(1)購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用，也就是你購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)可能要支付的額外手續(xù)費(fèi)，或所謂的銷(xiāo)售費(fèi)用?；鸶鶕?jù)其銷(xiāo)售費(fèi)用的有無(wú)分為有銷(xiāo)售費(fèi)用型基金和無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用型基金，有銷(xiāo)售費(fèi)用型基金的銷(xiāo)售費(fèi)用比較低的話，稱(chēng)為低銷(xiāo)售費(fèi)用型基金。在基金業(yè)績(jī)略同的情況下，當(dāng)然應(yīng)選擇無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用或低銷(xiāo)售費(fèi)用型的基金。但是應(yīng)該看到，有時(shí)有銷(xiāo)售費(fèi)用型基金比無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用型的基金功能多，比如有銷(xiāo)售費(fèi)用型基金在你支付少許的銷(xiāo)售費(fèi)用時(shí)可提供較多的咨詢服務(wù)和其他有價(jià)值的服務(wù)。

還是舉個(gè)例子吧。你準(zhǔn)備花1000元購(gòu)買(mǎi)有8.5%銷(xiāo)售費(fèi)用的基金，那么你實(shí)際上得到的基金股份只有915元，而其中的85元作為手續(xù)費(fèi)付給了銷(xiāo)售基金的經(jīng)紀(jì)商或公司。當(dāng)然如果你投資于無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用型基金，就無(wú)須支付手續(xù)費(fèi)，也就沒(méi)有所謂進(jìn)入基金的成本了。換句話說(shuō)，如果你以1000元投資于無(wú)銷(xiāo)售費(fèi)用型基金，在基金凈值同樣不變的情況下，你隔日賣(mài)出基金便又得到1000元。

當(dāng)然，就基金發(fā)起人而言，它希望提供銷(xiāo)售費(fèi)用來(lái)鼓勵(lì)基金銷(xiāo)售公司（或人）能多賣(mài)基金，有些基金甚至把紅利分配再投資基金的部分也算作銷(xiāo)售費(fèi)用給了經(jīng)紀(jì)商，以提供更大的銷(xiāo)售動(dòng)力。

(2)保管費(fèi)用。這種費(fèi)用是指你一旦購(gòu)買(mǎi)了基金，基金公司對(duì)你提供一些服務(wù)時(shí)收取的服務(wù)費(fèi)用。當(dāng)然，并不是所有的基金都收取這些費(fèi)用。例如美國(guó)證管會(huì)在1980年規(guī)定，允許基金用其資產(chǎn)來(lái)償付一些配銷(xiāo)成本，這些成本包含促銷(xiāo)文件的印制、寄送費(fèi)用及銷(xiāo)售人員的報(bào)酬。這種費(fèi)用每年可能高達(dá)資產(chǎn)的1.25%，如果抱著長(zhǎng)期持有基金的態(tài)度來(lái)投資則其累積成本將很龐大。有很多基金將上述的成本由投資顧問(wèn)或基金管理公司來(lái)吸收，而不是由基金本身來(lái)負(fù)擔(dān)。所以，投資者可以選擇不用負(fù)擔(dān)此成本的基金來(lái)投資，以節(jié)省成本。

(3)其他費(fèi)用和成本

①投資管理費(fèi)。該費(fèi)用是根據(jù)投資顧問(wèn)契約而收取的，基金在它的公開(kāi)說(shuō)明書(shū)上會(huì)有所說(shuō)明，如果基金操作得好，事實(shí)上等于沒(méi)有付此費(fèi)用，因?yàn)閺幕鸬脑鲋稻涂梢匝a(bǔ)償回來(lái)，如果基金操作得更好則有超額利潤(rùn)。當(dāng)然，如果基金操作不好則相當(dāng)于收費(fèi)更多。投資顧問(wèn)的費(fèi)用并沒(méi)有公開(kāi)表示收費(fèi)，通常是包含在其他費(fèi)用項(xiàng)下，從投資收益項(xiàng)中扣除。

