內(nèi)容摘要:從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險主要來自兩方面。本文在分析產(chǎn)業(yè)投資對象和經(jīng)營管理風(fēng)險的基礎(chǔ)上,提出了避免和減少風(fēng)險的方案和措施,以期能夠減少企業(yè)的損失,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析控制

產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式,對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度,其特點(diǎn)可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險、運(yùn)作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,可以將風(fēng)險分為兩部分:一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對象的風(fēng)險;二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險。而這兩方面的風(fēng)險又可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險,構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的因素很多,此外我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場發(fā)展初期,基金市場中各類行為尚未完全規(guī)范,因此我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險必然是多種多樣的。對這些風(fēng)險的準(zhǔn)確把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析

(一)流動性風(fēng)險

摘要貨幣市場基金是一種新型的開放式基金，由于其固有的特點(diǎn)、穩(wěn)定的收益和較小的風(fēng)險而深受歡迎，在我國由于剛剛發(fā)行不久，人們大多只了解其收益的穩(wěn)定性而容易忽視其風(fēng)險。本文對其潛在的風(fēng)險進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了控制風(fēng)險的方法。

關(guān)鍵詞貨幣市場基金風(fēng)險控制方法

貨幣市場基金，是指以貨幣市場工具為投資對象的基金。投資對象主要包括：短期國債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等貨幣市場工具。

1我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)

我國貨幣市場基金起步較晚，2003年12月10日，由華安、博時和招商三家基金公司分別發(fā)起管理的首批三只貨幣市場型基金獲準(zhǔn)設(shè)立。到2004年4月12日，已經(jīng)設(shè)立的7只貨幣市場型基金的總份額為430.93億元，占開放式基金總份額的24%。

目前我國貨幣市場基金的投資范圍還比較狹窄，暫時設(shè)定為短期債券（含央行票據(jù)）、銀行存款和回購協(xié)議，但隨著貨幣市場的逐漸發(fā)展，此類基金將來可投資于大額轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、經(jīng)銀行背書的商業(yè)承兌匯票或其他流動性良好的短期金融工具。從這些投資對象的性質(zhì)來看，主要特點(diǎn)有：

所謂開放式基金，是相對于封閉式基金而言的。由于投資者可以自由申購或贖回基金單位，這使得開放式基金具有市場選擇性強(qiáng)、透明度高等封閉式基金無可比擬的優(yōu)勢，它對投資者的保護(hù)更徹底，對基金管理人的激勵約束更強(qiáng)。正因?yàn)槿绱耍_放式基金在國外基金市場上占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位，并對一國證券市場的規(guī)范化運(yùn)作發(fā)揮著重大作用(((。

有鑒于此，我國也是力主發(fā)展開放式基金。從2001年9月至今，市場先后推出開放式基金12只，總規(guī)模預(yù)計突破400億元，且新的發(fā)行還在源源不斷。應(yīng)該說，它的問世，將會給我國證券市場帶來一種全新的運(yùn)作方式和投資理念，有助于培育成熟的投資隊(duì)伍。然而，“剃頭挑子一頭熱”，基金公司踴躍，投資者卻談不上熱情。今年發(fā)行完畢的7只開放式基金中，有兩只未達(dá)到預(yù)定集資額，有三只雖突破了45億元，但大量信息證明其中的種種違規(guī)操作，如銀行攤派、行政干預(yù)等等。而且，開放式基金的運(yùn)作也難以令人樂觀。(((截至2002年9月26日，僅有華夏成長以1.023元的微弱優(yōu)勢維持了“面子”，其余的均在面值以下。有人甚至預(yù)言，今年我國極有可能出現(xiàn)第一只被完全贖回的基金。(((

種種跡象表明，在國外成功運(yùn)作的開放式基金在我國甫一出現(xiàn)就面臨著很大的風(fēng)險，如何控制和化解這些風(fēng)險，是在我國基金業(yè)和證券市場快速發(fā)展面前急需解決的一個課題。本文試從法律的角度，通過借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)來探討控制我國開放式基金風(fēng)險的法律制度構(gòu)建。

