1.導(dǎo)論

1.1研究背景

席卷全球的金融危機(jī)已經(jīng)逐漸影響到我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì),過往依賴對(duì)外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已無法保證我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，因此拉動(dòng)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需已迫在眉睫。作為一種群眾性的活動(dòng)計(jì)劃，國民旅游計(jì)劃對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需具有最直接推動(dòng)的作用。無論是發(fā)放旅游券，還是提供帶薪假期都給整個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體注入巨大的能量，一方面能夠提升其他眾多相關(guān)行業(yè)的景氣度，另一方面也會(huì)為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來希望。

1.2研究綜述

旅游業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擴(kuò)大器，旅游業(yè)的直接收入可以帶動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。旅游業(yè)是社會(huì)就業(yè)的穩(wěn)定器，現(xiàn)在面對(duì)金融海嘯，雖然發(fā)展的速度很快，畢竟有就業(yè)的壓力。旅游業(yè)是門檻相對(duì)比較低的勞動(dòng)密集型行業(yè)，關(guān)聯(lián)度比較大，因此，旅游對(duì)勞動(dòng)就業(yè)的拉動(dòng)是非常大的。在目前的形勢(shì)下,大力推行國民旅游計(jì)劃,對(duì)就業(yè)和社會(huì)的發(fā)展是非常有利的。

旅游推動(dòng)內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用是顯著的，因?yàn)槁糜蔚南M(fèi)有特別明顯的特點(diǎn)就是可以重復(fù)性的消費(fèi)。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的時(shí)候，在經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定上升階段時(shí)，房地產(chǎn)、汽車、傳統(tǒng)制造業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)是強(qiáng)勁有力的；然而當(dāng)市場(chǎng)低迷期,重復(fù)的旅游消費(fèi)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的拉動(dòng)是直接和明顯的。旅游時(shí)間可長(zhǎng)可短，距離可遠(yuǎn)可近，消費(fèi)可高可低。不是說旅游就是要花成千上萬，可以花幾十元一日游，也可以打開門在公園里面逛一逛。旅游這種特殊的作用一定會(huì)給疲軟的經(jīng)濟(jì)帶來良好的刺激效應(yīng)。

隨著我國新課改的不斷實(shí)施，學(xué)校內(nèi)部的教育內(nèi)容和教育方法均發(fā)生了改變，以滿足社會(huì)人才需求。體育教學(xué)是我國德、智、體、美、勞教育中的“體”教育的重要課程，在課程改革中也占有重要的位置。針對(duì)當(dāng)前我國大學(xué)體育的現(xiàn)狀，對(duì)其如何適應(yīng)教育改革的發(fā)展需求，改進(jìn)自身體育教育，提高教學(xué)質(zhì)量的研究已經(jīng)成為我國高校體育教學(xué)改革中的關(guān)鍵內(nèi)容。因此，對(duì)我國大學(xué)體育教育改革與未來走勢(shì)研究具有一定的研究?jī)r(jià)值。本文從其教育改革的現(xiàn)狀及未來發(fā)展走勢(shì)兩方面進(jìn)行針對(duì)性的研究和分析，為我國大學(xué)體育教育改革未來發(fā)展提供參考建議，以促進(jìn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。大學(xué)體育教育的發(fā)展關(guān)系到大學(xué)生在其日常生活中的生活愛好和生活習(xí)慣。良好的體育愛好不僅能夠提高學(xué)生的身體素質(zhì)，還能夠培養(yǎng)學(xué)生的專注能力和學(xué)習(xí)能力，從而輔助學(xué)生提升自身的綜合能力，適應(yīng)社會(huì)發(fā)展需求。近幾年隨著我國教育改革的不斷深入大學(xué)體育教育改革也在不斷的完善中。但是，大學(xué)體育教育受到大學(xué)校園環(huán)境和教學(xué)氛圍的影響，在其改革過程中效果并不理想。因此，想要進(jìn)一步改進(jìn)我國大學(xué)體育教育，促進(jìn)大學(xué)體育教育的發(fā)展，必須分析其教育改革的現(xiàn)狀，尋找根本原因，從而從根本上解決問題，為其未來的發(fā)展提供源動(dòng)力。大學(xué)體育教育必須認(rèn)清未來發(fā)展走勢(shì)，提升自身教育能力，服務(wù)學(xué)校、服務(wù)學(xué)生、服務(wù)社會(huì)。