摘要：自《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》出臺(tái)以來(lái)，已有數(shù)只開(kāi)放式基金相繼推出，這對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用，也標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。本文就當(dāng)前及今后一段時(shí)期，我國(guó)開(kāi)發(fā)式基金的發(fā)展問(wèn)題，進(jìn)行了理性思考。

國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)開(kāi)放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開(kāi)放式基金推出以來(lái)，基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn)，確是令人鼓舞的?？墒菑拈_(kāi)放式基金的發(fā)展勢(shì)頭看，卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前開(kāi)放式基金發(fā)展勢(shì)頭不猛這一現(xiàn)象？我國(guó)開(kāi)放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展？我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對(duì)待開(kāi)放式基金的發(fā)展？就這些問(wèn)題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開(kāi)放式基金發(fā)展形勢(shì)分析

1.開(kāi)放式基金的成功推出開(kāi)端良好

開(kāi)放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金正式發(fā)行為開(kāi)端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國(guó)先后推出開(kāi)放式基金已有4只，募集資金總額已超過(guò)百億元。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開(kāi)放式基金成功推出，對(duì)于我國(guó)尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來(lái)說(shuō)，確是一個(gè)不小的成績(jī)，而且是一個(gè)良好的開(kāi)端。在開(kāi)放式基金發(fā)行過(guò)程中，雖然在認(rèn)購(gòu)、贖回、市場(chǎng)運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但?？傮w而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開(kāi)放式基金的推出，為我國(guó)基金市場(chǎng)帶來(lái)了新的生機(jī)和活力。第二，開(kāi)放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開(kāi)放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)如美國(guó)、日本、德國(guó)乃至我國(guó)的香港，其基金業(yè)都是以開(kāi)放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來(lái)越?。s為10％）。我國(guó)在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國(guó)開(kāi)放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此成為走向完善的開(kāi)端，標(biāo)志著證券市場(chǎng)的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開(kāi)放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開(kāi)放式基金，是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和鵬華行業(yè)成長(zhǎng)兩家開(kāi)放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國(guó)證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開(kāi)放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來(lái)，以開(kāi)放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；在我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場(chǎng)的投資者，將資金以開(kāi)放式基金形式委托給以專(zhuān)家組成的基金管理人經(jīng)營(yíng)，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見(jiàn)，開(kāi)放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開(kāi)端，也為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)形勢(shì)不夠樂(lè)觀

摘要:自《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》出臺(tái)以來(lái),已有數(shù)只開(kāi)放式基金相繼推出,這對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用,也標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。本文就當(dāng)前及今后一段時(shí)期,我國(guó)開(kāi)發(fā)式基金的發(fā)展問(wèn)題,進(jìn)行了理性思考。

國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)開(kāi)放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開(kāi)放式基金推出以來(lái),基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn),確是令人鼓舞的?？墒菑拈_(kāi)放式基金的發(fā)展勢(shì)頭看,卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前開(kāi)放式基金發(fā)展勢(shì)頭不猛這一現(xiàn)象?我國(guó)開(kāi)放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展?我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對(duì)待開(kāi)放式基金的發(fā)展?就這些問(wèn)題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開(kāi)放式基金發(fā)展形勢(shì)分析