一我國開放式基金面臨的風(fēng)險

我國開放式基金面臨著諸多的風(fēng)險，如政策法規(guī)風(fēng)險、行政干預(yù)風(fēng)險等系統(tǒng)性風(fēng)險，流動性風(fēng)險、管理風(fēng)險等非系統(tǒng)性風(fēng)險。這里擇其要者來分析。

1.系統(tǒng)性風(fēng)險即基金外部發(fā)生的、非基金本身所能控制的因政治、經(jīng)濟(jì)、政策等的變更所導(dǎo)致的市場行情波動而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。作為一種特殊的高級投資品種，開放式基金運(yùn)作的理想環(huán)境是規(guī)模大、流動性強(qiáng)、成熟度高、投資者理性的證券市場。然而，中國證券市場的發(fā)展至今不到二十年，種種原因造成了中國的證券市場仍很不完善，突出地表現(xiàn)在市場投機(jī)性強(qiáng)、流動性弱、市場波動頻繁；而且發(fā)展僅四余年的基金的管理和運(yùn)作也很不規(guī)范。這使得我國開放式基金剛一推出就面臨著極大的系統(tǒng)風(fēng)險。有關(guān)實(shí)證研究表明，系統(tǒng)性風(fēng)險約占我國證券市場總風(fēng)險的60%，而發(fā)達(dá)國家僅占20％－30%。這意味著在目前的中國證券市場，分散化投資對風(fēng)險規(guī)避的作用很小，一旦遭遇股市暴跌或者長期熊市，由于缺乏可以彌補(bǔ)損失的反向操作工具，開放式基金難逃厄運(yùn)。據(jù)研究，“過去八年中投資者只要錯過了十大漲幅日，那他就肯定會輸?shù)煤軌蚜??！倍@十大漲幅日無一不是由政策決定的。與這個結(jié)論相印證的是：當(dāng)熊市來臨時，80%以上的基金都跌破了面值(((。

摘要：開放式基金是我國證券市場上的一種新的投資品種，其在我國一問世于就面臨著極大的風(fēng)險。如何控制這些風(fēng)險，正是當(dāng)前學(xué)界和業(yè)界亟待解決的一個重大課題。本文試圖通過借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)來探討規(guī)制我國開放式基金風(fēng)險的法律舉措，以給我國開放式基金的發(fā)展?fàn)I造一個良好的制度基礎(chǔ)。這些法律舉措主要有：建立完備的法律體系，引進(jìn)獨(dú)立董事制度，引入民事賠償機(jī)制，完善信息披露制度等。

關(guān)鍵詞：開放式基金風(fēng)險法律規(guī)制

所謂開放式基金，是相對于封閉式基金而言的。由于投資者可以自由申購或贖回基金單位，這使得開放式基金具有市場選擇性強(qiáng)、透明度高等封閉式基金無可比擬的優(yōu)勢，它對投資者的保護(hù)更徹底，對基金管理人的激勵約束更強(qiáng)。正因?yàn)槿绱?，開放式基金在國外基金市場上占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位，并對一國證券市場的規(guī)范化運(yùn)作發(fā)揮著重大作用(((。

有鑒于此，我國也是力主發(fā)展開放式基金。從2001年9月至今，市場先后推出開放式基金12只，總規(guī)模預(yù)計突破400億元，且新的發(fā)行還在源源不斷。應(yīng)該說，它的問世，將會給我國證券市場帶來一種全新的運(yùn)作方式和投資理念，有助于培育成熟的投資隊(duì)伍。然而，“剃頭挑子一頭熱”，基金公司踴躍，投資者卻談不上熱情。今年發(fā)行完畢的7只開放式基金中，有兩只未達(dá)到預(yù)定集資額，有三只雖突破了45億元，但大量信息證明其中的種種違規(guī)操作，如銀行攤派、行政干預(yù)等等。而且，開放式基金的運(yùn)作也難以令人樂觀。(((截至2002年9月26日，僅有華夏成長以1.023元的微弱優(yōu)勢維持了“面子”，其余的均在面值以下。有人甚至預(yù)言，今年我國極有可能出現(xiàn)第一只被完全贖回的基金。(((

種種跡象表明，在國外成功運(yùn)作的開放式基金在我國甫一出現(xiàn)就面臨著很大的風(fēng)險，如何控制和化解這些風(fēng)險，是在我國基金業(yè)和證券市場快速發(fā)展面前急需解決的一個課題。本文試從法律的角度，通過借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)來探討控制我國開放式基金風(fēng)險的法律制度構(gòu)建。