1.大學(xué)體育教育改革現(xiàn)狀

1.1大學(xué)體育教育課程選擇現(xiàn)狀

當(dāng)前我國大學(xué)體育教育課程在其選擇上為更好的適應(yīng)新課改的需求，制定了自助選課系統(tǒng)，學(xué)生可以根據(jù)自身的愛好情況，在制定學(xué)年內(nèi)的體育科目中選擇體育課程，從而對(duì)其進(jìn)行學(xué)習(xí)。當(dāng)前我國大學(xué)體育課程選課體統(tǒng)中的科目?jī)?nèi)容根據(jù)學(xué)年不同以及教師資源不同對(duì)其進(jìn)行制定，其中高一學(xué)年的體育課程在選擇方面一般是選擇較為簡(jiǎn)單的羽毛球、足球、健美操等體育課程。此外，學(xué)校在進(jìn)行選課系統(tǒng)設(shè)定的過程中也會(huì)根據(jù)課程內(nèi)容對(duì)學(xué)生選課學(xué)習(xí)的時(shí)間進(jìn)行設(shè)定。例如，對(duì)于跆拳道課程由于其基本功夫和興趣的培養(yǎng)需要的時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。因此，校內(nèi)選課網(wǎng)規(guī)定選擇該體育課程的學(xué)生必須連續(xù)在兩學(xué)期內(nèi)選擇該門體育課程。

1.2大學(xué)體育教育上課方式現(xiàn)狀

根據(jù)目前我國大學(xué)體育教育課程的上課方式來看，一般大學(xué)內(nèi)采用的是活動(dòng)式教學(xué)方式。即在課堂上由教師組織活動(dòng)內(nèi)容，學(xué)生根據(jù)教師的活動(dòng)內(nèi)容進(jìn)行配合運(yùn)動(dòng)，從而掌握體育的運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)技巧。此外，大學(xué)體育教師在體育教學(xué)中還會(huì)采用比賽式教學(xué)方式，對(duì)學(xué)生進(jìn)行體育技能和水平的訓(xùn)練，從而幫助學(xué)生在掌握體育項(xiàng)目運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)的同時(shí)，還能夠掌握自學(xué)的方式，培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。例如，某大學(xué)在其體育乒乓球課程中教師，采用的是分組對(duì)打的方式，在對(duì)打中增加學(xué)生對(duì)乒乓球的技能掌握程度，利用比賽精神傳遞給學(xué)生做人處事精神狀態(tài)的內(nèi)涵，對(duì)學(xué)生進(jìn)行綜合式的教學(xué)。1.3大學(xué)體育教育上課狀態(tài)現(xiàn)狀大學(xué)校園環(huán)境是一個(gè)追求多樣化、自主化的教學(xué)環(huán)境，在該種教學(xué)氛圍中主要培養(yǎng)的是大學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力，從而為其未來在社會(huì)中的成長(zhǎng)提供基礎(chǔ)的學(xué)習(xí)技能。因此，大學(xué)校園的體育教育改革中也充分的注重了該點(diǎn)教育精神，上課過程中主要采用的是自助學(xué)習(xí)的方式，由學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)或想老師請(qǐng)教學(xué)習(xí)為主。但是，當(dāng)前我國大學(xué)生在其進(jìn)行體育上課時(shí)缺少積極主動(dòng)性，上課的狀態(tài)相對(duì)較為懶散，不能夠積極主動(dòng)的學(xué)習(xí)體育內(nèi)容和體育技巧。有些同學(xué)甚至出現(xiàn)了逃避心理，認(rèn)為選擇體育課程只是應(yīng)付應(yīng)試教育中的一門學(xué)科。而體育教學(xué)的課堂氛圍并不能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。