1.開(kāi)放式基金的成功推出開(kāi)端良好

開(kāi)放式基金的推出,是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金正式發(fā)行為開(kāi)端的,至今僅半年多的時(shí)間。目前,我國(guó)先后推出開(kāi)放式基金已有4只,募集資金總額已超過(guò)百億元。應(yīng)當(dāng)說(shuō),在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開(kāi)放式基金成功推出,對(duì)于我國(guó)尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來(lái)說(shuō),確是一個(gè)不小的成績(jī),而且是一個(gè)良好的開(kāi)端。在開(kāi)放式基金發(fā)行過(guò)程中,雖然在認(rèn)購(gòu)、贖回、市場(chǎng)運(yùn)作等方面,還存在諸多不盡人意之處,但?？傮w而言,基本狀況是良好的,其重要意義不容忽視。第一,4只開(kāi)放式基金的推出,為我國(guó)基金市場(chǎng)帶來(lái)了新的生機(jī)和活力。第二,開(kāi)放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知,在當(dāng)今世界-亡,開(kāi)放式基金已是投資基金的主要形式,因而發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)如美國(guó)、日本、德國(guó)乃至我國(guó)的香港,其基金業(yè)都是以開(kāi)放式基金為主的,其封閉式基金所占比例都越來(lái)越小(約為10%)。我國(guó)在2001年9月之前,只有48只基金,且全部為封閉式基金,僅就這一點(diǎn)而言,我國(guó)開(kāi)放式基金的推出,即使只數(shù)甚少,資金額很小,但它卻標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此成為走向完善的開(kāi)端,標(biāo)志著證券市場(chǎng)的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三,開(kāi)放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開(kāi)放式基金,是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和鵬華行業(yè)成長(zhǎng)兩家開(kāi)放式基金的相繼推出,的確令人感到,我國(guó)證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開(kāi)放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段;在不久的將來(lái),以開(kāi)放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者,將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的作用;在我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下,那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場(chǎng)的投資者,將資金以開(kāi)放式基金形式委托給以專(zhuān)家組成的基金管理人經(jīng)營(yíng),將成為主要的投資選擇。由以上分析可見(jiàn),開(kāi)放式基金的成功推出,既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開(kāi)端,也為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)形勢(shì)不夠樂(lè)觀

摘要：自《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》出臺(tái)以來(lái)，已有數(shù)只開(kāi)放式基金相繼推出，這對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的推動(dòng)作用，也標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新階段。本文就當(dāng)前及今后一段時(shí)期，我國(guó)開(kāi)發(fā)式基金的發(fā)展問(wèn)題，進(jìn)行了理性思考。

國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)開(kāi)放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開(kāi)放式基金推出以來(lái)，基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn)，確是令人鼓舞的。可是從開(kāi)放式基金的發(fā)展勢(shì)頭看，卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前開(kāi)放式基金發(fā)展勢(shì)頭不猛這一現(xiàn)象？我國(guó)開(kāi)放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展？我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對(duì)待開(kāi)放式基金的發(fā)展？就這些問(wèn)題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開(kāi)放式基金發(fā)展形勢(shì)分析

1.開(kāi)放式基金的成功推出開(kāi)端良好

開(kāi)放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金正式發(fā)行為開(kāi)端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國(guó)先后推出開(kāi)放式基金已有4只，募集資金總額已超過(guò)百億元。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開(kāi)放式基金成功推出，對(duì)于我國(guó)尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來(lái)說(shuō)，確是一個(gè)不小的成績(jī)，而且是一個(gè)良好的開(kāi)端。在開(kāi)放式基金發(fā)行過(guò)程中，雖然在認(rèn)購(gòu)、贖回、市場(chǎng)運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但?？傮w而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開(kāi)放式基金的推出，為我國(guó)基金市場(chǎng)帶來(lái)了新的生機(jī)和活力。第二，開(kāi)放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開(kāi)放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)如美國(guó)、日本、德國(guó)乃至我國(guó)的香港，其基金業(yè)都是以開(kāi)放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來(lái)越小（約為10％）。我國(guó)在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國(guó)開(kāi)放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此成為走向完善的開(kāi)端，標(biāo)志著證券市場(chǎng)的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開(kāi)放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開(kāi)放式基金，是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和鵬華行業(yè)成長(zhǎng)兩家開(kāi)放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國(guó)證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開(kāi)放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來(lái)，以開(kāi)放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；在我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場(chǎng)的投資者，將資金以開(kāi)放式基金形式委托給以專(zhuān)家組成的基金管理人經(jīng)營(yíng)，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見(jiàn)，開(kāi)放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開(kāi)端，也為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)形勢(shì)不夠樂(lè)觀

