編者按：本文主要從存款準(zhǔn)備金制度概述；我國存款準(zhǔn)備金制度的功能演變；近期我國連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景分析；存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的貨幣政策效應(yīng)分析進(jìn)行論述。其中，主要包括：公開市場操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具、存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數(shù)額的資金、建立存款準(zhǔn)備金制度的最初目的是為了保證銀行券和客戶存款的兌付、1984-1998年：中央銀行籌集資金手段、1998-2004年：一般性貨幣政策操作工具、2004年至今：一般性與結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作工具與支付清算保證、銀行體系流動(dòng)性過剩，信貸規(guī)模激增、國際收支順差矛盾突出、固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)投資過熱、公開市場業(yè)務(wù)及再貼現(xiàn)具有一定的局限性等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

摘要：公開市場操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準(zhǔn)備金因?yàn)槠湄泿懦藬?shù)效應(yīng)而會(huì)給社會(huì)金融及經(jīng)濟(jì)帶來較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。我國人民幣存款準(zhǔn)備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內(nèi)竟上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)10次之多，存款準(zhǔn)備金躍然成為我國實(shí)施貨幣政策的常規(guī)工具，本文旨在對(duì)我國上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景及效應(yīng)進(jìn)行了分析，揭示了存款準(zhǔn)備金在我國貨幣政策中的作用。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金率存款準(zhǔn)備金制度貨幣政策

公開市場操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準(zhǔn)備金因?yàn)槠湄泿懦藬?shù)效應(yīng)而會(huì)給社會(huì)金融及經(jīng)濟(jì)帶來較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。目前，在已經(jīng)建立了完善的存款保險(xiǎn)制度的西方國家，法定存款準(zhǔn)備金率有逐漸趨于零的發(fā)展趨勢，而我國卻恰恰相反，人民幣存款準(zhǔn)備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內(nèi)竟上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)10次之多，存款準(zhǔn)備金躍然成為我國實(shí)施貨幣政策的常規(guī)工具。

一、存款準(zhǔn)備金制度概述

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數(shù)額的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)模向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。一般來說，實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度的國家中吸收存款的金融機(jī)構(gòu)一旦獲得儲(chǔ)戶存入的存款，就須將一定比例的存款再存入作為貨幣管理當(dāng)局的中央銀行。這種貨幣管理制度就是通常所說的存款準(zhǔn)備金制度。

摘要：自2002年以來，中國和美國以及其他發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)摩擦似乎都聚焦在人民幣的匯率上。人民幣匯率問題經(jīng)常成為《華爾街日?qǐng)?bào)》的頭版新聞。西方7國財(cái)長會(huì)議也不時(shí)呼吁人民幣升值，以恢復(fù)正常的國際經(jīng)濟(jì)秩序。隨著美國對(duì)中國貿(mào)易的赤字迅速擴(kuò)大，美國上下對(duì)中國負(fù)面的輿論日趨一致。2005年美國參眾兩院分別通過提案：如果人民幣不升值，將對(duì)中國出口征收27.5％的附加稅或其他懲罰措施。

按照筆者的計(jì)算，人民幣幣值確實(shí)被低估。幣值的這種扭曲固然在美國政壇上產(chǎn)生困擾，其實(shí)給中國經(jīng)濟(jì)造成的損失更為嚴(yán)重。人民幣升值對(duì)中國其實(shí)是利大于弊，2005年年初本是調(diào)整匯率的好時(shí)機(jī)。但是中國政府對(duì)人民幣匯率的調(diào)整一拖再拖，結(jié)果不但在政治上越來越被動(dòng)，而且使過熱的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲遲不能“退燒”，通貨膨脹加劇，為今后經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展留下了隱患。即便在本文發(fā)表之際中國金融當(dāng)局對(duì)人民幣匯率實(shí)行溫和的調(diào)整，也已經(jīng)錯(cuò)過了最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。中國當(dāng)局應(yīng)該盡快采取調(diào)整匯率的行動(dòng)。在眾多的匯率調(diào)整方案中，沒有十全十美的。不過，按照本文的分析，當(dāng)前相對(duì)最佳的選擇是一次性調(diào)整后再“盯住”美元。