摘要：人民幣匯改經(jīng)歷了數(shù)個(gè)階段以后，現(xiàn)在出現(xiàn)了連續(xù)升值的局面，但是在分析當(dāng)前中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后，我們發(fā)現(xiàn)，人民幣在未來雖然仍有繼續(xù)升值的可能，但不排除會(huì)有波動(dòng)的可能，甚至出現(xiàn)暫時(shí)的階段性的貶值的現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；未來預(yù)期；暫時(shí)性貶值；升值

人民幣匯改經(jīng)歷了四階段：1979年至1984年：從單一匯率變?yōu)閺?fù)匯率再到單一匯率，1985年至1993年，實(shí)行官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存，向復(fù)匯率回歸的方式，1994年開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，到了2005年了，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，至此以后，人民幣匯率變動(dòng)如圖所示，但人民幣匯率并非會(huì)永無節(jié)制的降低。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)遇到了兩大嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是全球經(jīng)濟(jì)失衡下外匯儲(chǔ)備過多的挑戰(zhàn)。美國低儲(chǔ)蓄，高消費(fèi)，中國等亞洲國家高儲(chǔ)蓄，低消費(fèi)，中美貿(mào)易巨額順差，美國靠舉債度日，中國巨額外匯投資美國國債，貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)給我國政府帶來巨大壓力。二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的挑戰(zhàn)。一方面，中國經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力明顯提高，另一方面，三農(nóng)，住房，醫(yī)療，教育，就業(yè)，農(nóng)民工，社會(huì)保障等問題一時(shí)很難得到解決，這是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的主要矛盾。

1人民幣短期將會(huì)小幅升值的必然性

1.1進(jìn)口企業(yè)需要人民幣升值

淘汰：已經(jīng)過時(shí)的人事部模式

人事部模式認(rèn)為，在企業(yè)與員工之間的力量對(duì)比關(guān)系中，企業(yè)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，員工處于絕對(duì)弱勢(shì)地位，企業(yè)的利益絕對(duì)高于員工利益，企業(yè)以其完善的制度、強(qiáng)大的資本而存在和發(fā)展，員工只不過是企業(yè)“大機(jī)器”上的一個(gè)個(gè)零部件而已，員工的個(gè)人力量對(duì)企業(yè)來說無關(guān)大局，讓甲去充當(dāng)這個(gè)零部件還是讓乙去充當(dāng)，其結(jié)果是一樣的。

根據(jù)管理動(dòng)力學(xué)理論，在管與被管的兩方中，存在一種雙向作用的“力”，這種“力”，打個(gè)比方，就象太極推掌，雙方都在用力推對(duì)方，力量強(qiáng)大的那方獲勝。用管理動(dòng)力學(xué)原理，可以科學(xué)地解釋人力管理的發(fā)展原因和內(nèi)在動(dòng)力。

改良：正在流行的人資部模式

人資部（人力資源部）模式把人力當(dāng)作一種資源，是對(duì)人事部模式的一個(gè)重大改良。它的社會(huì)背景條件是：（一）社會(huì)進(jìn)入比較發(fā)達(dá)的后工業(yè)時(shí)代，創(chuàng)辦企業(yè)變得比較容易，企業(yè)數(shù)量也大大增多。勞動(dòng)者對(duì)工作的選擇范圍比以前大得多，他們對(duì)企業(yè)的依賴性減小，為了維護(hù)自己的權(quán)益，就會(huì)與企業(yè)作斗爭(zhēng)，“逼”著企業(yè)去重視他、優(yōu)待他。（二）經(jīng)過長(zhǎng)期的資本積累，資本的存量已比較豐富，資本不再是稀缺資源。要把所投資的項(xiàng)目經(jīng)營好，靠資本家是不行的，要靠?jī)?yōu)秀員工。資本豐富、企業(yè)增多、競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)為聚斂人才，不得不主動(dòng)改良人力管理模式——于是，在雙重力的作用下，人力部模式就取代了人事部模式，順勢(shì)而生了。