一、開(kāi)放式基金發(fā)展形勢(shì)分析

1.開(kāi)放式基金的成功推出開(kāi)端良好

開(kāi)放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金正式發(fā)行為開(kāi)端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國(guó)先后推出開(kāi)放式基金已有4只，募集資金總額已超過(guò)百億元。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開(kāi)放式基金成功推出，對(duì)于我國(guó)尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來(lái)說(shuō)，確是一個(gè)不小的成績(jī)，而且是一個(gè)良好的開(kāi)端。在開(kāi)放式基金發(fā)行過(guò)程中，雖然在認(rèn)購(gòu)、贖回、市場(chǎng)運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但?？傮w而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開(kāi)放式基金的推出，為我國(guó)基金市場(chǎng)帶來(lái)了新的生機(jī)和活力。第二，開(kāi)放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開(kāi)放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)如美國(guó)、日本、德國(guó)乃至我國(guó)的香港，其基金業(yè)都是以開(kāi)放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來(lái)越小（約為10％）。我國(guó)在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國(guó)開(kāi)放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此成為走向完善的開(kāi)端，標(biāo)志著證券市場(chǎng)的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開(kāi)放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開(kāi)放式基金，是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和鵬華行業(yè)成長(zhǎng)兩家開(kāi)放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國(guó)證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開(kāi)放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來(lái)，以開(kāi)放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；在我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場(chǎng)的投資者，將資金以開(kāi)放式基金形式委托給以專(zhuān)家組成的基金管理人經(jīng)營(yíng)，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見(jiàn)，開(kāi)放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開(kāi)端，也為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)形勢(shì)不夠樂(lè)觀

雖然開(kāi)放式基金的發(fā)展總體上呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但與人們的預(yù)期和期望值尚有一定距離，甚至在某些方面令人失望，一些投資者的認(rèn)購(gòu)熱情不夠高。從第一家開(kāi)放式基金推出以來(lái)，雖然基金越發(fā)越多，但投資者的認(rèn)購(gòu)熱情卻呈現(xiàn)出一種降溫的趨勢(shì)。主要表現(xiàn)在：最早創(chuàng)下最高業(yè)績(jī)的華安創(chuàng)新募集資金為58.67億元，后來(lái)南方穩(wěn)健募集資金僅為34.88億元；在投資者認(rèn)購(gòu)方面，開(kāi)始對(duì)華安創(chuàng)新的認(rèn)購(gòu)呈現(xiàn)超額態(tài)勢(shì)，而對(duì)南方穩(wěn)健的認(rèn)購(gòu)額卻不及華安創(chuàng)新的一半；銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展也不平衡，國(guó)泰金鷹開(kāi)放式基金銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)一度增至1500個(gè)，可是有些地方卻出現(xiàn)了開(kāi)放式基金售出的還不如贖回的多的現(xiàn)象。面對(duì)這種市場(chǎng)對(duì)開(kāi)放式基金的認(rèn)同度和投資者熱情不高的狀況，業(yè)內(nèi)人士頗為困惑。一個(gè)在國(guó)際上已經(jīng)很成熟的金融品種，在我國(guó)推出后市場(chǎng)的反響卻不夠強(qiáng)烈，而且遇到種種障礙，不能不令人深思。筆者認(rèn)為，這種情況的出現(xiàn)是正常的，盡管這種情況還會(huì)持續(xù)一個(gè)時(shí)期，甚至幾年，但隨著開(kāi)放式基金的不斷完善、證券市場(chǎng)發(fā)展程度的提升，上述情況將會(huì)逐漸減少。而且從總的發(fā)展趨勢(shì)看，開(kāi)放式基金市場(chǎng)認(rèn)同度和投資者熱情的提升，是隨著時(shí)間、條件的變化而轉(zhuǎn)移的。因此業(yè)內(nèi)人士應(yīng)當(dāng)樹(shù)立這樣的信心：若干年后，開(kāi)放式基金一定會(huì)代替封閉式基金的地位，成為我國(guó)基金的主流。

二、發(fā)展開(kāi)放式基金的理性思考

一、我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)存在的問(wèn)題

年9月，我國(guó)第一只開(kāi)放式基金——“華安創(chuàng)新”的成立，標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開(kāi)放式基金的歷史性跨越。但我國(guó)開(kāi)放式基金的營(yíng)銷(xiāo)還存在一些問(wèn)題。