在本文中，筆者將先估算人民幣匯率的均衡值，論證為什么人民幣幣值低估了，然后分析人民幣匯率調(diào)整的利弊，特別是人民幣匯率扭曲對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的困境和損失，最后討論可供選擇的人民幣升值方案。

一、人民幣到底低估了多少？

要回答人民幣是否需要升值的問題，首先要了解人民幣究竟是否低估了，低估了多少。國外對(duì)人民幣幣值有很多說法，戈登斯坦（Goldstein）和拉迪(Lardy)

認(rèn)為人民幣低估了15%到25%，不過他們并未發(fā)表具體計(jì)算方法，所提供的也只是粗略的估計(jì)。筆者在本文中通過測算人民幣匯率與其均衡值偏離的程度來判斷其匯率是否低估。

摘要：本文回顧了人民幣匯率制度改革的歷史，并重點(diǎn)分析了2005年7月21日的匯率制度改革，決定和影響人民幣匯率的因素，最后給出了人民幣匯率制度改革的政策建議，主要是增加人民幣匯率的靈活性，實(shí)現(xiàn)人民幣真正意義上的有管理浮動(dòng)，逐步完善外匯市場，改進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制，逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的自由浮動(dòng)和國際化。

關(guān)鍵詞：匯率升值人民幣匯率改革

一、人民幣匯率制度改革的歷史沿革

匯率制度是一國的貨幣主權(quán)，匯率制度的選擇和改革是一國內(nèi)政?？偫碓诓煌膱龊隙啻螐?qiáng)調(diào)：“人民幣匯率改革是中國的主權(quán)，每個(gè)國家完全有權(quán)選擇適合本國國情的匯率制度和合理的匯率水平?！薄拔覈嗣駧诺膮R率制度改革只會(huì)根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行，而決不會(huì)屈從外界壓力?！?/p>

自中華人民共和國成立以來，我國人民幣的匯率制度就一直處于一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過程。我國人民幣匯率制度從新中國成立以來就根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)需要處于不斷的調(diào)整和完善之中，總體來說大致可以分為以下七個(gè)階段：

1.1949年～1952年，匯率制度為爬行釘?。ㄡ斪?nèi)外物價(jià)比），匯率政策目標(biāo)為扶持出口，兼顧進(jìn)口，匯率水平是高頻率地調(diào)整。

內(nèi)容摘要：自2002年以來，關(guān)于人民幣匯率問題的爭論此起彼伏，學(xué)術(shù)界一直存在著兩種對(duì)立的意見，有的主張升值，有的反對(duì)升值，甚至主張貶值；有的主張固定匯率制度，有的主張浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日央行宣布人民幣對(duì)美元的小幅升值拉開了人民幣匯率改革的序幕。本文通過對(duì)我國匯率體制變動(dòng)的一些簡單回顧，探討當(dāng)前人民幣匯率體制存在的問題，對(duì)匯率改革的成本收益作出了分析，并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：匯率改革成本收益

人民幣匯率改革進(jìn)程

匯率問題包括兩個(gè)方面，一是匯率體制，二是外匯平價(jià)。改革開放以來，以匯率水平的變動(dòng)走勢為標(biāo)志，我國匯率改革主要可以分為三個(gè)階段。

第一階段：1978—1994年，在實(shí)施匯率體制改革的同時(shí)，匯率水平不斷貶值，改變了長期扭曲的狀態(tài)；從1978年的美元兌人民幣的1：1.5貶至1994年一月的1：8.70，在貶值的同時(shí)也放松了外匯管制，恢復(fù)和擴(kuò)大外匯留成制度，實(shí)施外匯額度交易。從1994年1月1日起人民銀行宣布參照外匯調(diào)劑中心的匯率水平確定官方匯率，使官方匯價(jià)與市場匯價(jià)并軌，且取消外匯額度。