革命：即將興起的人才部模式

美國1933年頒布的《格拉斯－斯蒂格爾法案》規(guī)定銀行的投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)必須徹底分開，商業(yè)銀行接受企業(yè)及個(gè)人的儲(chǔ)蓄，為企業(yè)和個(gè)人提供借貸、保險(xiǎn)、投資管理等服務(wù)，但是不能涉足高風(fēng)險(xiǎn)(高利潤(rùn))證券業(yè)務(wù)，要接受更嚴(yán)格的監(jiān)管;投資銀行繼續(xù)經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)(高利潤(rùn))證券業(yè)務(wù)，但是不允許接受任何形式的零售儲(chǔ)蓄，同時(shí)在監(jiān)管上獲得了比商業(yè)銀行大得多的自由度。20世紀(jì)80年代以后，日新月異的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，使得傳統(tǒng)的商業(yè)行和投資銀行之間的界限日漸模糊起來。1999年，克林頓政府簽署了《格雷姆－里奇－比利雷法案》，廢除了30年代的《格拉斯－斯蒂格爾法案》，從法律上解除了商業(yè)銀行和投資銀行的絕對(duì)界限，商業(yè)銀行立刻將觸角延伸到高利潤(rùn)的證券業(yè)務(wù)，投資銀行也加大了與商業(yè)銀行的聯(lián)盟。但是，以高盛為代表的獨(dú)立投資銀行對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)低收益的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)并不感興趣，因此雖然銀行法案廢除了，但經(jīng)過七八年時(shí)間，商業(yè)銀行和投資銀行之間的業(yè)務(wù)和商業(yè)模式仍然保持著顯著的區(qū)別。然而，在2008年的金融危機(jī)中，貝爾斯登被摩根大通收購，雷曼兄弟破產(chǎn)，高盛和摩根士丹利被迫轉(zhuǎn)型注冊(cè)為銀行控股公司，自那時(shí)起，傳統(tǒng)意義上的華爾街投資銀行已經(jīng)不復(fù)存在了。目前大家談及的投資銀行，都是在銀行控股公司下面的分支機(jī)構(gòu)或部分業(yè)務(wù)而已。伴隨著金融危機(jī)的持續(xù)蔓延，投資銀行的商業(yè)模式、經(jīng)營理念、價(jià)值所在和未來前景均受到廣泛質(zhì)疑。本文嘗試分析導(dǎo)致傳統(tǒng)獨(dú)立投資銀行消失的原因，進(jìn)一步預(yù)測(cè)未來全球投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

一、傳統(tǒng)獨(dú)立投資銀行消失的原因

(一)過度依賴交易業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)

傳統(tǒng)意義上的投資銀行只是中介機(jī)構(gòu)和咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。其主業(yè)為股票與債券的包銷和為企業(yè)提供合并收購及資產(chǎn)重組服務(wù)等利潤(rùn)豐厚但是卻相當(dāng)安全的業(yè)務(wù)，因此投資銀行本身并不需要大量的資本金。但是進(jìn)入上世紀(jì)90年代，以花旗為代表的綜合性銀行開始利用自己雄厚的資金，通過提供慷慨貸款的辦法誘使企業(yè)向它們尋求投資銀行服務(wù)，獨(dú)立投資銀行的優(yōu)勢(shì)地位受到極大挑戰(zhàn)，投資銀行開始把交易業(yè)務(wù)作為新的盈利來源。雖然投資銀行仍然致力于提供一流的傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來源則是自有資金的投資回報(bào)。事實(shí)證明，投資銀行并不比普通投資者更聰明，即市場(chǎng)處于上升時(shí)期投資銀行的利潤(rùn)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)趨勢(shì)一旦逆轉(zhuǎn)，投資銀行也會(huì)出現(xiàn)巨額虧損甚至走向破產(chǎn)。