(一)營(yíng)銷(xiāo)渠道

雖然我國(guó)開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售已逐漸形成了銀行代銷(xiāo)、證券公司代銷(xiāo)、基金管理公司直銷(xiāo)的銷(xiāo)售體系，但是由于廣大投資者對(duì)開(kāi)放式基金還比較陌生，基金營(yíng)銷(xiāo)仍依賴于銀行和證券公司的柜臺(tái)銷(xiāo)售。

(二)產(chǎn)品設(shè)計(jì)

產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略雷同。投資品種由于受到嚴(yán)格限制以及國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的狹小，基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上差異較小。大部分基金產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)缺乏明確定位，即使是定位明確的行業(yè)基金，許多契約中對(duì)基金投資標(biāo)的的約定也比較模糊。

一引言

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，管理層為了促進(jìn)市場(chǎng)理性投資，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，實(shí)施了超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的重要舉措。在此背景下，我國(guó)在2001年9月推出第一只開(kāi)放式基金——華安創(chuàng)新。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，截至2005年12月31日，我國(guó)開(kāi)放式基金已達(dá)164只，其份額規(guī)模合計(jì)3897.86億份。但由于中國(guó)股市本身固有的制度缺陷，信息的壟斷性以及基金試點(diǎn)階段的不規(guī)范性等因素，開(kāi)放式基金的運(yùn)作與預(yù)期的功能定位產(chǎn)生了一定程度的偏差，尤其是在開(kāi)放式基金穩(wěn)定市場(chǎng)方面引起了管理層新聞界和理論界的廣泛關(guān)注與爭(zhēng)論。

由于開(kāi)放式基金作為一種市場(chǎng)行為主體，它并沒(méi)有穩(wěn)定市場(chǎng)的義務(wù)，因而我們不能從義務(wù)和責(zé)任的角度來(lái)探討證券投資基金穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，而只能從其運(yùn)作特點(diǎn)看它是否起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。因此，本文試圖在回顧相關(guān)理論分析和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，主要從開(kāi)放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)，就開(kāi)放式基金的投資行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)及市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期深入認(rèn)識(shí)開(kāi)放式基金投資行為對(duì)個(gè)股股價(jià)波動(dòng)的影響，為如何加快開(kāi)放式基金改革，深化開(kāi)放式基金發(fā)展，提供一些建議。股票波動(dòng)性是指股票價(jià)格圍繞某一基準(zhǔn)的雙向反復(fù)振蕩。一定的股價(jià)波動(dòng)有利于市場(chǎng)活躍，但股價(jià)波動(dòng)超過(guò)一定幅度則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。關(guān)于股價(jià)波動(dòng)，學(xué)者們從不同的角度進(jìn)行了細(xì)化研究。其中在機(jī)構(gòu)投資者成為各國(guó)證券市場(chǎng)主體之后，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者與股價(jià)波動(dòng)的研究得到了充分發(fā)展，但機(jī)構(gòu)投資者的交易行為究竟對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生何種影響卻一直是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題。Delong，Shleifer，SummerandWaldmann(1990)曾指出，由于股票市場(chǎng)上存在正反饋交易者，使得理性投資者無(wú)法發(fā)揮原有穩(wěn)定股價(jià)的功能，并且可能造成市場(chǎng)更加不穩(wěn)定。另外，Nofsinger，JohnR和RichardW.Sias(1999)以1977到1991年紐約證券交易所(NYSE)的所有上市公司為樣本，分析了股票的波動(dòng)性與機(jī)構(gòu)投資者持有比例的關(guān)系，認(rèn)為在控制公司規(guī)模的情況下，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例與股票價(jià)格波動(dòng)存在正相關(guān)性。而有些學(xué)者認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者多元化的投資策略會(huì)使單個(gè)股票的超額需求趨近于零，對(duì)股價(jià)的波動(dòng)率影響不大。在國(guó)內(nèi)，施東暉(2001)通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)投資基金存在較嚴(yán)重的羊群行為，投資理念趨同，投資風(fēng)格模糊，并且在一定程度上加劇了股價(jià)的波動(dòng)。在我國(guó)開(kāi)放式基金超常規(guī)發(fā)展的背景下，徐妍等(2003)從定性和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)角度，對(duì)證券投資基金從整體上進(jìn)行了研究，認(rèn)為我國(guó)證券投資基金投資行為促進(jìn)了市場(chǎng)波動(dòng)性的下降，但同時(shí)指出基金巨大的資金進(jìn)出對(duì)股價(jià)波動(dòng)可能產(chǎn)生非正面影響。王春紅(2004)則對(duì)開(kāi)放式基金對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的效應(yīng)進(jìn)行了描述性分析，闡明開(kāi)放式基金延長(zhǎng)了股市的波動(dòng)周期并增大了市場(chǎng)彈性。耿志明(2002)在對(duì)開(kāi)放式基金封閉式基金的制度結(jié)構(gòu)及其市場(chǎng)效應(yīng)進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，從理論上說(shuō)明封閉式基金能夠穩(wěn)定市場(chǎng)，而開(kāi)放式基金會(huì)增大中國(guó)股市運(yùn)行周期的波動(dòng)性。本文則試圖從實(shí)證方面對(duì)此進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