一我國開放式基金面臨的風(fēng)險

所謂制度化是指對風(fēng)險的管理不應(yīng)該僅僅是關(guān)于風(fēng)險管理的規(guī)章制度文件，而應(yīng)該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關(guān)規(guī)章制度應(yīng)該在公司治理結(jié)構(gòu)上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個方面加強(qiáng)對風(fēng)險的認(rèn)識，并融入各項(xiàng)制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風(fēng)險管理為核心的企業(yè)文化，使每個員工自然產(chǎn)生對風(fēng)險管理的高度重視意識。集成化（系統(tǒng)化）是風(fēng)險管理方面的另一個發(fā)展特點(diǎn)。面對日益變化的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)面對的風(fēng)險也趨于復(fù)雜化，將不同類型的風(fēng)險放在企業(yè)經(jīng)營大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對風(fēng)險的總體認(rèn)識更加科學(xué)，另一方面可以提高風(fēng)險管理的效率，有利于進(jìn)行合理的資源配置。風(fēng)險管理方面的第三個特點(diǎn)是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎(chǔ)上，將更多的精力放在如何量化風(fēng)險問題上，而各種數(shù)學(xué)工具特別是計算機(jī)工具的使用進(jìn)一步促使這一趨勢的形成和發(fā)展。對以證券市場投資為主要對象的開放式基金而言，能夠?qū)W習(xí)和吸收國外風(fēng)險管理上的好的做法具有十分重要的意義。

開放式基金同其他金融機(jī)構(gòu)所面對的風(fēng)險有相似也有區(qū)別。作為投資于風(fēng)險市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風(fēng)險，盡管這種風(fēng)險最終是由基金收益人承擔(dān)，但是作為基金管理者的首要任務(wù)就是有效地管理這種風(fēng)險，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風(fēng)險的管理是開放式基金風(fēng)險管理的核心。同時，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風(fēng)險特點(diǎn)，我們提出：在各種風(fēng)險管理工具的基礎(chǔ)上建立定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風(fēng)險同時納入系統(tǒng)中進(jìn)行綜合考量。

一、定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)

從風(fēng)險構(gòu)成上看，市場價格動蕩造成的風(fēng)險對任何一個投資機(jī)構(gòu)來說都是最主要的風(fēng)險來源，因此，對市場風(fēng)險的管理水平始終是評價基金風(fēng)險管理水平的主要指標(biāo)。而建立一個可以綜合考慮各種主要風(fēng)險要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學(xué)性。值得指出的是這里所指的定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行疊加，而是在客觀分析基礎(chǔ)上的理論模型、經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?、?shù)量化模型和計算機(jī)模擬的綜合運(yùn)用。在企業(yè)的運(yùn)用中還將進(jìn)一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風(fēng)險自下而上和自上而上兩種分析特點(diǎn)，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗(yàn)同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構(gòu)成上將包容：極限測試、風(fēng)險價值、情景分析、以及隨機(jī)風(fēng)險模型等工具的綜合作用（圖1）。

附圖

圖1定量風(fēng)險管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意

所謂制度化是指對風(fēng)險的管理不應(yīng)該僅僅是關(guān)于風(fēng)險管理的規(guī)章制度文件，而應(yīng)該是一套從下向上的執(zhí)行體制，有關(guān)規(guī)章制度應(yīng)該在公司治理結(jié)構(gòu)上將其制度化。這包括了從公司發(fā)展戰(zhàn)略、日常管理規(guī)章、人力資源配置等多個方面加強(qiáng)對風(fēng)險的認(rèn)識，并融入各項(xiàng)制度措施。制度化還意味著在企業(yè)內(nèi)部自然形成一套以風(fēng)險管理為核心的企業(yè)文化，使每個員工自然產(chǎn)生對風(fēng)險管理的高度重視意識。集成化（系統(tǒng)化）是風(fēng)險管理方面的另一個發(fā)展特點(diǎn)。面對日益變化的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)面對的風(fēng)險也趨于復(fù)雜化，將不同類型的風(fēng)險放在企業(yè)經(jīng)營大環(huán)境中綜合考慮，一方面可以使對風(fēng)險的總體認(rèn)識更加科學(xué)，另一方面可以提高風(fēng)險管理的效率，有利于進(jìn)行合理的資源配置。風(fēng)險管理方面的第三個特點(diǎn)是管理中的各種手段定量化程度在不斷提高。投資者在不放棄定性分析基本原則的基礎(chǔ)上，將更多的精力放在如何量化風(fēng)險問題上，而各種數(shù)學(xué)工具特別是計算機(jī)工具的使用進(jìn)一步促使這一趨勢的形成和發(fā)展。對以證券市場投資為主要對象的開放式基金而言，能夠?qū)W習(xí)和吸收國外風(fēng)險管理上的好的做法具有十分重要的意義。