(二)融資渠道過于單一

除了主營業(yè)務(wù)的不同，獨(dú)立投資銀行和商業(yè)銀行的最大區(qū)別在于融資方式。商業(yè)銀行的融資85%以上來源于企業(yè)與個(gè)人的儲(chǔ)蓄，投資銀行的融資則完全來源于資本市場(chǎng)。實(shí)際上，投資銀行為了降低融資成本，支持其運(yùn)營的50%以上的資金來源于“短期回購協(xié)議”的融資方式。回購協(xié)議中的貸款人最需要擔(dān)心的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往又都是市場(chǎng)環(huán)境惡化的伴隨物。一旦作為借款人的投資銀行違約，不在回購協(xié)議的到期日購回抵押證券，貸款人就不得不在惡化的市場(chǎng)環(huán)境里以低得多的價(jià)格出售抵押證券以期望彌補(bǔ)部分損失。為了避免或者減小損失，在惡化的市場(chǎng)環(huán)境里，貸款人往往會(huì)縮短回購協(xié)議的回購期限，提高回購協(xié)議的折扣率，或是在協(xié)議有效期之內(nèi)，要求借款人補(bǔ)充更多的抵押證券。當(dāng)貸款人對(duì)借款人的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂達(dá)到一定程度，貸款人或者其他市場(chǎng)參巧者完全有可能會(huì)拒絕與借款人進(jìn)行一切回購協(xié)議交易，在回購協(xié)議市場(chǎng)上失去了交易對(duì)象，也就意味著失去了最重要的融資來源，投資銀行很可能由于不能支付到期債務(wù)而面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

摘要：金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)包括理論與實(shí)踐兩個(gè)方面。從理論上看，主要有以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為分析范式的金融監(jiān)管、從金融合同的角度研究金融監(jiān)管、金融監(jiān)管的成本和收益問題、金融監(jiān)管的激勵(lì)問題四大方面。從實(shí)踐上看，金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)主要表現(xiàn)在：金融監(jiān)管范圍不斷擴(kuò)大；金融監(jiān)管手段現(xiàn)代化；金融監(jiān)管內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化；金融監(jiān)管更加注重風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管；金融監(jiān)管越來越重視金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度化；金融監(jiān)管法制呈現(xiàn)趨同化；金融監(jiān)管全球化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；金融監(jiān)管；發(fā)展趨勢(shì)

20世紀(jì)90年代以來，國際經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化進(jìn)程加快，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)日益轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營，一方面促進(jìn)了各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也使各國發(fā)生危機(jī)的潛在可能性提高，這對(duì)金融監(jiān)管提出了更高的要求，迫使各國金融監(jiān)管不斷變革，由此金融監(jiān)管在理論上以及實(shí)踐上都呈現(xiàn)諸多新的發(fā)展趨勢(shì)。

一、國外金融監(jiān)管理論的發(fā)展趨勢(shì)

金融監(jiān)管理論的爭(zhēng)論實(shí)際上是圍繞著要不要監(jiān)管，如果要監(jiān)管的話在多大程度上以及采用什么樣的方式進(jìn)行監(jiān)管展開的。

20世紀(jì)90年代以來，隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，金融監(jiān)管理論呈現(xiàn)出以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為分析范式的趨勢(shì)。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為在一般市場(chǎng)中普遍存在信息不對(duì)稱、信息不完全的現(xiàn)象。金融體系中存在兩類不對(duì)稱：一類是金融機(jī)構(gòu)與存款者之間的信息不對(duì)稱。金融機(jī)構(gòu)與存款者間的信息不對(duì)稱使得金融市場(chǎng)上的價(jià)格信息不能有效地傳遞，從而加大了金融市場(chǎng)交易的成本，降低了市場(chǎng)交易效率。另一類是信貸市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。即使沒有政府的干預(yù)，由于存在貸款人方面的逆向選擇和借款人方面道德風(fēng)險(xiǎn)的行為，信貸配給可以作為一種長(zhǎng)期均衡的現(xiàn)象存在。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)向人們說明，不僅僅是貸款人，銀行也有可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，這就改變了以往金融監(jiān)管理論只對(duì)貸款人進(jìn)行監(jiān)管而忽略了對(duì)銀行監(jiān)管的做法，使監(jiān)管更為全面。

