行任何形式的高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的投資。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以考慮用以下兩種保險(xiǎn)資金的運(yùn)作方式：一是存款于國(guó)有銀行；二是可將部分資金投資于風(fēng)險(xiǎn)程度低、流動(dòng)性強(qiáng)的國(guó)家債券。一般不允許基金被用于股票、公司債券、房地產(chǎn)或者期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具的投資。

4.3在保險(xiǎn)基金運(yùn)作管理方面

（1）明確創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)公司的可保種類、投保額及清償標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)業(yè)作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，必須不斷調(diào)整、更新和充實(shí)自己以面對(duì)科技發(fā)展所帶來的各種新的風(fēng)險(xiǎn)，提供相應(yīng)的保險(xiǎn)險(xiǎn)種以滿足社會(huì)及公眾的需求。所以對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的特殊性和復(fù)雜性，保險(xiǎn)業(yè)在計(jì)劃設(shè)計(jì)相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)充分考慮各方面因素，謹(jǐn)慎從事。特別是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，確定何種風(fēng)險(xiǎn)可以承保，何種風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)剔除，何種風(fēng)險(xiǎn)根本不屬于保險(xiǎn)范疇。

（2）加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的宣傳，使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)充分認(rèn)識(shí)科技保險(xiǎn)的重要性，而且保險(xiǎn)并不是萬能的，有些風(fēng)險(xiǎn)將只能由風(fēng)險(xiǎn)單位自己去承擔(dān)，各企業(yè)和相關(guān)單位都應(yīng)將自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格管理，并確定一旦發(fā)生事故以后的應(yīng)急措施和備用方案。這樣使得各個(gè)主體積極參與創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)，主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)。

（3）大力培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)人才。

4.4擴(kuò)展創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種

除了已進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)險(xiǎn)種外，保險(xiǎn)公司應(yīng)積極探索新的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)領(lǐng)域。如科技人員的待業(yè)保險(xiǎn)；科技人員專門的特種人身保險(xiǎn)和社會(huì)保險(xiǎn)等；對(duì)有突出貢獻(xiàn)的專家提供特種人壽保險(xiǎn)；對(duì)歸國(guó)留學(xué)人員提供專門保險(xiǎn)等。

4.5建立科技風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制

由于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)涉及到保險(xiǎn)部門、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和科技管理部門，因此，政府應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)組織，使這些部門相互配合、相互支持，形成良性的科技風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，促進(jìn)科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提供一個(gè)信息交流的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象。

4.6積極開展有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)方面的理論方法研究

創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)作為一個(gè)交流的平臺(tái)，不僅僅可以科學(xué)合理地確定有關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)率、賠償標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任認(rèn)定、技術(shù)鑒別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)與辦法，而且可以培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)從業(yè)人員，向社會(huì)宣傳創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)知識(shí)，使更多高素質(zhì)的人投入創(chuàng)業(yè)投資隊(duì)伍，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。

5結(jié)論

通過以上分析，創(chuàng)業(yè)投資通過利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)再一次風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，因此，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是保險(xiǎn)向深度發(fā)展的一種模式。保險(xiǎn)公司參與創(chuàng)業(yè)投資有著得天獨(dú)厚的條件，并可實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的普通保險(xiǎn)與創(chuàng)業(yè)投資的結(jié)合。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所帶來的某些風(fēng)險(xiǎn)具有廣泛的社會(huì)性，單純依靠保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能則有些杯水車薪，而且也會(huì)嚴(yán)重影響保險(xiǎn)人的償付能力及經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)將更加規(guī)范，與之相關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度將隨之建立并不斷完善，其經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能和社會(huì)穩(wěn)定器的作用將得到充分發(fā)揮，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的穩(wěn)步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

1黃亞均，郁義鴻.微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2002

篇9

（1）從上市公司角度分析。根據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板負(fù)增長(zhǎng)公司的比例由2009年的0.6%大幅上升至2011年的16.5%：50%以上高增長(zhǎng)公司也從2009年的44.8%下降至20l1年的17.6%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也從基準(zhǔn)點(diǎn)的1001點(diǎn)下跌至2012年一季度末的678.52點(diǎn)。由于公司業(yè)績(jī)不斷下滑，因此在上市前就參股上市公司的這些創(chuàng)業(yè)投資為了避免虧損。