開放式基金同其他金融機(jī)構(gòu)所面對的風(fēng)險有相似也有區(qū)別。作為投資于風(fēng)險市場的投資者，開放式基金首先要面對來自市場的風(fēng)險，盡管這種風(fēng)險最終是由基金收益人承擔(dān)，但是作為基金管理者的首要任務(wù)就是有效地管理這種風(fēng)險，并根據(jù)基金的投資策略，將其降低到可控制的范圍，對這種風(fēng)險的管理是開放式基金風(fēng)險管理的核心。同時，開放式基金還要面對基金收益人不斷變化的贖回要求，做到即使在市場變化最為動蕩的情況下也能夠保證收益人按照基金凈資產(chǎn)贖回的最低要求。根據(jù)開放式基金的風(fēng)險特點(diǎn)，我們提出：在各種風(fēng)險管理工具的基礎(chǔ)上建立定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)的概念。并將上述兩類風(fēng)險同時納入系統(tǒng)中進(jìn)行綜合考量。

一、定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)

從風(fēng)險構(gòu)成上看，市場價格動蕩造成的風(fēng)險對任何一個投資機(jī)構(gòu)來說都是最主要的風(fēng)險來源，因此，對市場風(fēng)險的管理水平始終是評價基金風(fēng)險管理水平的主要指標(biāo)。而建立一個可以綜合考慮各種主要風(fēng)險要素的系統(tǒng)，并在企業(yè)的具體操作中使其制度化或崗位明確化，就可以使這一問題更具有科學(xué)性。值得指出的是這里所指的定量化風(fēng)險管理系統(tǒng)并不僅僅是簡單地將幾個計算公式或數(shù)學(xué)模型進(jìn)行疊加，而是在客觀分析基礎(chǔ)上的理論模型、經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?、?shù)量化模型和計算機(jī)模擬的綜合運(yùn)用。在企業(yè)的運(yùn)用中還將進(jìn)一步加以具體化，使其與企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)緊密結(jié)合，并最終使得系統(tǒng)具有可操作性。在分析思路上，系統(tǒng)綜合了企業(yè)環(huán)境下對風(fēng)險自下而上和自上而上兩種分析特點(diǎn)，并在各種不同分析工具中將分析人員的經(jīng)驗(yàn)同定性分析與定量分析結(jié)合；系統(tǒng)在構(gòu)成上將包容：極限測試、風(fēng)險價值、情景分析、以及隨機(jī)風(fēng)險模型等工具的綜合作用（圖1）。

附圖

圖1定量風(fēng)險管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)示意

我國證券投資基金業(yè)風(fēng)險管理中存在的問題

基金業(yè)風(fēng)險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場實(shí)際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長了市場投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務(wù),證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴(kuò)容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場風(fēng)險,而監(jiān)督層并未細(xì)分市場風(fēng)險源而采取有針對性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴(yán)重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風(fēng)險管理。

市場交易制度不夠完善,風(fēng)險管理手段嚴(yán)重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險存在困難,而同時指數(shù)期貨、無風(fēng)險套利等規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的交易手段尚不具備,基金管理機(jī)構(gòu)既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,又不能運(yùn)用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險對沖,這降低了基金抵御風(fēng)險能力,加劇了股市的波動。