內(nèi)容摘要：上海房?jī)r(jià)的“一騎絕塵”在2004年成了人們關(guān)注的焦點(diǎn)，盡管有國家宏觀調(diào)控和地方政策的雙重把關(guān)，上海房?jī)r(jià)卻仍然維持高位運(yùn)行。人們不禁質(zhì)疑，上海房?jī)r(jià)的天花板究竟有多高？本文將分析上海房?jī)r(jià)是否存在泡沫，并預(yù)測(cè)其在加息后的走勢(shì)。

關(guān)鍵詞：房?jī)r(jià)上海泡沫走勢(shì)

上海房?jī)r(jià)泡沫論

從購買力角度看，泡沫現(xiàn)象已十分明顯

要評(píng)論一種商品價(jià)格是否合理，有沒有出現(xiàn)泡沫，我們通常有是看該商品價(jià)格與居民的可支配收入相比，比例是否過于不當(dāng)。有人說，與世界上絕大多數(shù)國際大都市相比，上海房?jī)r(jià)僅有人家的1/3或1/4，因此仍具有較大的上漲空間。但是，他們忽略了這樣一個(gè)事實(shí)：上海的人均GDP只相當(dāng)于紐約的1/10，東京的1/8，人均收入只有香港的1/4。而上海的房?jī)r(jià)與家庭的收入比已經(jīng)超過了10:1，大大高出4至6倍的國際慣例。

泡沫尚在安全區(qū)內(nèi)，破滅的可能性不大

1975年5月1日，美國證券交易委員會(huì)取消了延續(xù)183年的固定傭金制，實(shí)行浮動(dòng)傭金制；2002年5月1日，中國的證券市場(chǎng)也迎來了這同樣的一天。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)。國家計(jì)委、國家稅務(wù)總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

浮動(dòng)傭金制的初步實(shí)施，對(duì)于保護(hù)證券公司與投資者的利益，推進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范化、促使傭金制度逐步全面市場(chǎng)化具有非常積極的作用。然而，對(duì)于不同類型的券商，由于各自對(duì)降傭反應(yīng)敏感程度有較大差異，那么，到底誰會(huì)受到更大的沖擊，誰得到更大實(shí)惠呢？各種不同投資規(guī)模的投資者能否都如愿以償?shù)貜慕祩蛑写蠓档徒灰壮杀灸?？最終這一切對(duì)中國未來證券市場(chǎng)的發(fā)展有何影響呢？

一、實(shí)行浮動(dòng)傭金制度對(duì)我國證券市場(chǎng)主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)與大戶幾年前就開始享受到了較大傭金打折的優(yōu)惠，傭金五折的現(xiàn)象非常普遍，有些資金量非常大的機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學(xué)者估計(jì)，經(jīng)過改革后一段時(shí)間的調(diào)整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當(dāng)。無論最終各證券公司調(diào)低后的傭金水平到底如何，它至少會(huì)高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會(huì)從傭金下調(diào)中獲益，但是，資金規(guī)模較大的投資者獲得的實(shí)惠則會(huì)相對(duì)較少。因此，傭金改革只不過將暗折公開化，對(duì)大戶與機(jī)構(gòu)目前還難以有太多實(shí)惠。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，由于市場(chǎng)的規(guī)范化、完善化和手續(xù)的進(jìn)一步簡(jiǎn)化，大戶將來自然會(huì)從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

內(nèi)容提要

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的本質(zhì)進(jìn)行了分析，說明了“股票內(nèi)在價(jià)值”對(duì)于投資的重要性，隨后，這個(gè)領(lǐng)域的研究引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的興趣，經(jīng)過幾十年的探索，得到了大量的重要研究成果，而且不乏廣泛應(yīng)用的方法，但是，對(duì)于新興市場(chǎng)和普通投資者卻難以采用。這里，我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論，探索一套簡(jiǎn)便易用的股票投資價(jià)值預(yù)測(cè)方法。本文探討了灰色預(yù)測(cè)方法及其在股票價(jià)格預(yù)測(cè)中應(yīng)用的理論基礎(chǔ)和方法，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