三實(shí)證分析過(guò)程

(一)數(shù)據(jù)說(shuō)明與變量選擇

為了實(shí)證分析開(kāi)放式基金的投資行為對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)股波動(dòng)的影響，本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)源于對(duì)基金每季度公布的投資組合的統(tǒng)計(jì)和分析。我國(guó)證券投資基金從1998年第二季度開(kāi)始每季度公布十大重倉(cāng)股投資組合(即投資前10名的股票)，通過(guò)這些數(shù)據(jù)可以知道基金每季度重倉(cāng)股的持有及變化情況。這些信息對(duì)于研究基金持股對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響有一定的參考價(jià)值。因而，我們選取了基金每季度公布的十大重倉(cāng)股為研究對(duì)象。我國(guó)第一只開(kāi)放式基金于2001年誕生，為使研究結(jié)果更具說(shuō)服力，本文以2002年第一季度到2004年第四季度為研究的時(shí)間跨度，并假設(shè)這些股票的買(mǎi)賣(mài)都是一次性完成(因?yàn)閺哪壳扒闆r來(lái)看，我們只能知道基金在固定時(shí)間所公布的投資組合，而無(wú)法詳盡了解其間基金的交易詳情)。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，把基金通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股而進(jìn)入前十名的個(gè)股予以刪除。

摘要：加強(qiáng)開(kāi)放式基金的營(yíng)銷(xiāo)能力是當(dāng)前我國(guó)基金業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。本文將應(yīng)用市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論中的營(yíng)銷(xiāo)4P組合理論，對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)進(jìn)行分析，企求通過(guò)對(duì)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)管理過(guò)程中存在的問(wèn)題的原因進(jìn)行分析，提出解決這些問(wèn)題的營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略，從而為以后新的開(kāi)放式基金發(fā)行的營(yíng)銷(xiāo)工作提供更多的思路。

關(guān)鍵詞：開(kāi)放式；基金營(yíng)銷(xiāo)；營(yíng)銷(xiāo)問(wèn)題

Abstract:Strengthenstheopen-endfundmarketingabilityisabigchallengewhichthecurrentourcountryinvestmentfundsindustryfaces.Thisarticleusingthemarketmarketingtheory''''sinmarketing4Pcombinatorialtheory,willcarryontheanalysistoourcountryopen-endfundmarket,desiredthatthroughthequestionreasonwhichexiststotheopen-endfundhardcurrencyprocessincarriesontheanalysis,proposedthatsolvesthesequestionmarketing4Pcombinedstrategy,willthusprovidemorementalitiesforthelaternewopen-endfundrelease''''smarketingwork.