（2）從創(chuàng)業(yè)投資者角度分析。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資心態(tài)過于急功近利，急功近利的心態(tài)主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資階段的后移和上市過度包裝上，這使得創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)業(yè)板上市投資退出機(jī)制異化為一項(xiàng)圈錢手段。

（3）從資本市場(chǎng)角度分析。在創(chuàng)業(yè)板發(fā)生的創(chuàng)業(yè)投資過早和過度退出的異化現(xiàn)象，反映出了我國(guó)證券市場(chǎng)的不完善。

二、變異的創(chuàng)業(yè)投資上市退出機(jī)制帶來的影響

（1）對(duì)社會(huì)資源的影響。目前，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資將目光更多的放在上市退出的巨額利潤(rùn)上，投資資金流入趨于成熟的企業(yè)、前期上市包裝活動(dòng)，使得趨于成熟的企業(yè)反而獲得大量資金，而正需要資金扶持的、初創(chuàng)的創(chuàng)新型企業(yè)反而得不到支持。這種資金的錯(cuò)位配置，浪費(fèi)了大量社會(huì)資源。

（2）對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響。對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)有兩方面影響，一是存在失去潛力企業(yè)的可能，那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的資金需求在國(guó)內(nèi)得不到滿足；二是不利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定，股東高管的大量拋售股票造成的拋售壓力引起市場(chǎng)動(dòng)蕩，且部分創(chuàng)業(yè)投資者過于熱衷與上市包裝活動(dòng)，增加了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫。

三、解決我過創(chuàng)業(yè)投資上市退出機(jī)制問題的對(duì)策建議

（1）建立評(píng)估公司創(chuàng)新性成長(zhǎng)性指標(biāo)體系。在培育“創(chuàng)新型”企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，更看中的是企業(yè)的成長(zhǎng)性。因此，以指標(biāo)體系的標(biāo)準(zhǔn)做為能否上市的判定條件，提升業(yè)績(jī)不突出但有潛力的企業(yè)上市的可能性，過濾由于業(yè)績(jī)包裝上市的泡沫公司。

（2）完善創(chuàng)業(yè)板股票禁售、限售規(guī)定?？蛇m當(dāng)延長(zhǎng)原始股東的持股解禁期，一是引導(dǎo)投資者去關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性；二是能對(duì)熱衷于投資首次公開發(fā)行前期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金投機(jī)活動(dòng)產(chǎn)生一定的抑制作用。

篇10

[關(guān)鍵詞] 創(chuàng)業(yè)投資 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 立法

由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、科技部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）已于2006年3月1日實(shí)施，這對(duì)規(guī)范與支持創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展無疑具有重要的意義。但該《管理辦法》在內(nèi)容上尚存在一些缺陷，有待進(jìn)一步完善。鑒于此，本文擬就完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)立法略陳管見，供有關(guān)部門和學(xué)術(shù)界參考。

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律界定

任何一部法律都應(yīng)對(duì)所調(diào)整的對(duì)象加以準(zhǔn)確界定?！豆芾磙k法》第2條對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作了如下界定：“本辦法所稱創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的主要從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織。前款所稱創(chuàng)業(yè)投資，系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。前款所稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場(chǎng)上市的企業(yè)?！?/p>