編者按：本文主要從個人賬戶基金風(fēng)險分析；打造個人賬戶基金的安全運(yùn)營機(jī)制：理論研究；打造個人賬戶基金的安全運(yùn)營機(jī)制：主體能力建設(shè)；結(jié)語進(jìn)行論述。其中，主要包括：養(yǎng)老的安排不僅反映了社會制度的不同，更是不同年代人口結(jié)構(gòu)變化的需求、外部環(huán)境風(fēng)險、人口老齡化的危機(jī)、個人賬戶基金管理相關(guān)立法滯后、內(nèi)部運(yùn)營風(fēng)險、管理風(fēng)險——委托風(fēng)險、積累風(fēng)險——投資風(fēng)險、運(yùn)營風(fēng)險控制工具、投資風(fēng)險控制工具、平滑風(fēng)險的金融工具、規(guī)避風(fēng)險的監(jiān)管原則、政府能力建設(shè)、計劃參與者能力建設(shè)等，具體請?jiān)斠姟?/p>

［論文摘要］產(chǎn)性收入的運(yùn)行手段。而這其中，打造聯(lián)接個人、政府與機(jī)構(gòu)三方主體的基金安全運(yùn)營機(jī)制是做實(shí)個人賬戶戰(zhàn)略的重中之重。本文分析了在做實(shí)個人賬戶的過程中，個人賬戶基金面臨著人口轉(zhuǎn)變危機(jī)、相關(guān)立法滯后、金融市場薄弱的外部風(fēng)險，同時在多主體運(yùn)營過程中還需要注意委托風(fēng)險、投資風(fēng)險與支付風(fēng)險的存在，從防范風(fēng)險的視角出發(fā)，在理論和實(shí)踐兩個方面探討了個人賬戶基金安全運(yùn)營機(jī)制的發(fā)展趨勢。做實(shí)個人賬戶是人口老齡化危機(jī)的應(yīng)對之策。這項(xiàng)中國養(yǎng)老金制度的戰(zhàn)略安排，既要堅(jiān)持以“社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合”為基本原則，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)收現(xiàn)付與基金積累雙向養(yǎng)老模式；同時強(qiáng)調(diào)對養(yǎng)老金的社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶進(jìn)行區(qū)分，強(qiáng)化個人進(jìn)行養(yǎng)老儲蓄的責(zé)任，保障個人享受養(yǎng)老金積累的權(quán)利。做實(shí)個人賬戶，就是要使個人賬戶成為全國人民累積養(yǎng)老金的管理工具，成為保護(hù)中國公民養(yǎng)老財

［論文關(guān)鍵詞］個人賬戶；安全運(yùn)營；風(fēng)險分析

養(yǎng)老的安排不僅反映了社會制度的不同，更是不同年代人口結(jié)構(gòu)變化的需求。當(dāng)前，全球開始進(jìn)入人口老齡化的階段，這種幾乎確定的人口結(jié)構(gòu)變化，促使養(yǎng)老制度從原來的非正式安排走向了正式安排，從原先的單方養(yǎng)老走向了多支柱養(yǎng)老模式，從現(xiàn)收現(xiàn)付的自然養(yǎng)老走向了現(xiàn)收現(xiàn)付與基金積累的雙向養(yǎng)老模式。

因此，本文以個人賬戶基金可持續(xù)安全運(yùn)作為中心，通過分析我國個人賬戶基金在運(yùn)作中面臨的外部環(huán)境風(fēng)險和內(nèi)部運(yùn)營風(fēng)險，從而從理論和制度兩個方面提出了相應(yīng)的建議，為我國的個人賬戶基金安全運(yùn)營機(jī)制的改革提供一些思路。

一、個人賬戶基金風(fēng)險分析

[論文關(guān)健詞]風(fēng)險容忍度投資方案基金

[論文摘要]投資會有一定的風(fēng)險，而不同的投資者對于風(fēng)險的容忍度是不同的。因此，如何依據(jù)個人的風(fēng)險容忍度，制定與之相適應(yīng)的資產(chǎn)投資方案就顯得非常重要了。本文首先對投資者的風(fēng)險容忍度進(jìn)行評估，然后依據(jù)評估結(jié)果、以10萬元為例對投資者提出相適應(yīng)的投資建議，盡力做到獲利性、安全性與風(fēng)險承受能力的統(tǒng)一。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們的收入水平不斷提高，手中的閑錢也逐漸多了起來。2004年我國的GDP達(dá)到13.65萬億，稅收收入2.57萬億，全國個人儲蓄存款突破30萬億。而如何利用這些錢進(jìn)行合理投資就成了人們必須考慮的問題。