1.問題的提出

我們知道，股票市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)是極為復(fù)雜且難以預(yù)測(cè)的。股票價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息如何進(jìn)行反應(yīng)，即使最高明最富經(jīng)驗(yàn)的分析師也難以穩(wěn)操勝券，這是因?yàn)?，我們?nèi)狈π畔?duì)市場(chǎng)影響的傳導(dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)傳導(dǎo)模型，不能準(zhǔn)確把握金融政策、利率政策、公司狀況、國際市場(chǎng)及投資者心理承受能力等因素的變化及其對(duì)市場(chǎng)的影響方式和作用，只能似是而非地對(duì)價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行把握，其結(jié)果可想而知。

于是，如何判斷或預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家和市場(chǎng)分析人員的極大興趣，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共同努力下，股票定價(jià)方法向著量化方向發(fā)展，建立了大量令人振奮的定價(jià)方法。格雷厄姆和多德在1934年《證券分析》一書對(duì)1929年美國股票市場(chǎng)價(jià)格暴跌的深刻反思,認(rèn)為股票價(jià)格的波動(dòng)是建立在股票“內(nèi)在價(jià)值”基礎(chǔ)上的，股票價(jià)格會(huì)由于各種非理性原因偏離“內(nèi)在價(jià)值”，但隨著時(shí)間的推移這種偏離會(huì)得到糾正而回到“內(nèi)在價(jià)值”，因此，股票價(jià)格的未來表現(xiàn)可通過與“內(nèi)在價(jià)值”的比較而加以判斷。但“內(nèi)在價(jià)值”取決于公司未來盈利能力，因此，對(duì)公司未來盈利能力及其現(xiàn)金流的準(zhǔn)確把握將是非常關(guān)鍵的。此后，戈登在對(duì)“內(nèi)在價(jià)值”進(jìn)行深入的量化分析的基礎(chǔ)上，提出了著名的股票定價(jià)的現(xiàn)金流量模型即“戈登模型”，然而，公司未來現(xiàn)金流是不確定的，為該模型的廣泛應(yīng)用帶來麻煩，為此，關(guān)于股票定價(jià)的早期研究就集中在確定公司未來現(xiàn)金流。費(fèi)雪(Fisher)教授認(rèn)為未來資產(chǎn)收益的不確定性可用概率分布來描述，馬夏克（Marschak）、?？怂?Hicks)等學(xué)者經(jīng)過一系列研究認(rèn)為投資者的投資偏好可以看作是對(duì)投資于未來收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空間的無差異曲線來表示,同時(shí)，他們還發(fā)現(xiàn)“大數(shù)定律”在包含多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資中會(huì)發(fā)揮某種作用。戈登模型在股票價(jià)值分析中占有非常重要的地位，成為單只股票估價(jià)分析的基本方法，然而，該方法并沒有解決股票投資風(fēng)險(xiǎn)與未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率的關(guān)系，直到亨利·馬科維茨（H·Markowitz）教授的現(xiàn)代證券組合理論的建立才對(duì)這一基本問題有了明確的認(rèn)識(shí)，從而，一定程度上消除了該模型的致命缺陷。