誠(chéng)然，正如有的學(xué)者所言，上述定義統(tǒng)一使用“創(chuàng)業(yè)投資”概念以取代學(xué)界和實(shí)務(wù)中通常采用的“風(fēng)險(xiǎn)投資”這一不科學(xué)的提法，并且揭示了創(chuàng)業(yè)投資所具有的本質(zhì)特征，具有合理性。但我們認(rèn)為，其尚存在以下問題：其一，界定方法不妥當(dāng)?？茖W(xué)的定義應(yīng)當(dāng)能夠準(zhǔn)確、精煉地揭示概念的內(nèi)涵和外延，其表述不能過于復(fù)雜。而《管理辦法》對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的定義則采用三個(gè)條款加以說明，第2條第2款解釋第1款中使用的“創(chuàng)業(yè)投資”概念，該條第3款解釋第2款中使用的“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”概念，這顯得十分累贅，不如使用一個(gè)條款直接定義創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)顯得簡(jiǎn)潔明了。其二，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)特征的概括不全面?！豆芾磙k法》雖然揭示了創(chuàng)業(yè)投資所具有的以股權(quán)投資方式投資于未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后退出投資等本質(zhì)特征，但其遺漏了一個(gè)重要的方面，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)積極參與所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以彌補(bǔ)所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)上的不足，并且主動(dòng)控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的界定來看，盡管定義不盡相同，但大多均將“為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理服務(wù)”作為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的典型特征。

因此，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可界定為：向處于創(chuàng)建或重建過程中具有成長(zhǎng)性的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)參與所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的企業(yè)組織。

二、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式

一般而言，創(chuàng)業(yè)投資的組織形式有公司型和契約型兩種。公司型創(chuàng)業(yè)投資所體現(xiàn)的是一種“委托―關(guān)系”，即以創(chuàng)業(yè)投資公司的名義對(duì)外投資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任；投資者為公司股東，有權(quán)通過出席股東大會(huì)、選舉董事等方式參與公司重大決策；管理人作為創(chuàng)業(yè)投資公司委托的經(jīng)營(yíng)者只能以公司的名義而不能以自己的名義管理和運(yùn)用公司的財(cái)產(chǎn)。契約型創(chuàng)業(yè)投資所蘊(yùn)涵的是一種“信托―受托關(guān)系”，即創(chuàng)業(yè)投資財(cái)產(chǎn)本身為一財(cái)產(chǎn)集合體，由管理人以自己的名義對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理；投資者僅作為受益人分享創(chuàng)業(yè)投資財(cái)產(chǎn)所生利益，無權(quán)參與財(cái)產(chǎn)運(yùn)作的重大決策?！豆芾磙k法》第6條第1款規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責(zé)任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立?！?/p>

我們認(rèn)為，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)宜按公司型設(shè)立。其理由如下：（1）公司型本身即為一種較為完善的組織形式。公司的組織結(jié)構(gòu)一般包括股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，由投資者組成的股東會(huì)是最高權(quán)力機(jī)關(guān)，董事會(huì)為業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，而監(jiān)事會(huì)則負(fù)責(zé)監(jiān)督董事會(huì)的工作。公司所具有的這種制衡機(jī)制顯然比其他組織形式更有利于防止管理人為自己或利害關(guān)系人牟取私利，有效地保護(hù)投資者的權(quán)益。（2）公司型能更好地滿足創(chuàng)業(yè)投資行為的組織形式需求。首先，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資成功的關(guān)鍵在于對(duì)所投資項(xiàng)目或企業(yè)的準(zhǔn)確判斷，管理人對(duì)投資項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行的考察、評(píng)估和決策固然至關(guān)重要，但若由創(chuàng)業(yè)投資公司董事會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行合法性審查（如審查其是否符合公司章程規(guī)定和投資原則），則更有利于提高投資的準(zhǔn)確性；其次，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，必須取得所投資企業(yè)的股權(quán)并參與經(jīng)營(yíng)管理，而公司作為現(xiàn)代企業(yè)制度中最完備、最有代表性的組織形式，具有產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)等特征，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取公司型組織形式更有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科學(xué)管理和健康發(fā)展。而若創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取其他的組織形式，則難以實(shí)現(xiàn)上述目的。（3）從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，證券投資基金既有以公司型為主的（如美國(guó)），也有以契約型為主的（如英國(guó)）；但對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資而言，即使是在證券投資基金主要按契約型設(shè)立的國(guó)家，其創(chuàng)業(yè)投資也一律采取公司型組織形式。在英國(guó)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)雖然被稱為“創(chuàng)業(yè)投資信托”，但就其本質(zhì)而言，依然是一種公司型投資企業(yè)。