第二階段：1994年1月—2005年7月21日，這期間人民幣匯率從1996年實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，經(jīng)歷了從名義上有管理的浮動(dòng)退守到釘住美元的匯率制度，為保持匯率穩(wěn)定，我國采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯、商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸限額管理和央行干預(yù)三位一體的制度安排。

人民幣匯率改革進(jìn)程

匯率問題包括兩個(gè)方面，一是匯率體制，二是外匯平價(jià)。改革開放以來，以匯率水平的變動(dòng)走勢為標(biāo)志，我國匯率改革主要可以分為三個(gè)階段。

第一階段：1978—1994年，在實(shí)施匯率體制改革的同時(shí)，匯率水平不斷貶值，改變了長期扭曲的狀態(tài)；從1978年的美元兌人民幣的1：1.5貶至1994年一月的1：8.70，在貶值的同時(shí)也放松了外匯管制，恢復(fù)和擴(kuò)大外匯留成制度，實(shí)施外匯額度交易。從1994年1月1日起人民銀行宣布參照外匯調(diào)劑中心的匯率水平確定官方匯率，使官方匯價(jià)與市場匯價(jià)并軌，且取消外匯額度。

第二階段：1994年1月—2005年7月21日，這期間人民幣匯率從1996年實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，經(jīng)歷了從名義上有管理的浮動(dòng)退守到釘住美元的匯率制度，為保持匯率穩(wěn)定，我國采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯、商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸限額管理和央行干預(yù)三位一體的制度安排。

第三階段：從2005年7月21日起至今后一段時(shí)間，央行實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的匯率機(jī)制。此次匯率調(diào)整主要來自人民幣匯率的升值壓力。由于我國經(jīng)濟(jì)的不斷走強(qiáng)，雙順差持續(xù)發(fā)生，熱錢大量流入，再加上央行的強(qiáng)力干預(yù)，甚至不惜犧牲貨幣政策的獨(dú)立性，也要保持匯率穩(wěn)定，一方面人為地?cái)U(kuò)大了外匯供給，另一方面又抑制了外匯需求，于是，在美元不斷走低的情況下，出現(xiàn)了人民幣升值的巨大壓力。根據(jù)巴拉薩—薩謬爾森（Balassa-Samuelson）效應(yīng)，如果一國的對(duì)外依存度比較高，則經(jīng)濟(jì)增長勢必受到影響，對(duì)于非貿(mào)易部門來說，匯率波動(dòng)會(huì)拉動(dòng)這些部門的工資以至整體物價(jià)水平，可以讓一國長時(shí)期內(nèi)喪失競爭能力，如同日本過去的十多年那樣。可見，匯率波動(dòng)→國家競爭力→GDP增長之間是一種因果依存關(guān)系。根據(jù)巴—薩效應(yīng)，隨著我國經(jīng)濟(jì)的長期走強(qiáng)，表現(xiàn)為勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高和經(jīng)濟(jì)競爭力的增強(qiáng)導(dǎo)致人民幣存在升值的長期壓力。

當(dāng)前人民幣匯率體制存在的問題

中國人民銀行2005年7月21日宣布，人民幣不再盯住單一美元，與此同時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣。這是近10年來中國首次進(jìn)行人民幣匯率直接調(diào)整，人民幣匯率改革對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，需要全面地認(rèn)識(shí)，客觀地分析。在中國宣布人民幣匯率調(diào)整后的一個(gè)小時(shí)內(nèi)，馬來西亞中央銀行宣布，對(duì)馬貨幣吉特實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制?！叭嗣駧耪{(diào)整，是亞洲貨幣匯率增強(qiáng)靈活性的第一步，會(huì)引起亞洲各幣種的調(diào)整?！眳R率改革還將促使出口企業(yè)轉(zhuǎn)向深加工和精加工，生產(chǎn)鏈條拉長，就業(yè)崗位增加，同時(shí)將引導(dǎo)一部分資源流向非貿(mào)易部門，促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于擴(kuò)大就業(yè)總規(guī)模。從國際上看，20世紀(jì)70年代英鎊升值后、80年代日元升值后，英國和日本的第三產(chǎn)業(yè)都發(fā)展迅速。