keyword:Openstyle;Fundmarketing;Marketingquestion

前言

隨著開(kāi)放式基金在我國(guó)的逐漸發(fā)展，如何迅速提高開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售量和增加開(kāi)放式基金的需求，已成為我國(guó)開(kāi)放式基金能否迅速發(fā)展的一大重要因素。而我國(guó)開(kāi)放式基金在迅速擴(kuò)容的同時(shí)，也暴露出了營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的種種弊端?？梢哉f(shuō)采取全新的營(yíng)銷(xiāo)策略，建立完備的營(yíng)銷(xiāo)體系，加大營(yíng)銷(xiāo)力度是目前乃至今后開(kāi)放式基金擴(kuò)展規(guī)模，爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。本文將依據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論中有關(guān)營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略的理論，分析當(dāng)前開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

摘要：加強(qiáng)開(kāi)放式基金的營(yíng)銷(xiāo)能力是當(dāng)前我國(guó)基金業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。本文將應(yīng)用市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論中的營(yíng)銷(xiāo)4P組合理論，對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)進(jìn)行分析，企求通過(guò)對(duì)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)管理過(guò)程中存在的問(wèn)題的原因進(jìn)行分析，提出解決這些問(wèn)題的營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略，從而為以后新的開(kāi)放式基金發(fā)行的營(yíng)銷(xiāo)工作提供更多的思路。

隨著開(kāi)放式基金在我國(guó)的逐漸發(fā)展，如何迅速提高開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售量和增加開(kāi)放式基金的需求，已成為我國(guó)開(kāi)放式基金能否迅速發(fā)展的一大重要因素。而我國(guó)開(kāi)放式基金在迅速擴(kuò)容的同時(shí)，也暴露出了營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的種種弊端?？梢哉f(shuō)采取全新的營(yíng)銷(xiāo)策略，建立完備的營(yíng)銷(xiāo)體系，加大營(yíng)銷(xiāo)力度是目前乃至今后開(kāi)放式基金擴(kuò)展規(guī)模，爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。本文將依據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論中有關(guān)營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略的理論，分析當(dāng)前開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、當(dāng)前我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）基金產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)定位不清晰，細(xì)分市場(chǎng)不到位。

縱觀我國(guó)目前的開(kāi)放式基金，雖然冠以各種名稱(chēng)，投資理念也設(shè)計(jì)得很精致，但卻無(wú)法完善的解決吸引中小投資者的問(wèn)題。照理說(shuō)，中小投資者應(yīng)該是最需要基金理財(cái)服務(wù)的人群，但從有限的公布數(shù)據(jù)看，目前大多數(shù)開(kāi)放式基金銷(xiāo)售額的主流對(duì)象竟然是機(jī)構(gòu)客戶。從國(guó)外共同基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基金的推出主要是迎合中小投資者需要專(zhuān)家代客理財(cái)?shù)男枨?，同時(shí)，基金擔(dān)負(fù)著分散小額投資所不能分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。但由于受我國(guó)證券市場(chǎng)大環(huán)境的限制，現(xiàn)有的開(kāi)放式基金的資產(chǎn)配置、品種選擇的空間都不很大，實(shí)質(zhì)上各家基金的投資風(fēng)格并沒(méi)有太大區(qū)別；加上多數(shù)基金都以投資股票為主，承擔(dān)著與市場(chǎng)基本一致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)股票市場(chǎng)上又缺乏股指期貨等金融避險(xiǎn)工具的支持，此外各家基金公司的基金管理能力是否能夠到達(dá)消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的也令人擔(dān)憂，所有這些均導(dǎo)致了我國(guó)的開(kāi)放式基金并無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)像西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上共同基金所起到的專(zhuān)家理財(cái)?shù)淖饔?，這也是目前基金無(wú)法有效吸引中小投資者的一大主要原因。當(dāng)然，基金公司出于現(xiàn)實(shí)考慮，在基金營(yíng)銷(xiāo)上以機(jī)構(gòu)客戶為主，對(duì)中小投資者市場(chǎng)培育力度不強(qiáng)確實(shí)是當(dāng)前我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)中的現(xiàn)實(shí)，但我們的基金公司不要忘了基金產(chǎn)品的產(chǎn)品特征，其畢竟還是主要針對(duì)中小投資者的，故在以后的基金營(yíng)銷(xiāo)中，基金公司一定要把握好自身產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)定位。