有些人只是單純地把錢存進(jìn)銀行以求“保險”，但由于銀行的低利率、通貨膨脹等因素，這種方式已不再“保險”。而還有些投資者對風(fēng)險沒有足夠的重視，他們在股市里無所顧及，一旦把握不好就會血本無歸。

投資就是為了實(shí)現(xiàn)其資本的增值，它沒有什么成文的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，重要的是了解自己的風(fēng)險承受能力。本文以10萬元為例對不同風(fēng)險承受能力的投資者提出相適應(yīng)的投資方案。

一風(fēng)險容忍度的評估

摘要：科技成果及時、有效地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力是提升我國國際競爭力的重要保證。發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險資本對其科技成果轉(zhuǎn)化起到了巨大作用。而在我國風(fēng)險資本還不完善的情況下，投資論文各級政府設(shè)立的科技成果轉(zhuǎn)化基金對促進(jìn)我國科技成果轉(zhuǎn)化具有重要意義。從資金的來源、性質(zhì)、作用、目的、管理方式等方面較為深入地分析了我國科技成果轉(zhuǎn)化基金與國際風(fēng)險資本的不同之處。

關(guān)鍵詞：科技成果轉(zhuǎn)化基金風(fēng)險資本比較

21世紀(jì)是一個全球經(jīng)濟(jì)一體化及知識經(jīng)濟(jì)的時代，知識已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長的源泉和動力?？茖W(xué)技術(shù)作為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力，正日益成為世界各國經(jīng)濟(jì)增長和綜合國力較量的焦點(diǎn)。然而，我國科技成果轉(zhuǎn)化的現(xiàn)實(shí)卻不盡人意?？萍汲晒D(zhuǎn)化率低的一個重要原因就是缺乏轉(zhuǎn)化資金，這是因?yàn)槌晒D(zhuǎn)化階段資金投入的風(fēng)險很高，一般的商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)不愿涉足，因此難以得到強(qiáng)有力的資金支持。

分析國外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以看出，發(fā)達(dá)國家的科技成果轉(zhuǎn)化資金除企業(yè)自籌之外，風(fēng)險資本起了很大的作用。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本[1]。風(fēng)險資本通行的做法就是，投資人將風(fēng)險資本投向剛剛成立或正快速成長的具有巨大增長潛力的未上市的新興公司，并為融資公司提供長期的股權(quán)投資和增值服務(wù)，以培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，從而取得高額回報[2]。高風(fēng)險、高回報是風(fēng)險投資最典型的特點(diǎn)。

我國目前的科技成果轉(zhuǎn)化資金企業(yè)自籌占很大一部分，此外，很重要的資金來源是各級政府用于科技成果轉(zhuǎn)化的各項(xiàng)專項(xiàng)資金。其中，以科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金及國家自然科學(xué)基金委員會設(shè)立的科學(xué)成果轉(zhuǎn)化基金最具代表性。雖然各類基金在一些具體操作細(xì)節(jié)上有所區(qū)別，但它們的性質(zhì)及目的基本相同，有許多共性的地方。本文在此所討論的我國科技成果轉(zhuǎn)化基金是指政府設(shè)立的投資于科技成果轉(zhuǎn)化過程，以促進(jìn)科技成果實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化，提高我國的科技競爭力，推進(jìn)我國生產(chǎn)力發(fā)展，從而提升我國的國際競爭力，增強(qiáng)我國的綜合國力為目的的專項(xiàng)資金[3]。

國際風(fēng)險資本經(jīng)過幾十年的實(shí)踐，已經(jīng)運(yùn)作的較為成功。而在我國，風(fēng)險資本還處于起步階段，還沒有顯示出其對我國科技成果轉(zhuǎn)化的巨大促進(jìn)作用。我國作為一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)還不發(fā)達(dá)，企業(yè)財力不足以承擔(dān)科技成果轉(zhuǎn)化的重任。在這種情況下，各級政府的科技成果轉(zhuǎn)化基金對促進(jìn)我國科技成果轉(zhuǎn)化就具有重要的意義。本文對兩者進(jìn)行了較全面的比較，以期能對我國科技成果轉(zhuǎn)化工作有所借鑒。