三、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運(yùn)作與退出機(jī)制

1.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資方式

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其成長(zhǎng)過程中一般要經(jīng)歷種子期、創(chuàng)立期、擴(kuò)充期和成熟期四個(gè)階段，每個(gè)階段投資都會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外普遍允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資時(shí)作出特別的制度安排，如取得各種優(yōu)先股等。《管理辦法》第15條規(guī)定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資。”有學(xué)者也主張，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采取可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券為主的投資方式。[4]對(duì)此，我們表示贊同。因?yàn)椴捎眠@些投資方式能使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在被投資企業(yè)未上市前獲得較高的股利或債券利息，而在被投資企業(yè)上市后將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券換成普通股，享受股息紅利。但問題是我國(guó)《公司法》僅僅為公司發(fā)行普通股和上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券提供了法律依據(jù)。盡管1997年國(guó)務(wù)院頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》將發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的主體擴(kuò)大化，但也只限于重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)。這樣，便很難滿足創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資的要求。因此，相關(guān)立法應(yīng)當(dāng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資方式作出特別規(guī)定，擴(kuò)大可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行范圍，適當(dāng)降低發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，從而降低創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督管理

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)一般不控股，管理人對(duì)所投資企業(yè)的控制相對(duì)薄弱，可能會(huì)出現(xiàn)外資企業(yè)損害創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利益的現(xiàn)象；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資期限相當(dāng)長(zhǎng)，其間難免會(huì)出現(xiàn)管理人與外資企業(yè)存在嚴(yán)重分歧乃至于雙方難以維系合作關(guān)系的情況?；诖耍趪?guó)外往往事先由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與被投資企業(yè)訂立投資合同，對(duì)所投資企業(yè)的行為及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享有的權(quán)益作出詳細(xì)規(guī)定，以保持對(duì)企業(yè)的有效監(jiān)督和管理?！豆芾磙k法》第15條雖然也規(guī)定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資，但沒有對(duì)投資協(xié)議的內(nèi)容作出具體規(guī)定。

我們認(rèn)為，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與被投資企業(yè)簽訂的投資合同應(yīng)主要包括以下內(nèi)容：(1)強(qiáng)制被投資企業(yè)履行的行為：提供給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)詳細(xì)且正式的財(cái)務(wù)及營(yíng)運(yùn)情況報(bào)告；企業(yè)如有增資計(jì)劃，給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)承購股票的優(yōu)先權(quán)，或與其他股東相同的優(yōu)先權(quán)；將董事會(huì)會(huì)議的結(jié)果及其他重要決策告知?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)；將流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金或凈值維持在相近產(chǎn)業(yè)或規(guī)模相似企業(yè)的水準(zhǔn)；提供給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一定的董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)席位，一方面可使其參與企業(yè)決策，以便監(jiān)督該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)，另一方面可為該企業(yè)提供咨詢；遵守法律法規(guī)等。(2)禁止被投資企業(yè)從事的行為：未經(jīng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)許可，不得與其他企業(yè)并購；不得改變其企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主業(yè)；未經(jīng)許可，不得發(fā)行現(xiàn)金增資股，以免股權(quán)遭到稀釋；不得從事與企業(yè)經(jīng)營(yíng)主業(yè)無關(guān)的投資活動(dòng)等。（3)被投資企業(yè)違約時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有權(quán)撤回資金等。值得注意的是，我國(guó)現(xiàn)行《公司法》等法律尚不支持諸如撤回資金權(quán)、特別許可權(quán)等創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)所訂立的合同中的通常條款。但實(shí)際上這是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)約束力的合理做法，是保證創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目得以成功實(shí)施的必要措施。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所應(yīng)擁有的上述權(quán)利在立法時(shí)應(yīng)予以特別考慮。