在現(xiàn)實(shí)生活中，很少有投資者會(huì)將所有的投資集中在一只股票上，基于此，馬科維茨（H·Markowitz）教授于1938年提出了投資組合的概念，建立了現(xiàn)代證券組合理論，以統(tǒng)計(jì)學(xué)上的均值和方差等概念來衡量組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)，給出了投資者如何根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力建立自己的最優(yōu)組合以最大化其投資收益，并將風(fēng)險(xiǎn)分解為系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而，指導(dǎo)投資者最優(yōu)化其投資行為。此后，其學(xué)生威廉·夏普（M·Sharpe）、林特納(Lintner)等為強(qiáng)化該理論的應(yīng)用，將其注意力從馬科維茨的微觀研究轉(zhuǎn)向整個(gè)市場(chǎng)，將其復(fù)雜形態(tài)簡(jiǎn)化為以市場(chǎng)指數(shù)為基礎(chǔ)的單因素關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)在均衡市場(chǎng)條件下資本資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)遵循線性關(guān)系，即著名的以均值--方差模型為前提的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。然而，由于CAPM所要求的前提過于嚴(yán)格限制了其應(yīng)用，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖研究在一定弱化條件下的定價(jià)理論，他們是邁耶斯(Mayers，1972)的存在大量非市場(chǎng)化資產(chǎn)的投資定價(jià)理論、羅斯（Ross）的套利定價(jià)理論(APT)以及布里登（Breeden）資產(chǎn)收益率與平均消費(fèi)增長(zhǎng)率的線性關(guān)系模型（CCAPM）等等為數(shù)眾多的數(shù)量化投資模型，為市場(chǎng)投資行為選擇提供了一定決策依據(jù)。

摘要：2005年以來，國際黃金市場(chǎng)備受關(guān)注，金價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，并成為國際金融市場(chǎng)中的一大熱點(diǎn)。其漲跌幅度之大，速度之快，均為投資市場(chǎng)所罕見。在此市況下，充分研究黃金價(jià)格的影響因素，做好遠(yuǎn)、中、近期投資的策略分析，成為駕馭黃金市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)、控制黃金投資風(fēng)險(xiǎn)的必經(jīng)之路。

進(jìn)入牛年以來，黃金成了最熱的投資品種。無論是國際黃金走勢(shì),還是廣州各大商場(chǎng)的金店、銀行的實(shí)物金銷售，種種跡象顯示，在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂中，人們對(duì)黃金這一避險(xiǎn)品種的青睞再度升溫。如今，隨著美元的跌宕起伏和國際油價(jià)的風(fēng)起云涌，黃金價(jià)格是否真能迎來一個(gè)黃金時(shí)代。國內(nèi)資深黃金投資公司通過展開分析，深入透析黃金價(jià)格的未來走勢(shì)，為眾多投資者們打開黃金投資的財(cái)富之門，針對(duì)目前的黃金市場(chǎng)走勢(shì)，在借鑒諸多學(xué)者的意見和建議的基礎(chǔ)上，筆者僅發(fā)表自己的觀點(diǎn)如下。

一、黃金市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析

黃金價(jià)格在近十年有一個(gè)很平穩(wěn)的過渡單從月線圖上也可以很清晰的看出來，黃金價(jià)格在近十年來一直是在直線上升，尤其是在兩千零五年，和零六年黃金價(jià)格都出現(xiàn)了大幅的上漲。這主要和中國近期的崛起有關(guān)，中國對(duì)世界能源的需要日益增加，帶來了投資和消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。

但同時(shí)我們也應(yīng)該看到近10年來影響黃金的價(jià)格還有北美經(jīng)濟(jì)近十年的發(fā)展，和金融業(yè)例如對(duì)沖基金的發(fā)展，也為對(duì)投資黃金期貨的需求更加大了黃金的波動(dòng)力度。所以接下來我們從以下幾個(gè)方面來看，黃金的價(jià)格10年走勢(shì)的發(fā)展。

主要還是北美的貨幣利率政策，由于北美經(jīng)濟(jì)政策的衰退，造成了北美貨幣的持續(xù)性貶值，人們開始追捧類似黃金這樣的保值貨幣。北美的貨幣政策我們也可以通過兩個(gè)代表性的人物，格林斯潘，和伯南克，看出北美經(jīng)濟(jì)政策的變化。格林斯潘是強(qiáng)勢(shì)美元政策，堅(jiān)持美元的貨幣政策，所以格林斯潘在職的時(shí)候，美元并沒有像現(xiàn)在這樣大幅度的貶值。