對(duì)中國經(jīng)濟(jì)來說，匯率調(diào)整后，后續(xù)工作要及時(shí)跟上。當(dāng)前，《中國人民銀行法》和國務(wù)院頒布的行政法規(guī)是人民幣匯率改革的重要法律依據(jù)。然而必須看到，這些法律規(guī)范缺乏對(duì)人民幣匯率宏觀調(diào)控的具體規(guī)定。雖然在貨幣政策委員會(huì)工作程序和具體職責(zé)方面，法律作出了概括性的規(guī)定，但是對(duì)如何順應(yīng)市場的變化，隨時(shí)調(diào)整人民幣的匯率政策，法律規(guī)定還有待進(jìn)一步細(xì)化。總理提出了人民幣匯率改革的具體方針，現(xiàn)在需要通過制定嚴(yán)格的法律，將這些方針和措施規(guī)范化、具體化。

匯率形成機(jī)制改革在短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等方面產(chǎn)生一定影響。但總體上利大于弊，企業(yè)正在積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，提高適應(yīng)匯率浮動(dòng)和應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的能力。作為銀行應(yīng)進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)，加強(qiáng)外匯管理，為企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。相信政府一定能夠積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，積極創(chuàng)造有利條件，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，平穩(wěn)度過改革調(diào)整期。

關(guān)鍵詞：匯率政策匯率調(diào)整匯率形成機(jī)制

一、我國匯率政策調(diào)整影響總括

中國人民銀行2005年7月21日宣布，人民幣不再盯住單一美元，與此同時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣。這是近10年來中國首次進(jìn)行人民幣匯率直接調(diào)整，人民幣匯率改革對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，需要全面地認(rèn)識(shí)，客觀地分析。

摘要分析了現(xiàn)行人民幣匯率存在的問題及影響匯率制度的因素，提出了人民幣匯率制度改革的基本思路。

關(guān)鍵詞人民幣匯率釘住匯率有管理浮動(dòng)匯率匯率制度改革

自1994年開始，我國建立起以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但近年來的市場表現(xiàn)說明，人民幣匯率已經(jīng)異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩(wěn)定外匯市場、擴(kuò)大出口和吸引外資等方面都發(fā)揮過積極作用，但是在目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際金融形勢下，其弊端也逐漸暴露出來。因此，改革人民幣匯率勢在必行。

1人民幣匯率存在的主要問題

1.1現(xiàn)行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時(shí)反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的巨大變化

當(dāng)我國和歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時(shí)，我國貨幣政策操作的難度增加。一般地說，一國匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經(jīng)濟(jì)周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國的匯率必然隨著被釘住國匯率的變化而變化。當(dāng)釘住國的經(jīng)濟(jì)周期同被釘住國不一致時(shí)，釘住國匯率變化的方向很可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。這種情況必然帶來其國內(nèi)貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。

一、匯改兩年來的重要啟示

2005年7月21日，中國對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了重大改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此次改革是中國建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、充分發(fā)揮市場在資源配置中基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革歷程中具有劃時(shí)代意義的一個(gè)重要標(biāo)志。完善人民幣匯率形成機(jī)制有利于健全宏觀調(diào)控體系，應(yīng)對(duì)金融開放對(duì)匯率制度的沖擊，有利于提高貨幣政策的有效性，有利于消除匯率制度內(nèi)在不穩(wěn)定性。人民幣匯率形成機(jī)制改革兩年來取得明顯的進(jìn)展，人民幣匯率在基本穩(wěn)定的大前提下逐步向合理、均衡水平回歸，與此同時(shí)中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持了良好的態(tài)勢?？偨Y(jié)匯改兩年來的歷程對(duì)于進(jìn)一步深化人民幣匯率改革具有十分重要的意義。我們至少可以得到三大啟示。