3.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作為一種旨在通過專門支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而獲取資本增值的投資企業(yè)，其投資目的是期望所投資企業(yè)成熟后能退出投資，以便實(shí)現(xiàn)資本增值并進(jìn)行新一輪投資。為此，《管理辦法》第24條規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等途徑，實(shí)現(xiàn)投資退出?！?/p>

我們認(rèn)為，《暫行辦法》所規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出機(jī)制有以下需要完善之處：第一，關(guān)于股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓。由于我國(guó)主板市場(chǎng)的要求較高，如股東的人數(shù)、公眾股東的持股數(shù)量和贏利年限等使得大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)都望而卻步。因此，我國(guó)應(yīng)仿效美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)和歐洲的EASDAQ市場(chǎng)，盡快建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的第二板市場(chǎng)，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持有股權(quán)的變現(xiàn)提供暢通的渠道。值得注意的是，目前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，如果在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市開始就允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)全部轉(zhuǎn)讓，會(huì)造成股票價(jià)格波動(dòng)太厲害，因此可考慮采取分期限轉(zhuǎn)讓的方式。在國(guó)外也有這樣的立法例，如美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的轉(zhuǎn)讓必須受聯(lián)邦證交會(huì)第144A條的限制，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)初始上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的份額只能少部分轉(zhuǎn)讓，直到一定年限（通常為2年）后才能逐步轉(zhuǎn)讓其他部分。第二，關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購股權(quán)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購股權(quán)通常是在簽訂投資合同時(shí)設(shè)定，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)以確定的價(jià)格和支付方式回購創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擁有的股份。但我國(guó)《公司法》第143條僅允許公司在減資、合并、將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工或股東對(duì)公司合并、分立決議持異議而要求公司收購其股份時(shí)，才能回購本公司股份。這顯然成為了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出投資的法律障礙。因此，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)立法中應(yīng)明確創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購股份不受上述規(guī)定的限制。第三，若其他企業(yè)收購創(chuàng)業(yè)企業(yè)，則創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)被收購就成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的一種退出方式。此外，若創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，破產(chǎn)清算也應(yīng)成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出方式之一。

四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理體制

1.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的行政管理

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)模大，關(guān)乎眾多投資者的利益，因此，必須加強(qiáng)主管機(jī)關(guān)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理。從《管理辦法》的規(guī)定看，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)沒有統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)，管理權(quán)限在國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、科技部、財(cái)政部等十個(gè)部委，這樣的多頭管理難以實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的有效監(jiān)管。

我們認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。其理由如下：其一，證監(jiān)會(huì)為專門從事證券發(fā)行與運(yùn)作監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，以保護(hù)投資者權(quán)益為宗旨。而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與證券投資基金雖在投資領(lǐng)域方面不同，但二者本質(zhì)屬性上是一致的，均為通過募集資金形成的集合投資組織，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理既符合其職能，也有利于保護(hù)投資者利益。其二，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也是世界上多數(shù)國(guó)家的通行做法。該機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以下方面的監(jiān)管：(1)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入監(jiān)管。應(yīng)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立的具體條件，認(rèn)真審查其經(jīng)營(yíng)能力；(2)投資運(yùn)作監(jiān)管。應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資范圍、投資比例和投資方式等問題作出明確規(guī)定；(3)信息披露監(jiān)管。要求創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露與投資有關(guān)的信息，以保障投資者的合法權(quán)益。此外，還應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的各種違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查和處罰。

2.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律性管理

對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的有效管理，除行政管理外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)行業(yè)的自律性管理。境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展與成熟，都離不開自律性機(jī)構(gòu)。如美國(guó)、英國(guó)、日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等都成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)，其在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的健康發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。為了規(guī)范和促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也應(yīng)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)協(xié)會(huì)，明確規(guī)定其管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的職責(zé)，使其成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律性管理機(jī)構(gòu)。其具體職責(zé)有：（1）制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的行業(yè)規(guī)則，并協(xié)助執(zhí)行有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法規(guī)；（2）監(jiān)督創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立和運(yùn)行，維護(hù)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益；（3）為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展提供情報(bào)信息服務(wù)；（4）幫助培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展所需的專門人才等。

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