除了基金的定位有偏差外，基金目標(biāo)市場(chǎng)的細(xì)分工作也不到位。按照市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論，應(yīng)該是什么產(chǎn)品適合什么樣的人群，故基金產(chǎn)品應(yīng)該針對(duì)不同的投資者類(lèi)型推出有針對(duì)性的基金產(chǎn)品。但目前開(kāi)放式基金更多的是盡量動(dòng)用一切客戶資源，能賣(mài)多少是多少，幾乎沒(méi)有把客戶群進(jìn)行細(xì)分來(lái)為其提供不同的基金產(chǎn)品。雖然已有一部分開(kāi)放式基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上力求差異化，但在基金的營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中卻是對(duì)投資者的需求不加了解，只要能夠讓投資者掏錢(qián)就行，也不管投資者是否需求自己的基金產(chǎn)品?？梢哉f(shuō)對(duì)投資者的細(xì)分工作越來(lái)越細(xì)是基金發(fā)展的趨勢(shì)，但這也意味著基金面對(duì)的客戶群體應(yīng)該是縮小的，忠誠(chéng)度是增大的。所以，在基金的營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中就應(yīng)該避免不適合基金投資設(shè)計(jì)的投資者盲目加入的情況，即不能為了銷(xiāo)售業(yè)績(jī)而對(duì)客戶不加選擇地慫恿客戶購(gòu)買(mǎi)基金。

國(guó)外證券市場(chǎng)對(duì)于投資風(fēng)格（styie－inVesting）的研究始于20世紀(jì)70年代初，至今已在實(shí)踐中得到了較多的應(yīng)用。我國(guó)對(duì)于投資風(fēng)格的研究則處于起步階段，對(duì)基金投資風(fēng)格的研究更少。對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行科學(xué)分類(lèi)的作用在于，一方面，對(duì)于個(gè)人投資者而言不僅能夠幫助他們選擇合適的基金品種，還能促進(jìn)他們深入了解基金管理人的投資策略，及時(shí)把握市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊與潛力個(gè)股；對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，能幫助其判斷基金的投資風(fēng)格，并從投資風(fēng)格的漂移中觀察管理人技能的穩(wěn)定性，據(jù)此從同類(lèi)投資風(fēng)格管理人中選出最優(yōu)秀的管理人；另一方面，有利于對(duì)基金進(jìn)行分類(lèi)從而建立客觀獨(dú)立的基金評(píng)估體系，從而滿足投資者，基金管理公司、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)等多方對(duì)基金評(píng)價(jià)的需要。因此對(duì)基金投資風(fēng)格的研究顯得格外重要。

一、開(kāi)放式基金投資風(fēng)格分類(lèi)及研究方法

根據(jù)基金具體的投資領(lǐng)域的不同，開(kāi)放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產(chǎn)投資于普通股股票的基金，基金投資風(fēng)格的研究是針對(duì)股票型基金而言的。

劃分開(kāi)放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之一，即最傳統(tǒng)同時(shí)也是最基本的劃分，是依據(jù)各只基金對(duì)價(jià)值和成長(zhǎng)的不同偏好，將開(kāi)放式基金的投資風(fēng)格類(lèi)型大致分為：成長(zhǎng)型、價(jià)值型以及平衡型（或混合型）三類(lèi)。成長(zhǎng)型基金是指股票投資中將股票的成長(zhǎng)性作為重要的選股指標(biāo)的基金：價(jià)值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長(zhǎng)性作為重要選股指標(biāo)的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標(biāo)的基金。

劃分開(kāi)放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之二，是按照基金所投資股票的規(guī)模大小將其分為大盤(pán)、中盤(pán)和小盤(pán)基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤(pán)，那么基金的投資風(fēng)格就應(yīng)該屬于大盤(pán)基金。由于基金持股明細(xì)季度數(shù)據(jù)較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。

研究基金投資風(fēng)格的方法，根據(jù)對(duì)投資風(fēng)格分析時(shí)使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉(cāng)法和基于收益的分析方法。