1.在改革的方向上，堅(jiān)持市場化的改革取向。在啟動(dòng)匯改時(shí)，中國人民銀行就明確宣布進(jìn)行的是人民幣匯率形成機(jī)制的改革，確定了匯率改革的市場化方向。這一市場化改革涉及匯率變動(dòng)的三個(gè)方面：匯率水平的確定、匯率波動(dòng)的參照體系以及匯率波動(dòng)的幅度。顯而易見，如果沒有一個(gè)市場化的匯率形成機(jī)制，通過市場尋求合理、均衡的人民幣匯率就是一句空話；同樣，如果沒有一個(gè)市場化的匯率形成機(jī)制，任何調(diào)整匯率水平的決策，無論是匯率升值或者貶值，都因缺乏足夠的市場支持而成為主觀臆斷。因此，匯改兩年間，央行在維持人民幣匯率雙向波動(dòng)、小幅升值的趨勢下，把推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化作為匯率形成機(jī)制改革的重點(diǎn)，推出并實(shí)施了一系列改革措施，其用意就在于要更多地發(fā)揮市場機(jī)制的作用，讓外匯市場自發(fā)尋求人民幣匯率的合理、均衡水平。

2.在改革的操作上，堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在這兩年間，中國承受了極其復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境壓力。期間有來自西方國家政府的壓力，也有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱而產(chǎn)生的壓力，這些壓力導(dǎo)致人民幣匯率升值的預(yù)期與日俱增。然而，人民幣匯率形成機(jī)制的改革繼續(xù)有條不紊地推進(jìn)。在改革的操作上，始終堅(jiān)持著主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在主動(dòng)勝方面，根據(jù)中國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。在改革過程中要充分考慮的因素至少包括九大方面：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，對(duì)就業(yè)的影響，對(duì)金融體系狀況、金融監(jiān)管水平、企業(yè)承受能力和對(duì)外貿(mào)易狀況的影響，對(duì)周邊國家和地區(qū)的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融的影響。匯改關(guān)系到行使國家主權(quán)問題，必須將主動(dòng)權(quán)始終掌握在自己手中。可控性是指人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)，可控性的內(nèi)涵包括風(fēng)險(xiǎn)控制與加強(qiáng)管理。漸進(jìn)性即循序漸進(jìn)，從近期和中期來看，匯改是重歸真正的以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度；從長遠(yuǎn)來看，是增加匯率的彈性和靈活性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，以有效地發(fā)揮匯率在國際收支調(diào)節(jié)中的杠桿作用，并且保持中國貨幣政策的獨(dú)立性。

3.在改革的路徑上，堅(jiān)持完善匯率機(jī)制優(yōu)先。人民幣匯率制度改革的目標(biāo)為“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均。衡水平上的基本穩(wěn)定?！憋@而易見，人民幣匯率制度改革涉及“機(jī)制”與“水平”兩方面的問題，并非僅僅是匯率水平問題，也并非單純是人民幣升值問題。機(jī)制問題是人民幣匯率制度的基礎(chǔ)或核心，如果沒有完善的人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定就是空中樓閣。因此，完善機(jī)制問題是人民幣匯率制度改革的首要任務(wù)，長期以來中國在匯率水平上不斷遭受的貶值或升值的壓力、陷于“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”疲于奔命的尷尬狀況之中，完善機(jī)制問題有利于扭轉(zhuǎn)這種狀況，同時(shí)也有利于解決匯率水平問題。正是從這個(gè)意義上來說，人民幣匯率制度改革重在匯率機(jī)制的完善，而不在于匯率水平的簡單調(diào)整。完善匯率機(jī)制優(yōu)先，也是人民幣匯率制度改革漸進(jìn)性原則的要求和體現(xiàn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制是中國自主的選擇，必須充分考慮中國社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的承受能力，避免匯率大幅波動(dòng)。從完善匯率形成機(jī)制的操作內(nèi)容來看，這是人民幣匯率制度改革主動(dòng)性原則的要求和體現(xiàn)。

顯而易見，在未來深化人民幣匯率改革的過程中，這些基本原則應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步堅(jiān)持。

一、人民幣匯率制度改革的歷史沿革

匯率制度是一國的貨幣主權(quán)，匯率制度的選擇和改革是一國內(nèi)政?？偫碓诓煌膱龊隙啻螐?qiáng)調(diào)：“人民幣匯率改革是中國的主權(quán)，每個(gè)國家完全有權(quán)選擇適合本國國情的匯率制度和合理的匯率水平?！薄拔覈嗣駧诺膮R率制度改革只會(huì)根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行，而決不會(huì)屈從外界壓力。”

自中華人民共和國成立以來，我國人民幣的匯率制度就一直處于一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過程。我國人民幣匯率制度從新中國成立以來就根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)需要處于不斷的調(diào)整和完善之中，總體來說大致可以分為以下七個(gè)階段：

1.1949年～1952年，匯率制度為爬行釘?。ㄡ斪?nèi)外物價(jià)比），匯率政策目標(biāo)為扶持出口，兼顧進(jìn)口，匯率水平是高頻率地調(diào)整。

2.1953年～1972年，匯率制度為釘住單一貨幣美元，匯率政策目標(biāo)為人民幣匯率長期穩(wěn)定，匯率水平不變。

3.1973年～1980年，匯率制度為釘住一籃子貨幣，匯率政策目標(biāo)為維持人民幣堅(jiān)挺，匯率水平是匯率穩(wěn)中有升。

內(nèi)容提要:在人民幣匯率形成機(jī)制的改革進(jìn)程中,如何應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)成為商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問題。隨著人民幣匯率制度改革的深化,商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性和難度將不斷增加。本文分析了人民幣匯率改革進(jìn)程中商業(yè)銀行所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn),以及應(yīng)對(duì)的基本手段,提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的建議。

關(guān)鍵詞:匯率改革商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)

2005年7月21日,中國人民銀行公告,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率市場化的改革,要求商業(yè)銀行加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。商業(yè)銀行如何適應(yīng)人民幣匯率形成機(jī)制改革,控制匯率風(fēng)險(xiǎn),成為商業(yè)銀行迫切需要解決的問題。

一、商業(yè)銀行在人民幣匯率改革進(jìn)程中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多,可以從多個(gè)角度進(jìn)行分類。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)1997年9月公布的《有效銀行監(jiān)管的核心原則》,將商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)、國家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)八類。市場風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)具體內(nèi)容是外匯風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為外匯市場的造市者向客戶公布牌價(jià)并持有各類幣種的敞口頭寸,在匯率波動(dòng)劇烈時(shí),外匯業(yè)務(wù)內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)特別是外匯敞口頭寸的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是由于匯率波動(dòng)的時(shí)間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類型。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在對(duì)客戶外匯買賣業(yè)務(wù)或在以外幣進(jìn)行貸款、投資以及隨之進(jìn)行的外匯兌換活動(dòng)中,因匯率變動(dòng)可能遭受的損失。比如,銀行開展代客購匯業(yè)務(wù),如果在得到客戶定單與交割期間匯率發(fā)生異常變動(dòng),就可能給銀行造成損失;銀行的外匯存款和外匯貸款的幣種頭寸不匹配時(shí),銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加;外幣存款期限與外幣資金運(yùn)用的期限不匹配時(shí),也會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)上升;銀行在日常經(jīng)營管理中需要保留一定量的未平盤頭寸,也承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)。